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El retorno del capital invertido, o ROIC, es posiblemente una de las métricas de rendimiento más confiables para ver inversiones de calidad. Pero a pesar de su importancia, las métricas no reciben el mismo nivel de interés y exposición que indicadores como los ratios P ​​/ E o DES. Es cierto que los inversores no pueden extraer el ROIC directamente de un documento financiero, ya que pueden hacerlo con índices de rendimiento más reconocibles; calcular el ROIC requiere un poco más de trabajo. Pero para aquellos que están ansiosos por saber cuántas ganancias y, por lo tanto, valor real está produciendo una empresa, vale la pena el esfuerzo de calcular el ROIC.

Tutorial: Analisis basico

Principalmente importante para evaluar empresas en industrias que invierten grandes cantidades de capital, como empresas de petróleo y gas, empresas de chips de semiconductores e incluso gigantes de la alimentación, el ROIC es una medida excelente para comparar los niveles de rentabilidad relativa de las empresas. Para muchos sectores industriales, ROIC es el mejor punto de referencia para comparar el rendimiento. De hecho, si los inversores se vieran obligados a confiar en un índice individual (que no recomendamos), sería mejor elegir el ROIC. (Existen muchos indicadores para clasificar el éxito empresarial. Obtenga más información en Medición de la eficacia de la empresa.)

Los cálculos
Definido como la tasa de rendimiento en efectivo sobre el capital invertido por una empresa, el ROIC muestra la cantidad de dinero que sale del negocio en relación con la cantidad que ingresa. En resumen, el ROIC es el resultado de devolución de efectivo de la eficiencia del empleo del capital de la empresa. La fórmula se ve así:

ROIC = Beneficios operativos netos después de impuestos (NOPAT) / Capital de inversión

A primera vista, la fórmula parece simple. Pero en los complejos estados financieros que publican las empresas, generar un número exacto a partir de la fórmula puede ser más difícil de lo que parece. Para simplificar las cosas, comience con el capital invertido, el denominador de la fórmula. Representando todo el dinero invertido por los inversores en la empresa, el capital invertido se deriva de las partes de activos y pasivos del balance de la siguiente manera:

Capital invertido = Activos totales menos efectivo – Inversiones a corto plazo – Inversiones a largo plazo – Pasivos sin intereses actuales

Ahora, los inversores recurren al estado de resultados para determinar el numerador, que son las ganancias operativas después de impuestos, o NOPAT. A veces, NOPAT es lo mismo que los ingresos netos. Para muchas empresas, especialmente las grandes, algunos ingresos netos provienen de inversiones externas, en cuyo caso los ingresos netos no reflejan la rentabilidad de las actividades operativas. La utilidad neta declarada debe ajustarse para reflejar con mayor precisión las operaciones. Al mismo tiempo, la cifra de ingresos netos publicada puede incluir elementos no financieros que se deben sumar y restar de NOPAT para reflejar el rendimiento en efectivo real. Para mostrar las ganancias en efectivo totales de una empresa del capital que invierte, NOPAT se calcula de la siguiente manera:

NOPAT = Ingresos declarados netos – Ingresos por inversiones e intereses – Protección fiscal de los gastos por intereses (tasa impositiva efectiva x gasto por intereses) + Amortización del fondo de comercio + Gastos no recurrentes más Gastos por intereses + Impuestos pagados sobre inversiones e ingresos por intereses (tasa impositiva efectiva x ingresos por inversiones )

Interpretar ROIC
Si la cifra final de ROIC, expresada como porcentaje, excede el costo de capital del activo de trabajo de la empresa, o WACC, la empresa está creando valor para los inversores. El WACC representa la tasa mínima de rendimiento (ajustada al riesgo) a la que una empresa produce valor para sus inversores. Supongamos que una empresa con ROIC produce el 20% y tiene un costo de capital del 11%. Eso significa que la empresa ha creado nueve centavos de valor por cada dólar que invierte en capital. Por el contrario, si el ROIC es menor que el WACC, la empresa está erosionando el valor y los inversores deberían invertir su dinero en otra parte. (Para hacer un uso completo de cualquier métrica de acciones, necesita saber cómo leer un estado de resultados. Descubra qué cifras debe considerar al hacer un análisis de rentabilidad, lea Obtenga la calificación de inversión en el estado de resultados.)

Lo que supera a WACC ROIC es una herramienta muy poderosa para seleccionar inversiones. Por otro lado, la relación P / E no les dice a los inversionistas si la empresa está produciendo valor o la cantidad de capital que la empresa consume para producir sus ganancias. Por el contrario, ROIC proporciona toda esta información valiosa y mucho más.

Además, el ROIC ayuda a explicar por qué las empresas operan con diferentes relaciones P / E. El mercado lo ilustra bien. De 1999 a 2003, la relación P / U promedio del S&P 500 cayó aproximadamente de 25 a 15, por lo que el S&P 500 cotizaba con un descuento respecto de su múltiplo histórico. ¿Significa eso que el S&P 500 estaba sobrevendido? Algunos observadores del mercado pensaron que sí, pero el análisis basado en ROIC sugirió lo contrario. Si bien la relación P / E disminuyó, el ROIC del mercado también disminuyó proporcionalmente. Esto tiene mucho sentido: desde 1999, las empresas han tenido más dificultades para asignar capital a proyectos valiosos.

Los inversores deben mirar no solo el nivel de ROIC sino también la tendencia. Un ROIC descendente puede proporcionar una señal de advertencia temprana sobre la dificultad de una empresa para seleccionar oportunidades de inversión o tratar con competidores. Mientras tanto, un ROIC emergente sugiere fuertemente que una empresa se está adelantando a sus competidores o que sus gerentes están asignando inversiones de capital más eficientes. (El rendimiento del capital empleado (ROCE) es un índice financiero que a menudo se pasa por alto, pero es una tasa que puede calcular con precisión la eficiencia y la rentabilidad corporativas. Observando la rentabilidad con ROCE.)

La línea de fondo
ROIC es un instrumento muy confiable para medir la calidad de la inversión. Se necesita un poco de trabajo, pero, una vez que los inversores comienzan a obtener ROIC, pueden comenzar a rastrear los resultados de la empresa cada año y estar mejor armados para ver empresas de calidad antes que todos los demás. (Analizar la rentabilidad de las empresas es una habilidad de inversión básica, pero también vale la pena seguir las tendencias. Obtenga más información sobre cómo administrar activamente su cartera con El índice de volatilidad: lanzamiento del mercado de lectura.)