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Grandes Movimientos

Las tensiones entre Estados Unidos e Irán tras los ataques a los petroleros en el estrecho de Ormuz y la caída del dron militar estadounidense la semana pasada dejaron a los traders al margen. Los signos de esta incertidumbre son un aumento de los activos de refugio seguro como el franco suizo, el yen japonés y los bonos del Tesoro de EE. UU., Así como un aumento de los precios del petróleo.

El presidente Trump ha impuesto más sanciones a Irán dirigidas específicamente a las tenencias financieras del líder supremo de Irán, el ayatolá Ali Khamenei, y otros ocho líderes militares. Sin embargo, debido a que las sanciones anteriores eran tan amplias, el efecto marginal de las sanciones adicionales no parece crear suficiente presión para que el gobierno iraní cambie su posición sobre el refinamiento nuclear. Dicho esto, las medidas adicionales pueden ser suficientes para que ambas partes comiencen a hablar de manera más productiva.

Estos riesgos geopolíticos suelen conducir a un aumento de los precios del petróleo porque los inversores son responsables de la posible interrupción del suministro mundial. Sin embargo, los inversores deben tener mucho cuidado de suponer que el movimiento alcista de los precios de la energía continuará y no retrocederá inmediatamente una vez que se haya tomado una resolución.

El precio del dólar también afecta los precios del petróleo. Si el valor del dólar cae y todo lo demás permanece igual, el precio del petróleo aumentaría porque necesita un dólar más débil para comprar un barril de petróleo. Lo mismo ocurre por el contrario cuando un barril de petróleo más pequeño cuesta un dólar más fuerte.

El efecto del dólar en los precios del petróleo se puede poner en perspectiva comparando los precios de los futuros del petróleo en dólares con los de los futuros del petróleo cuando se cotizan en euros. Por ejemplo, cuando se cotiza en dólares, el petróleo ha aumentado más del 12% desde el cierre del 12 de junio. Sin embargo, cuando se cotiza en euros, los precios del petróleo han subido solo un 5%.

En mi opinión, dado que la mayor parte del repunte de los precios del petróleo se debe a la debilidad temporal del dólar y las tensiones geopolíticas, es probable que este repunte de precios se revierta. El dólar ha estado increíblemente fuerte este año y es poco probable que cambie la tendencia a largo plazo. Tecnológicamente, los futuros del West Texas Intermediate (WTI) se enfrentan al nivel de resistencia a la consolidación de febrero, que probablemente se mantendrá en el corto plazo sin cambios fundamentales en la demanda.

Gráfico que muestra el rendimiento de los futuros de crudo ligero

S&P 500 contra Russell 2000

El S&P 500 rompió su bandera de consolidación a corto plazo el 18 de junio después de que el presidente Trump anunció que se reuniría con el presidente chino Xi en las reuniones del G-20 esta semana. El repunte continuó a través del anuncio de alimentación del miércoles del S&P 500 a un máximo histórico el jueves pasado.

Si bien este es un viaje válido en lugar de una alta resistencia previa en el índice de grandes capitalizaciones, he mantenido una actitud cautelosa mientras espero la confirmación de otros índices. Las acciones de pequeña capitalización han estado cayendo desde el jueves después de no poder acercarse a sus altas temperaturas anteriores. Como puede ver en el siguiente gráfico de Russell 2000, el cierre alcista del jueves pasado ha revertido por completo el índice de pequeña capitalización. Los precios más altos en las de pequeña capitalización serían una confirmación válida del repunte, lo que indicaría una debilidad fundamental en el mercado.

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Indicadores de riesgo: disminución de la actividad de fusiones y adquisiciones

Mencioné en números anteriores de Chartered Adviser que los estudios a largo plazo de la actividad de fusiones y adquisiciones (M&A) entre empresas de gran capitalización tienen un efecto de ajuste de riesgo negativo. Puedes ver mi razonamiento en la edición del 22 de febrero aquí.

Otro punto a favor de mi argumento es la disminución de hoy en el valor de fusión esperado de Celgene Corporation (CELG) y Bristol-Myers Squibb Company (BMY). Bristol-Myers Squibb planea desviar uno de los medicamentos exitosos de Celgene para la psoriasis con el fin de obtener la aprobación regulatoria para la mezcla, lo que debilita sus perspectivas de éxito como entidad combinada. Ambas acciones se redujeron considerablemente con la noticia.

A pesar de la evidencia histórica contra el valor de las grandes operaciones de fusiones y adquisiciones, los analistas señalan que esta actividad es una señal de confianza porque las adquisiciones son riesgosas y costosas. La lógica es que los equipos de administración no buscarían buscar una fusión sin la confianza de que pagarán por ella a largo plazo con la ayuda de un mercado fuerte.

Existe alguna evidencia de que la actividad de fusiones y adquisiciones está al menos correlacionada con el aumento de precios, y que las caídas en la actividad de fusiones y adquisiciones conducen a reducciones en los precios de mercado, lo que significa que los inversores deben ser cautelosos este año. Incluso con los anuncios adicionales hoy de que Eldorado Resorts, Inc. está adquiriendo Caesars Entertainment Corporation (CZR). (ERI) y la adquisición de Del Frisco’s Restaurant Group, Inc. (DFRG) en una firma de capital privado, la actividad de fusiones y adquisiciones está en camino de perder las cifras de 2018 por un amplio margen.

Puede obtener información histórica sobre la actividad de fusiones y adquisiciones en el siguiente cuadro. Como puede ver, después de que el pico de actividad de fusiones y adquisiciones alcanzó su punto máximo, el mercado se deterioró en 2001 y 2008. En mi opinión, el flujo actual de transacciones es similar a lo que esperaría ver antes de que el mercado se expanda o corrija.

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Conclusión: búsqueda de señales en las existencias de transporte

Además de las posibles noticias comerciales del G-20, esta es una semana importante para los anuncios corporativos. Creo que el informe de ganancias de FedEx Corporation (FDX) contribuirá en gran medida a definir la dirección del mercado en julio. La naviera reporta ganancias mañana después del cierre del mercado y es un referente para la actividad industrial y el gasto minorista. Como uno de los pocos componentes principales de los informes del S&P 500 antes del final del trimestre calendario, FedEx es un indicador de mercado clave a tener en cuenta.

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