¿Qué es una obligación de garantía de deuda (CDO)?
Una obligación de deuda garantizada (CDO) es un producto financiero estructurado complejo respaldado por un conjunto de préstamos y otros activos y vendido a inversores institucionales. CDO es un tipo particular de derivado porque, como su nombre lo indica, es su valor derivado de otro activo subyacente. Estos activos se toman como garantía en caso de incumplimiento del préstamo.
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Introducción a las obligaciones garantizadas por deuda (CDO)
Comprensión de las obligaciones en garantía de la deuda
Para crear un CDO, los bancos de inversión recolectan activos generadores de efectivo, como hipotecas, bonos y otros tipos de deuda, y los vuelven a empaquetar en clases discretas o tramos según el nivel de riesgo crediticio asumido por el inversionista.
Tipos de CDO
Estos tramos de valores son productos finales de inversión: bonos, cuyos nombres pueden reflejar sus activos subyacentes específicos. Por ejemplo, los valores respaldados por hipotecas (MBS) se componen de préstamos hipotecarios, mientras que los valores respaldados por activos (ABS) contienen deuda corporativa, préstamos para automóviles o deuda de tarjetas de crédito. Los CDO se denominan “colateralizados” porque la garantía que da su valor a los CDO son los reembolsos prometidos de los activos subyacentes.
Otros tipos de CDO incluyen obligaciones de bonos garantizados (CBO): bonos de grado de inversión respaldados por un grupo de bonos de alto rendimiento pero con tasas más bajas, y obligaciones de préstamos garantizados (CLO): valores individuales respaldados por una combinación de deuda con ellos, los préstamos corporativos a menudo tienen un bajo calificación crediticia.
¿Cuál es la estructura de los CDO?
El tramo de CDO se designa para reflejar sus perfiles de riesgo; por ejemplo, deuda senior, deuda intermedia y deuda junior, que se muestran en el siguiente ejemplo junto con sus calificaciones crediticias Standard y Bad (S&P). Pero la estructura real varía según el producto individual.
En la tabla, observe que cuanto mayor es la calificación crediticia, menor es la tasa de cupón (tasa de interés que paga el bono anualmente). Si el préstamo incumple, se paga a los tenedores de bonos senior en primer lugar del conjunto de activos garantizados, seguidos por los tarjetahabientes en los otros tramos de acuerdo con sus calificaciones crediticias; el crédito se paga a la tasa más baja al final.
Los tramos senior suelen ser los más seguros porque tienen la primera demanda de garantía. Si bien la deuda senior generalmente tiene una calificación más alta que los tramos junior, ofrece tasas de cupón más bajas. Por el contrario, la deuda junior ofrece cupones más altos (más intereses) para compensar su mayor riesgo de incumplimiento; pero debido a que son más riesgosos, tienden a tener calificaciones crediticias más bajas.
Deuda de SEO = Calificación crediticia más alta, pero tasas de interés más bajas. Deuda Junior = Calificación crediticia más baja, pero tasas de interés más altas.
Más sobre la creación de CDO
Las obligaciones de deuda garantizadas son complejas y muchos profesionales intervienen en su creación:
- Las empresas de valores, que permiten la selección de garantías, estructuran los pagarés en tramos y los venden a los inversores.
- Gerentes de CDO, que seleccionan la garantía y, a menudo, administran las carteras de CDO.
- Agencias de calificación, que evalúan a los CDO y les asignan calificaciones crediticias.
- Garantes financieros, que prometen reembolsar a los inversores cualquier pérdida en el tramo de CDO a cambio de pagos de primas.
- Inversores como fondos de pensiones y fondos de cobertura
Conclusiones clave
- Una obligación de deuda garantizada es un producto complejo estructurado financieramente respaldado por un conjunto de préstamos y otros activos.
- Estos activos subyacentes actúan como garantía en caso de incumplimiento.
- Si bien son riesgosos y no para todos los inversores, los CDO son una herramienta viable para transferir riesgos y liberar capital.
Una breve historia de los CDO
Los primeros CDO fueron construidos en 1987 por el antiguo banco de inversión, Drexel Burnham Lambert, el sucesor de Michael Milken, entonces conocido como el «rey de los bonos basura».Los banqueros de Drexel crearon estos primeros CDO compilando carteras de bonos de correo basura, emitidos por varias empresas. Finalmente, otras firmas de valores lanzaron CDO que contenían otros activos que tenían flujos de ingresos más predecibles, como préstamos para automóviles, préstamos para estudiantes, cuentas por cobrar de tarjetas de crédito y arrendamientos de aeronaves. Sin embargo, los CDO siguieron siendo un producto de nicho hasta 2003-04, cuando el auge de la vivienda en EE. UU. Obligó a los emisores de CDO a centrarse en valores respaldados por hipotecas de alto riesgo como una nueva fuente de garantía para los CDO.
Los CDO y la crisis financiera mundial
Las obligaciones de deuda garantizadas se han disparado en popularidad, con las ventas de CDO aumentando casi diez veces de $ 30 mil millones en 2003 a $ 225 mil millones en 2006.Pero debido a su explosión posterior, que provocó una corrección de la vivienda en Estados Unidos, los CDO fueron uno de los instrumentos de peor desempeño durante el subprime subprime, que comenzó en 2007 y alcanzó su punto máximo en 2009. Explosión de la burbuja de CDO causó cientos de miles de millones de dólares para algunos de las mayores instituciones de servicios financieros. Estas pérdidas llevaron a la quiebra o al rescate de los bancos de inversión a través de la intervención del gobierno y ayudaron a levantar la crisis financiera mundial, la Gran Recesión, durante este período.
A pesar de su papel en la crisis financiera, las obligaciones de deuda garantizadas siguen siendo un área activa de inversión en financiación estructurada. Los CDO y los CDO sintéticos son aún más populares en su uso, ya que en última instancia son una herramienta para transferir riesgo y liberar capital, dos de los rendimientos muy altos en los que los inversores confían para lograr Wall Street, y Wall Street siempre ha tenido apetito.
