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¿Qué es una obligación de préstamo garantizado (CLO)?

Una obligación de préstamo garantizado (CLO) es un valor único respaldado por un fondo común de deuda. El proceso de agrupar activos en valores negociables se denomina titulización. Los préstamos corporativos con obligaciones crediticias garantizadas (CLO) suelen estar respaldados por calificaciones crediticias bajas o préstamos contratados por empresas de capital privado para realizar una compra apalancada. Una obligación de préstamo con garantía es similar a una obligación de hipoteca con garantía (CMO), excepto que la deuda subyacente tiene un tipo y carácter diferente: un préstamo de empresa en lugar de una hipoteca.

Con CLO, el inversor recibe pagos de deuda programados de los préstamos subyacentes, asumiendo la mayor parte del riesgo en caso de que los prestatarios fallen. Como alternativa a asumir el riesgo de incumplimiento, se ofrece al inversor más variedad y la posibilidad de obtener rendimientos superiores a la media. Un incumplimiento es cuando los prestatarios no realizan los pagos del préstamo o de la hipoteca durante un período prolongado.

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Obligación de préstamo garantizado (CLO)

Cómo funcionan las obligaciones de préstamo garantizadas (TLO)

Los préstamos, generalmente préstamos bancarios de primer gravamen para empresas, se clasifican en grado de inversión con un administrador de CLO que agrupa varios préstamos (generalmente de 100 a 225) y gestiona activamente las consolidaciones, la compra y la venta de préstamos. Para financiar la compra de nueva deuda, el administrador de la CLO vende participaciones en la CLO a inversores externos en una estructura conocida como tramo. Cada tramo es una parte de la CLO y decide quién se pagará primero cuando se realicen los pagos básicos del préstamo. También controla el riesgo asociado con la inversión, ya que los inversores a los que se les paga por última vez con los préstamos subyacentes tienen un mayor riesgo de incumplimiento. Los inversores que pagan inicialmente tienen un riesgo general más bajo, pero como resultado reciben pagos de intereses más bajos. Los inversores en tramos posteriores pueden recibir pagos atrasados, pero los pagos de intereses son más altos para compensar el riesgo.

Conclusiones clave

  • Una obligación de préstamo garantizado (CLO) es un valor único respaldado por un fondo común de deuda.
  • Los CLO suelen ser préstamos corporativos con calificaciones crediticias bajas o préstamos contratados por empresas de capital privado para realizar adquisiciones apalancadas.
  • Con CLO, el inversor recibe pagos de deuda programados de los préstamos subyacentes, asumiendo la mayor parte del riesgo si los prestatarios fracasan.

Hay dos tipos de tramos: tramos de deuda y tramos de capital. Los tramos de deuda se tratan como bonos y tienen calificaciones crediticias y pagos de cupones. Estos tramos de deuda están siempre al frente de la línea en términos de reembolso, aunque hay una orden de bolsillo dentro de los tramos de deuda. Los tramos de renta variable no tienen calificación crediticia y se cancelan después de cada tramo de deuda. Los flujos de efectivo rara vez se pagan con tramos de capital, pero ofrecen la propiedad de la propia CLO para las ventas.

CLO es un instrumento administrado activamente: los administradores pueden comprar y vender préstamos bancarios individuales en el conjunto de garantías en un esfuerzo por obtener ganancias y minimizar las pérdidas. Además, la mayoría de la deuda de CLO está respaldada por garantías de alta calidad, lo que hace que la liquidación sea menos probable y pueda resistir mejor la volatilidad del mercado.

Los RSE ofrecen rendimientos superiores a la media porque un inversor está asumiendo más riesgos al comprar deuda de tasa baja.

Consideraciones especiales para RSE

Algunos argumentan que CLO no es tan arriesgado. Un estudio de Guggenheim Investments, una empresa de gestión de activos, encontró que los bonos corporativos tenían tasas de incumplimiento significativamente más bajas de 1994 a 2013 que los bonos corporativos. Sin embargo, son inversiones sofisticadas y, por lo general, solo los inversores institucionales de tramo compran en CLO. Es decir, las compañías de escala, como las compañías de seguros, compran rápidamente tramos de deuda de alto nivel para garantizar un flujo de caja estable y de bajo riesgo. Los ETF y ETF de deuda de deuda mutua generalmente compran tramos de nivel junior con mayor riesgo y pagos de intereses. Si un inversionista individual invierte en un fondo mutuo con tramos de deuda junior, ese inversionista asume el riesgo proporcional de incumplimiento.

Preguntas frecuentes

¿Qué es una obligación de préstamo garantizado (CLO)?

La obligación de préstamo garantizado (CLO) es un tipo de garantía que permite a los inversores comprar intereses en una cartera diversificada de préstamos de la empresa. La empresa que vende el CLO comprará una gran cantidad de préstamos corporativos de prestatarios como empresas privadas y firmas de capital privado, y luego empaquetará esos préstamos en un valor CLO. Luego, la CLO se vende a los inversores en varios tramos, conocidos como «tramos», y cada tramo tiene sus propias características de recompensa por riesgo.

¿Cuál es la diferencia entre un tramo de deuda y un tramo de capital?

Hay dos tipos principales de tramos utilizados en la venta de CLO: tramos de deuda y tramos de capital. Los tramos de deuda son aquellos que ofrecen un flujo específico de pagos de intereses y principal al inversor, similares a los que ofrecen otros instrumentos de deuda como debentures o bonos corporativos. Por el contrario, los tramos de capital no pagan al inversor los flujos de efectivo programados, sino que ofrecen una parte del valor de la CLO si la CLO se revende en el futuro. En cada una de estas categorías, puede haber muchos tramos diferentes disponibles, y los tramos más riesgosos ofrecen mayores rendimientos potenciales.

¿Cuál es la diferencia entre CLO y la obligación de garantía hipotecaria (CMO)?

Las CLO son similares a las Obligaciones de Garantía Hipotecaria (CMO), en que ambos valores se basan en una gran cartera de instrumentos de deuda subyacentes. La principal diferencia entre ellos, sin embargo, es que los RSE se basan en deudas contraídas por corporaciones, mientras que los CMO se basan en préstamos hipotecarios. Los CLO y los CMO son ejemplos de derivados crediticios.