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¿Qué es la muesca?

El notching es la práctica de las agencias de calificación crediticia de asignar diferentes calificaciones crediticias a ciertas obligaciones o pasivos de entidades emisoras individuales o entidades estrechamente relacionadas. Las distinciones de calificación entre obligaciones se basan en diferencias en seguridad o prioridad de reclamo. Con diversas pérdidas en caso de incumplimiento, las obligaciones están sujetas a ser mayores o menores. Entonces, mientras que la empresa A puede tener una calificación crediticia general de «AA», la calificación de su deuda junior puede ser «A».

Conclusiones clave

  • El recorte es cuando una agencia de calificación crediticia reduce o reduce la calificación crediticia de las deudas u obligaciones específicas de un emisor.
  • Debido a que ciertos tipos de deuda, por ejemplo, la deuda subordinada, son más riesgosos que la deuda senior, la calificación de la deuda junior puede reducirse más.
  • Del mismo modo, las deudas del emisor que son senior y están garantizadas por garantías pueden recibir un valor más alto.

Cómo funciona la muesca

Las empresas adquieren agencias de calificación crediticia que evalúan la solvencia y la capacidad de la empresa para cumplir con sus pagos de deuda y otras obligaciones. Sin embargo, una empresa puede emitir varios tipos de deuda (por ejemplo, garantizada o no garantizada) o tipos de obligaciones relacionadas (como acciones seleccionadas o bonos convertibles). Como resultado, la calificación crediticia de esas deudas u obligaciones particulares puede diferir de la calificación crediticia general de la empresa emisora ​​debido a riesgos únicos o limitaciones en esas obligaciones.

Moody’s Investors Service («Moody’s) y Standard & Poor’s Financial Services (» S&P «) son dos importantes agencias de calificación crediticia que ofrecen o colocan instrumentos dentro del mismo hogar corporativo según la colocación en la estructura de capital del deudor y el nivel de garantía.

La base sobre la cual se recorta un instrumento en cualquier dirección es la deuda senior no garantizada del deudor (base = 0) o la calificación corporativa de hogares (CFR). El notching también involucra la coordinación estructural de la deuda emitida por subsidiarias operativas o compañías controladoras, según S&P. Por ejemplo, la deuda de una empresa controladora puede tener una calificación más baja que la deuda de las subsidiarias, las entidades que poseen los activos y los flujos de efectivo de la empresa directamente.

Guía de actualización de muescas de Moody’s

En 2017, Moody’s publicó una actualización de su metodología de recorte de 2007. La siguiente es la guía más reciente que ha demostrado ser «aplicable en la mayoría de los casos»:

  • Deuda senior garantizada: recorte +1 o +2 por encima de la base (0)
  • Deuda senior no garantizada: 0
  • Deuda subordinada: -1 o -2
  • Deuda subordinada junior: -1 o -2
  • Mejor stock: -2

En un pequeño número de casos, Moody’s superará el rango de -2 a +2 en una o más de las siguientes circunstancias:

  • Una estructura de capital desequilibrada da como resultado una obligación particular que consiste en una parte muy pequeña o grande de la deuda total.
  • Un régimen legal es menos predecible.
  • Existe una complejidad adicional en la estructura legal de una corporación.