El debate público sobre la deuda y la monetización de la deuda es tan antiguo como la República. James Madison maldijo al público sobre la deuda, y el primer secretario del Tesoro, Alexander Hamilton, lo llamó una bendición con la condición de que la deuda no fuera demasiado grande. El término monitoreo moderno de la deuda ha evolucionado desde el costo del Tesoro de financiar la deuda de la Segunda Guerra Mundial a través del aumento de las emisiones de bonos.
Históricamente, el Departamento del Tesoro ha determinado el monto de la deuda y los vencimientos emitidos. En esta capacidad, tiene control total sobre la política monetaria, definida como la provisión de dinero y crédito. La Reserva Federal era el distribuidor de toda la deuda al público y apoyaba los precios de la deuda a través de la venta de bonos, pagarés y letras. El hecho de no financiar la deuda de guerra de manera oportuna resultó en una colisión entre las dos agencias.
Un acuerdo mantenido por el Tesoro de 1951 solucionó la cuestión de quién gobierna el balance de la nutrición mediante la inversión de roles. La Fed regularía la política monetaria apoyando los precios de la deuda sin controlar ninguna deuda que adeuda, y compraría lo que el público no quiere, y el Tesoro se centraría en el volumen de emisión y los vencimientos categóricos.(Obtenga más información sobre las herramientas que utiliza la Fed para influir en las tasas de interés y las condiciones económicas generales, lea Formulación de política monetaria.)
La política monetaria
Desde 1951, la política monetaria se rige únicamente por la política de operaciones de mercado abierto con fondos de la Fed. Esto separó a la Fed de la política fiscal y la asignación de crédito y permitió una verdadera independencia. También liberó a la Fed de monitorear el dinero con fines de política fiscal y evitó la colusión, como los acuerdos para vincular las tasas de interés directamente a las emisiones del Tesoro. La política crediticia también se separó y se limitó al Tesoro, que se define como prohibir las instituciones, esterilizar las operaciones cambiarias y transferir los activos de la Fed al Tesoro para reducir los déficits. El Secretario del Tesoro y el regulador cambiario fueron removidos de la Junta de la Reserva Federal para que las decisiones de política estuvieran separadas de la política fiscal. En la actualidad, el Comité Federal de Mercado Abierto establece las políticas de tipos de interés y oferta monetaria. El comité está formado por siete miembros de la Junta de Gobernadores, el presidente del Banco de la Reserva Federal de Nueva York y cuatro de los 11 presidentes restantes del Banco de la Reserva, que sirven de forma rotatoria.
Efectos de la monetización de la deuda
El financiamiento de la deuda ha llevado a un aumento en el crecimiento del efectivo en relación con las tasas de interés, pero no necesariamente crece en relación con las compras gubernamentales o las operaciones de mercado abierto. La deuda en efectivo se produce cuando cambia la deuda con tipos de interés. Pero el crecimiento del dinero no es solo monetizar la deuda porque el dinero crece y fluye a través de ciclos de contracción y expansión a lo largo de los años sin cambios en las tasas de interés.
Suponga que se produjo una venta de lavado cuando toda la deuda emitida se vendió sin ninguna monetización. Estos son los objetivos de política fiscal que se han logrado. La política fiscal es la política de impuestos y gastos de una administración presidencial actual. ¿Y si el crecimiento del efectivo fuera igual a la deuda no financiada? El crecimiento del dinero se encuentra en M1, M2 y M3. M1 es efectivo en circulación, M2 es M1 más ahorros y depósitos a plazo de menos de $ 100.000 y M3 M2 más grandes depósitos a plazo es de más de $ 100.000. Así, las operaciones de mercado abierto consisten en emitir deuda que se reemplaza por efectivo. (Para leer sobre las diferentes categorías de dinero, consulte ¿Qué es el dinero?)
La deuda se puede caracterizar como un crecimiento de efectivo superior a la deuda federal o un crecimiento de efectivo nulo en relación con la deuda. Este último ejemplo se llama efecto liquidez, donde un bajo crecimiento de efectivo conduce a tasas de interés bajas. Cualquiera de ellos cambiará la velocidad del dinero, definida como la rapidez con la que circula el dinero. El objetivo suele ser un crecimiento de la deuda que sea igual a la velocidad. Esto permite que el sistema esté correlacionado.
¿Por qué los ciervos monetizan la deuda?
Una mejor manera de entender esta relación es preguntar: ¿Cuáles son los objetivos de la nutrición? ¿Se centran en la velocidad del crecimiento, el crecimiento del efectivo en el empleo, como siempre, el crecimiento del efectivo en línea con la oferta actual de efectivo, los objetivos de tasas de interés o la inflación? Las metas de inflación no solo son catastróficas, sino que los estudios muestran relaciones estadísticas negativas que fuerzan las relaciones crecimiento-deuda fuera de la información. Se han probado muchas formas desde la aprobación de la Ley de la Reserva Federal de 1913 que creó el Sistema de la Reserva Federal.
La cuestión del seguimiento y del crecimiento hacia la deuda debe entenderse en términos del efecto del multiplicador, cuánto aumenta la oferta monetaria en respuesta a cambios en la base monetaria. Esta es una mejor manera de comprender las tenencias de la Fed. Suponiendo que la Fed haya cambiado los requisitos de reserva de los bancos, los bancos deben tener una proporción de efectivo por cliente. Esto cambiaría la tasa de crecimiento del dinero en el multiplicador, en la base monetaria y posiblemente cambiaría la tasa de interés. Mientras la deuda esté en línea con este crecimiento de caja, no se realiza ninguna monetización porque lo único que se ha incrementado es la base monetaria o la oferta de caja y crédito. Estudios previos a lo largo de los años muestran, sin duda, un efecto estadístico entre el crecimiento del dinero y los cambios en la deuda.
Otras formas de monetización
El financiamiento se produce de otras formas, por ejemplo, cuando el crecimiento del dinero se dirige a tasas de interés más altas. Este es el crecimiento del dinero con los objetivos de crecimiento deseados. La única forma de que esto suceda es reducir los niveles de vencimiento para aumentar la liquidez de la renta fija. Una mayor liquidez con las correspondientes reducciones en la emisión de deuda conduciría a una mayor oferta de efectivo y un desequilibrio en el crecimiento de la deuda. Las tasas de interés tendrían que subir para restablecer el equilibrio del sistema. El problema ocurre cuando las tasas de interés suben, el valor de la deuda pendiente cae. La deuda a más largo plazo cae más que la deuda a corto plazo, por lo que los déficits continúan debido a una desaceleración de la actividad económica y un aumento de la relación deuda-ingresos. Este enfoque impulsaría el crecimiento del PIB a corto plazo, pero ralentizaría la economía a largo plazo.
Durante los ciclos de contracción y los entornos de tasas de interés bajas, el crecimiento del dinero y la deuda tienden a disminuir al mismo tiempo. Esto significa que los gobiernos tienen que pagar los bonos, pagarés y letras que vencen en el mercado. Se necesitan nuevas deudas e impuestos para salir de la deuda anterior y para pagar la nueva deuda. Si los precios de los bonos no suben y los gobiernos solo pagan rendimientos, esto asegura nuevas contracciones y la extensión del ciclo. La deuda se triplicó entre 1943 y 1946 porque los inversores no querían comprar bonos con precios a la baja.Pero mientras el crecimiento del dinero sea igual a la deuda, no se realiza ninguna financiación.
Conclusión: la monetización importa
Es importante observar el monto de la deuda y la duración de los vencimientos ofrecidos por el Tesoro. En su mayor parte, los vencimientos idénticos generalmente se ofrecen en los pagarés a 2 y 10 años, bonos a 30 años y letras del Tesoro a 13 semanas.Esté atento a cualquier cambio en esta dinámica a medida que cambia el crecimiento del dinero sobre la deuda. También mire los precios de estos diversos instrumentos. No desea que la deuda a corto plazo pague más que la deuda a largo plazo. Esto prescribe un cambio total en la relación crecimiento / deuda.
Tenga especial cuidado de aumentar la demanda de deuda a corto plazo, ya que esto podría conducir a capital a más largo plazo. Esto se llama neutralidad de la deuda o equivalente ricardiano, llamado así por David Ricardo, el famoso economista del siglo XVIII. La neutralidad de la deuda se puede ver cuando el Tesoro emite deuda con vencimientos a plazos más cortos que a más largo plazo. El objetivo tiene dos finalidades: ocultar déficits o, como en años anteriores, mantener baja la inflación y el desempleo. Si bien la deuda neta emitida puede ser igual, los efectos a largo plazo pueden ser devastadores para una economía. Por último, tenga en cuenta las declaraciones nutricionales, ya que la política monetaria solo puede apuntar a la oferta de dinero o las tasas de interés. (Para obtener una descripción general de los factores macroeconómicos, consulte Explicando el mundo a través del análisis macroeconómico.)
