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¿Qué es el modelo de valoración de activos de capital?

El Modelo de fijación de precios de activos de capital (CAPM) describe la relación entre el riesgo sistémico y el rendimiento esperado de los activos, en particular las acciones. El CAPM se utiliza ampliamente en las finanzas para valorar los valores de riesgo y generar los rendimientos esperados sobre los activos dado el riesgo de esos activos y el costo de capital.

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Modelo de valoración de activos de capital – CAPM

Comprender el modelo de fijación de precios de activos de capital (CAPM)

La fórmula para calcular el rendimiento esperado de un activo a la luz de su riesgo es la siguiente:














MI.


R.

I


=


R.

F


+


β

I


(

MI.


R.

metro





R.

F


)















dónde:















MI.


R.

I


=

el rendimiento esperado de la inversión
















R.

F


=

tasa libre de riesgo
















β

I


=

beta de inversión















(

MI.


R.

metro





R.

F


)

=

prima de riesgo del mercado







begin {align} & ER_i = R_f + beta_i (ER_m – R_f) \ & textbf {donde:} \ & ER_i = text {rendimiento esperado de la inversión} \ & R_f = text {riesgo de tasa libre } & beta_i = text {inversión beta} \ & (ER_m – R_f) = text {prima de riesgo de mercado} \ end {alineado}


MI.R.I=R.F+βI(MI.R.metroR.F)dónde:MI.R.I=el rendimiento esperado de la inversiónR.F=tasa libre de riesgoβI=beta de inversión(MI.R.metroR.F)=prima de riesgo del mercado

Los inversores esperan ser compensados ​​por el riesgo y el valor temporal del dinero. La tasa libre de riesgo en la fórmula CAPM es el valor del dinero en el tiempo. Los otros componentes de la fórmula CAPM son el inversor que asume un riesgo adicional.

La beta de la inversión prospectiva es una medida de la cantidad de riesgo que representará la inversión para una cartera de mercado. Si una acción es más riesgosa que el mercado, tendrá una beta mayor que la de una acción. Si una acción tiene menos de una beta, la fórmula supone que reducirá el riesgo de la cartera.

Luego, la beta de las acciones se multiplica por la prima de riesgo de mercado, que es el rendimiento esperado del mercado por encima de la tasa libre de riesgo. Luego, la tasa libre de riesgo se agrega al producto beta de la acción y la prima de riesgo de mercado. El rendimiento debe proporcionar al inversor el rendimiento requerido o la tasa de descuento que puede utilizar para encontrar el valor de un activo.

El propósito de la fórmula CAPM es evaluar si una acción tiene un valor razonable cuando se compara su valor de riesgo y tiempo del dinero con el rendimiento esperado.

Por ejemplo, imagine que un inversor hoy está considerando una acción con un valor de $ 100 por acción que paga un dividendo anual del 3%. La acción tiene una beta en comparación con el mercado de 1.3, lo que la hace más riesgosa que una cartera de mercado. Además, suponga que la tasa libre de riesgo es del 3% y este inversor espera que el valor de mercado aumente un 8% anual.

El rendimiento esperado de las acciones basado en la fórmula CAPM es 9.5%:














9

.

5

%

=

3

%

+

1

.

3

×

(

8

%



3

%

)







begin {alineado} & 9.5 % = 3 % + 1.3 veces (8 % – 3 %) \ end {alineado}


9.5%=3%+1.3×(8%3%)

El rendimiento esperado de la fórmula CAPM se utiliza para descontar los dividendos esperados y la apreciación del capital de las acciones durante el período de tenencia esperado. Si el valor descontado de estos flujos de efectivo futuros es de $ 100, entonces la fórmula CAPM indica que la acción se valora bastante en relación con el riesgo.

Problemas con el CAPM

Hay algunas suposiciones detrás de la fórmula CAPM que realmente no se han demostrado. La teoría financiera moderna se basa en dos supuestos: (1) los mercados de valores son altamente competitivos y eficientes (es decir, la información relevante sobre las empresas se distribuye y absorbe rápida y universalmente); .

A pesar de estos problemas, la fórmula CAPM todavía se usa ampliamente porque es simple y permite comparar fácilmente las opciones de inversión.

Si se incluye beta en la fórmula, se supone que el riesgo se puede medir por la volatilidad del precio de las acciones. Sin embargo, los movimientos de precios en ambas direcciones no son tan riesgosos. El período de pronóstico para determinar la volatilidad de las acciones no es estándar porque los rendimientos de las acciones (y el riesgo) no se distribuyen normalmente.

El CAPM también asume que la tasa libre de riesgo se mantendrá constante durante el período de descuento. Suponga en el ejemplo anterior que la tasa de interés de los bonos del Tesoro estadounidense aumentó al 5% o al 6% durante el período de tenencia de 10 años. Un aumento en la tasa libre de riesgo aumenta el costo de capital utilizado en la inversión y las acciones pueden parecer sobrevaloradas.

La cartera de mercado utilizada para obtener la prima de riesgo de mercado es solo un valor teórico y no es un activo que se pueda comprar o invertir a cambio de la acción. La mayoría de las veces, los inversores utilizarán un índice bursátil grande, como el S&P 500, para posicionar el mercado, lo cual es una comparación imperfecta.

El crítico más serio del CAPM es la suposición de que los flujos de efectivo futuros pueden estimarse para el proceso de descuento. Si un inversor pudiera estimar los rendimientos futuros de las acciones con un alto nivel de precisión, el CAPM no sería necesario.

El CAPM y el límite efectivo

Se cree que el uso del CAPM para construir una cartera ayudará a un inversor a gestionar su riesgo. Si un inversor pudiera utilizar el CAPM para optimizar el rendimiento de la cartera en relación con el riesgo, estaría en una curva llamada límite efectivo, como se muestra en el siguiente gráfico.

Modelo de valoración de activos de capital

Imagen de Julie Bang © Investopedia 2019

El gráfico muestra cómo los rendimientos esperados más grandes (eje y) requieren un mayor riesgo esperado (eje x). La teoría moderna de carteras sugiere que, comenzando con la tasa libre de riesgo, el rendimiento esperado de una cartera aumentará a medida que aumenta el riesgo. Cualquier cartera que se encuentre en la línea del mercado de capitales (CML) es mejor que cualquier cartera que pueda estar a la derecha de esa línea, pero en algún momento, se puede construir una cartera teórica en la CML con el mejor rendimiento. del riesgo que se está tomando. .

Definir la CML y el límite efectivo puede ser difícil, pero representa un concepto importante para los inversores: existe una compensación entre un mayor rendimiento y un mayor riesgo. Debido a que no es posible construir una cartera que se adapte perfectamente a la CML, es más común que los inversores asuman demasiado riesgo cuando buscan una rentabilidad adicional.

En el siguiente gráfico, puede ver dos carteras creadas para ajustarse al límite efectivo. Se espera que la cartera A rinda un 8% anual y tenga una desviación estándar o un nivel de riesgo del 10%. Se espera que la cartera B rinda un 10% anual, pero tiene una desviación estándar del 16%. El riesgo de la cartera B aumentó más rápido de lo esperado.

Activo de capital 2

Imagen de Julie Bang © Investopedia 2019

El límite efectivo asume lo mismo que el CAPM y solo se puede calcular en teoría. Una cartera de margen efectivo proporcionaría el máximo rendimiento para su nivel de riesgo. Sin embargo, no es posible determinar si existe o no una cartera de margen efectivo porque los rendimientos futuros son impredecibles.

Esta mitigación de riesgo-rendimiento se aplica al CAPM y el gráfico de límite efectivo se puede reorganizar para reflejar la compensación de los activos individuales. En el siguiente cuadro, puede ver que la CML ahora se llama Línea de mercado de seguridad (SML). En lugar del riesgo esperado en el eje x, se utiliza la beta de la acción. Como puede ver en el diagrama, a medida que beta aumenta de uno a dos, el resultado esperado también aumenta.

Activo de capital 3

Imagen de Julie Bang © Investopedia 2019

El CAPM y el SML establecen un vínculo entre la beta de las acciones y el riesgo esperado. Una beta más alta significa más riesgo, pero puede haber una cartera de acciones con una beta alta en algún lugar de la CML donde el embargo es aceptable, si no el ideal teórico.

El valor de ambos modelos se reduce debido a suposiciones sobre beta y participantes del mercado que no son ciertas en los mercados reales. Por ejemplo, beta no tiene en cuenta el riesgo relativo de una acción que es más volátil que el mercado con una alta frecuencia de choques dañinos en comparación con otras acciones con una beta tan alta que el mismo tipo de movimientos de precios no llegan a la Abajo. .

Valor práctico del CAPM

Teniendo en cuenta los críticos del CAPM y las suposiciones detrás de su uso en la construcción de carteras, podría ser difícil ver cómo podría ser útil. Sin embargo, el uso del CAPM como herramienta para evaluar la razonabilidad de las perspectivas futuras o para hacer comparaciones puede ser de algún valor.

Imagine un asesor que sugirió agregar acciones a una cartera con un precio de acción de $ 100. El asesor usa el CAPM para proteger el precio con una tasa de descuento del 13%. El administrador de inversiones del asesor puede tomar esta información y compararla con el desempeño anterior de la empresa y sus pares para ver si se espera razonablemente un rendimiento del 13%.

Suponga en este ejemplo que el rendimiento del grupo de pares durante los últimos años ha sido ligeramente mejor que el 10%, aunque esta acción tuvo un rendimiento consistentemente inferior con un rendimiento del 9%. El administrador de inversiones no debe aceptar la recomendación del asesor sin alguna justificación del aumento de rendimiento esperado.

Un inversor también puede utilizar los conceptos del CAPM y el límite efectivo para evaluar su cartera de acciones individual o su rendimiento en comparación con el resto del mercado. Por ejemplo, se ha supuesto que una cartera de inversores ha obtenido un rendimiento del 10% anual durante los últimos tres años con una desviación estándar del rendimiento (riesgo) del 10%. Sin embargo, el promedio del mercado ha arrojado un 10% durante los últimos tres años con un riesgo del 8%.

El inversor podría utilizar esta observación para reevaluar cómo se construye su cartera y qué participaciones puede no tener el SML. Esto puede explicar por qué la cartera de inversores está a la derecha de CML. Si se pueden identificar las participaciones que obtienen rendimientos o que tienen un riesgo de cartera desproporcionadamente aumentado, el inversor puede realizar cambios para mejorar los rendimientos.

La línea de base

El CAPM utiliza los principios de la teoría moderna de carteras para determinar el valor razonable de un título. Se basa en supuestos sobre el comportamiento de los inversores, las distribuciones de riesgo y rendimiento y los elementos subyacentes del mercado que difieren de la realidad. Sin embargo, los conceptos básicos de CAPM y el límite efectivo asociado pueden ayudar a los inversores a comprender la relación entre el riesgo esperado y la recompensa a medida que toman mejores decisiones sobre la adición de valores a una cartera.