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¿Qué es un modelo de tres factores y un factor francés?

El modelo de tres factores francés y de Fama (o más recientemente el modelo francés de Fama) es un modelo de valoración de activos desarrollado en 1992 que amplía el modelo de valoración de activos de capital (CAPM) al agregar factores de riesgo y riesgo de valor agregado al factor de riesgo. mercado en CAPM. Este modelo estima que las acciones de valor y las de pequeña capitalización superan a los mercados de forma regular. Al incluir estos dos factores adicionales, el modelo se ajusta a este sesgo mejorado, que se cree que lo convierte en una mejor herramienta para evaluar el desempeño de los gerentes.

Conclusiones clave

  • El modelo francés de Fama de 3 factores es un modelo de valoración de activos que expande el modelo de valoración de activos de capital agregando factores de riesgo de tamaño y valor a los factores de riesgo de mercado.
  • El modelo fue desarrollado por los premios Nobel Eugene Fama y su colega Kenneth French en la década de 1990.
  • El modelo es esencialmente el resultado de una regresión econométrica de los precios históricos de las acciones.

La fórmula para el modelo francés de Fama es:

R.ItR.Ft=αIt+β1(R.METRO.tR.Ft)+β2S.METRO.B.t+β3H.METRO.L.t+ϵItdónde:R.It=rendimiento total de una acción o cartera I En el momento tR.Ft=tasa de rendimiento libre de riesgo en ese momento tR.METRO.t=rendimiento total de la cartera de mercado en ese momento tR.ItR.Ft=rendimiento excedente esperadoR.METRO.tR.Ft=rendimiento excesivo de la cartera de mercado (índice)S.METRO.B.t=tamaño premium (pequeño menos grande)H.METRO.L.t=prima de valor (alta menos baja)β1,2,3=coeficientes de factor begin {align} & R_ {it} – R_ {ft} = alpha_ {it} + beta_1 (R_ {Mt} – R_ {ft}) + beta_2SMB_t + beta_3HML_t + epsilon_ {it} \ & textbf {lugar:} \ & R_ {it} = text {rendimiento total de acciones o cartera} en text {en el momento} t \ & R_ {ft} = text {tasa de rendimiento sin riesgo en time} t \ & R_ {Mt} = text {rendimiento total de la cartera de mercado en el momento} t \ & R_ {it} – R_ {ft} = text {rendimiento excedente esperado} \ & R_ {Mt} – R_ {ft} = text {excedente de rendimiento en la cartera de mercado (índice)} \ & SMB_t = text {tamaño premium (menos mayor menos)} \ & HML_t = text {valor premium (menos alto bajo)} \ & beta_ {1, 2,3} = text {coeficientes de factor} \ end {alineado}

R.ItR.Ft=αIt+β1(R.METRO.tR.Ft)+β2S.METRO.B.t+β3H.METRO.L.t+ϵItdónde:R.It=rendimiento total de una acción o cartera I En el momento tR.Ft=tasa de rendimiento libre de riesgo en ese momento tR.METRO.t=rendimiento total de la cartera de mercado en ese momento tR.ItR.Ft=rendimiento excedente esperadoR.METRO.tR.Ft=rendimiento excesivo de la cartera de mercado (índice)S.METRO.B.t=tamaño premium (pequeño menos grande)H.METRO.L.t=prima de valor (alta menos baja)β1,2,3=coeficientes de factor

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Fama y el modelo francés de tres factores

Cómo funciona el modelo francés de Fama

El premio Nobel Eugene Fama y el investigador Kenneth French, ex profesor de la Escuela de Negocios Booth de la Universidad de Chicago, intentaron medir mejor los resultados del mercado y, a través de la investigación, encontraron que las acciones de valor superan a las acciones de crecimiento. Del mismo modo, las acciones de pequeña capitalización tienden a ser mejores que las acciones de gran capitalización. Como herramienta de evaluación, el rendimiento de las carteras con un gran número de acciones o valores de pequeña capitalización sería inferior al rendimiento del CAPM, ya que el modelo de tres factores cambia hacia abajo para obtener un rendimiento superior de las acciones con valores de pequeña capitalización y observados.

El modelo de Fama y francés tiene tres factores: el tamaño de las empresas, los valores contables a mercado y el rendimiento excedente en el mercado. Es decir, los tres factores utilizados son SMB (pequeño menos grande), HML (alto menos bajo) y el rendimiento de la cartera menos la tasa de rendimiento libre de riesgo. SMB representa las empresas que cotizan en bolsa con pequeñas capitalizaciones de mercado que generan mayores rendimientos, mientras que HML representa acciones de valor con altas relaciones libro-mercado que generan mayores rendimientos en relación con el mercado.

Existe un gran debate sobre si el sesgo de rendimiento es causado por la eficiencia del mercado o por la ineficiencia del mercado. En apoyo de la eficiencia del mercado, el rendimiento generalmente se explica por el riesgo excesivo que plantean las acciones de pequeño valor y los límites máximos debido a su mayor costo de capital y mayor riesgo comercial. En apoyo de la eficiencia del mercado, los participantes del mercado explican el mejor desempeño que fijar un precio incorrecto del valor de estas empresas, lo que proporciona un rendimiento excesivo a largo plazo a medida que cambia el valor. Los inversores que se suscriben al conjunto de pruebas proporcionadas por la Hipótesis de los mercados eficientes (EMH) tienen más probabilidades de estar de acuerdo con el lado de la eficiencia.

Qué significa el modelo francés de Fama para los inversores

Fama y los franceses señalaron que los inversores deben poder soportar la volatilidad adicional a corto plazo y el bajo rendimiento periódico que puede ocurrir en un corto período de tiempo. Los inversores con un horizonte a largo plazo de 15 años o más serán recompensados ​​por pérdidas a corto plazo. Utilizando miles de carteras de acciones aleatorias, Fama y French llevaron a cabo estudios para probar su modelo y descubrieron que cuando los factores de tamaño y valor se combinaban con el factor beta, podían producir hasta el 95% del rendimiento en una cartera de acciones diversificada.

Dada la capacidad de explicar el 95% del rendimiento de una cartera frente al mercado en su conjunto, los inversores pueden construir una cartera en la que obtengan un rendimiento esperado promedio en función de los riesgos relativos que asumen en sus carteras. Los principales factores que impulsan los resultados esperados son la sensibilidad del mercado, la sensibilidad al tamaño y la sensibilidad a las acciones de valor agregado, medidas por la relación valor contable a mercado. Cualquier retorno promedio esperado adicional puede atribuirse a un riesgo no restringido o no sistémico.

Fama y el modelo francés de cinco factores

Los investigadores han ampliado el modelo de tres factores en los últimos años para incluir otros factores. Estos incluyen «impulso», «calidad» y «baja volatilidad», entre otros. En 2014, Fama y French adaptaron su modelo para incluir cinco factores. Junto con los tres factores originales, el nuevo modelo se suma al concepto de que el mercado de valores tiene rendimientos más altos para las empresas que reportan mayores ganancias futuras, un factor conocido como rentabilidad. El quinto factor, denominado inversión, se relaciona con el concepto de inversión y rendimientos internos, lo que implica que es probable que las empresas incurran en pérdidas en el mercado de valores que conducirán las ganancias hacia grandes proyectos de crecimiento.