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¿Qué es SPAN Edge?

El margen SPAN se calcula mediante el análisis de riesgo de cartera estandarizado (SPAN), un sistema clave adoptado por muchas bolsas de opciones y futuros en todo el mundo.

SPAN se basa en un sofisticado conjunto de algoritmos que determina los requisitos de margen de acuerdo con una evaluación global (cartera total) del riesgo de un día para la cuenta de un operador.

Conclusiones clave

  • SPAN Margin determina los requisitos de margen en función de una evaluación global del riesgo de un día para la cuenta de un operador.
  • Los márgenes de SPAN se calculan utilizando matrices de riesgo modeladas y escenarios de riesgo que se procesan y analizan mediante algoritmos sofisticados.
  • Muchas de las principales bolsas de derivados actuales utilizan SPAN.

Entendiendo la ventaja de SPAN

El margen de opción se refiere al dinero que un trader debe depositar en una cuenta comercial para negociar opciones. Esto no es lo mismo que el stock marginal. Pedir prestado a su corredor es la ventaja de sus acciones, por lo que puede comprar más acciones con menos capital disponible. El margen para las opciones de futuros que devengan intereses es un depósito de garantía de cumplimiento porque generalmente se mantiene en forma de letras del Tesoro a corto plazo.

Se requiere que los suscriptores de opciones y futuros tengan una cantidad suficiente de márgenes en sus cuentas para cubrir pérdidas potenciales. El sistema SPAN, a través de sus algoritmos, determina el margen de cada posición en una cartera de derivados e instrumentos físicos para calcular la peor transferencia posible en un día. Se calcula utilizando una matriz de riesgo que determina las ganancias o pérdidas de cada contrato en diferentes condiciones. Estas condiciones se denominan escenarios de riesgo y miden las ganancias (o pérdidas) en términos de cambio de precio, cambio de volatilidad y tiempo de vencimiento.

Los principales datos de entrada de los modelos son los precios de ejercicio, las tasas de interés libres de riesgo, los cambios en los precios de los valores subyacentes, los cambios en la volatilidad y las reducciones en el tiempo de vencimiento. El sistema, después de calcular el margen de cada sitio, puede mover cualquier margen excedente en sitios existentes a sitios nuevos o existentes que no tengan margen.

Es posible que los operadores no se den cuenta de que las reglas de margen difieren en los distintos intercambios de opciones. Por ejemplo, el Chicago Board Options Exchange (CBOE) tiene un sistema de margen que es diferente del sistema utilizado por el Chicago Board of Trade (CBOT) y el Chicago Commercial Exchange (CME). Los dos últimos utilizan el sistema SPAN.

El sistema SPAN

Para los redactores de opciones, los requisitos de margen de SPAN para opciones de futuros proporcionan un sistema más lógico y ventajoso que aquellos que utilizan intercambios de opciones sobre acciones. Sin embargo, es importante recordar que no todas las casas de bolsa ofrecen márgenes mínimos de SPAN a sus clientes. Si se toma en serio el comercio de opciones de futuros, debe buscar un corredor que le dé un SPAN mínimo. La belleza de SPAN es que después de calcular la peor transferencia diaria para un sitio abierto, aplica cualquier valor de margen excedente a otros sitios (nuevos o existentes) que requieren un margen.

Las bolsas de futuros establecen la cantidad de margen necesaria para negociar un contrato de futuros, en función de los precios límite diarios establecidos por las bolsas. El tamaño del margen predeterminado permite al intercambio saber cuál podría ser el movimiento del día del «peor caso» para cualquier posición de futuros abierta (larga o corta).

El análisis de riesgo también se realiza para cambios de volatilidad hacia arriba y hacia abajo, y estos riesgos forman parte de las denominadas matrices de riesgos. Con base en estas variables, se crea una matriz de riesgo para cada contrato de precio de futuros y futuros. La peor serie de riesgo para una compra corta, por ejemplo, es el límite de futuros (movimiento alcista muy grande) y la volatilidad al alza. Por supuesto, las pérdidas a corto plazo por el gran movimiento (límite) de los futuros subyacentes y la creciente volatilidad resultarán en pérdidas. Los requisitos de margen de SPAN se determinan calculando las pérdidas potenciales. La singularidad de SPAN es que, al establecer los requisitos de margen, tiene en cuenta toda la cartera, no solo la última operación.

Ventaja de SPAN

El sistema de margen utilizado por las bolsas de opciones de futuros proporciona una ventaja especial para permitir que las letras del Tesoro sean marginadas. Se ganan intereses sobre su fianza de cumplimiento (si está en una letra del Tesoro) porque las bolsas ven las letras del Tesoro como instrumentos utilizables. Sin embargo, estos billetes de T reciben un “recorte” (un billete de T de $ 25 000 está cerca del valor entre $ 23 750 y $ 22 500, dependiendo de la cámara de compensación). Debido a su liquidez y riesgo casi nulo, las letras del Tesoro se consideran cuasi equivalentes de efectivo. Debido a esta capacidad marginal de las letras del Tesoro, las ganancias por intereses a veces pueden ser muy significativas, lo que puede cubrir algunos de los costos de transacción incurridos durante la negociación, o un buen bono para los redactores de opciones.

SPAN en sí mismo ofrece una ventaja clave para los operadores de opciones que combinan estrategias de compra y venta. Los proveedores de opciones netas a menudo pueden recibir un trato favorable. A continuación, se muestra un ejemplo de cómo puede obtener una ventaja. Si escribe un margen de crédito de llamada S&P 500 de un lote, que tiene casi un pie a aproximadamente el 15% del dinero en tres meses hasta que expire, se le cobrarán entre $ 3,000 y $ 4,000 en los requisitos de margen SPAN iniciales. SPAN evalúa el riesgo total de la cartera, por lo que si compensa un diferencial de crédito con una compensación de factor delta (es decir, el diferencial corto neto es 0.06 y el diferencial largo neto es 0.06), generalmente no se le cobran más márgenes. si el riesgo general no aumenta con la matriz de riesgo de SPAN.

Consideraciones Especiales

Dado que SPAN mira lógicamente el movimiento direccional del caso al día siguiente, las pérdidas de un lado se compensan en gran medida con las ganancias del otro. Sin embargo, nunca es una cerca perfecta, porque la creciente volatilidad durante el futuro movimiento fronterizo podría ser perjudicial para ambos lados, y la gamma no neutral cambiará los factores delta. Sin embargo, el sistema SPAN esencialmente no le cobra un cargo doble por un margen inicial en este tipo de comercio, conocido como estrangulamiento corto cubierto porque las ganancias de la otra parte compensan en gran medida el riesgo de la otra parte. Básicamente, esto duplica su poder de margen. Un operador de opciones de acciones o índices no recibe este trato favorable mientras trabaja con la misma estrategia.