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Comercio de opciones y derivados/ Advanced Options Trading Concepts

Opción de relación precio-volatilidad: evitar empresas negativas

Ya sea que esté planeando comprar una opción de venta o una opción de compra, paga más que el impacto de mover la parte inferior del precio de su opción. Los precios de las opciones a menudo parecen tener vida propia incluso cuando los mercados se mueven como se esperaba. Sin embargo, una mirada más cercana revela que el cambio en la volatilidad implícita suele ser el culpable.

Si bien conocer el efecto de la volatilidad en el comportamiento del precio de las opciones puede ayudar con las pérdidas, puede agregar una buena ventaja a las operaciones ganadoras. El truco consiste en comprender la dinámica de la volatilidad de los precios: la relación histórica entre los cambios direccionales y los cambios fundamentales en la volatilidad. Afortunadamente, esta relación en los mercados de valores es fácil de entender y bastante confiable.

La relación precio-volatilidad

Un gráfico de precios del S&P 500 y el índice de volatilidad implícita (VIX) para el comercio de opciones en el S&P 500 muestran una relación inversa. Como muestra la Figura 1, cuando el precio del S&P 500 (gráfico superior) baja, la volatilidad implícita (gráfico inferior) sube y viceversa.

Figura 1: VIX diario

Imagen 1


Gráfico de precios diarios del S&P 500 y gráfico de precios diarios de volatilidad implícita (VIX). El precio y el VIX se mueven a la inversa. Por ejemplo, comprar llamadas en la parte inferior del mercado implica pagar primas muy ricas (cargadas de volatilidad implícita) que pueden evaporarse a medida que los temores del mercado se empapan con los retornos del mercado. Esto a menudo socava la rentabilidad de los compradores. Fuente: Creado con el software de análisis de opciones OptionVue5.

Impactos de los cambios de precio y la volatilidad en las opciones

La siguiente tabla resume la dinámica importante de esta relación, mostrando con los signos «+» y «-» la influencia del movimiento en el movimiento subyacente y el movimiento relacionado en la volatilidad implícita (IV) en los cuatro tipos de posiciones hacia el exterior. Por ejemplo, hay dos posiciones que tienen una posición «+ / +» en una posición en particular, lo que significa que se ven afectadas positivamente por los cambios de precio y volatilidad, lo que hace que estas posiciones sean adecuadas en esa posición: Impacto positivo en una caída larga desde una caída en el S&P 500 pero también por el aumento correspondiente en la volatilidad implícita, mientras que los cortos tienen un impacto positivo tanto del precio como de la volatilidad con un aumento en el S&P 500, que corresponde a una caída en la volatilidad implícita.

Tabla 1: Impacto de los cambios de precio y volatilidad en posiciones de opciones largas y cortas.

tabla 1


Impacto de los cambios de precio y volatilidad en sitios de opciones largas y cortas. Una marca «+» indica un efecto positivo y una marca «-» indica un efecto adverso. Los marcados «+ / +» indican el lugar apropiado para la condición particular del mercado.
Imagen de Julie Bang © Investopedia 2020

Pero al contrario de sus condiciones «ideales», la combinación de experiencia larga y corta es la combinación de los peores efectos posibles, marcados por «- / -«. Los sitios que muestran combinaciones mixtas («+/-» o «- / +») obtienen un efecto mixto, lo que implica que el movimiento de precios y los cambios en la volatilidad funcionan de manera inversa. Aquí es donde obtienes la sorpresa de tu volatilidad.

Por ejemplo, digamos que un trader siente que el mercado se ha contraído hasta un punto en el que está sobrevalorado y al menos debido a un repunte en contra de la tendencia. (Consulte la Figura 1 cuando una flecha apunta a un S&P 500 en alza). Si el trader anticipa correctamente el giro hacia el mercado (es decir, elige la parte inferior del mercado) al comprar una opción de compra, puede encontrar que las ganancias son mucho menores. o incluso inexistente después de la transición ascendente (dependiendo del tiempo transcurrido).

Recuerde de la Tabla 1 que una llamada larga tiene una caída en la volatilidad implícita, aunque sí se beneficia de un aumento de precio (indicado por «+/-«). Y la Figura 1 muestra que los niveles de VIX están cayendo a medida que el mercado se mueve más alto: el miedo está disminuyendo, lo que se refleja en una disminución del VIX, lo que lleva a una caída de los niveles de primas, mientras que los precios aumentan en las llamadas de los precios de las primas.

Las llamadas largas en la parte inferior del mercado son «caras»

En el ejemplo anterior, el comprador termina haciendo llamadas en la parte inferior del mercado para comprar opciones muy «caras» que en realidad están subiendo en el mercado. La prima puede disminuir significativamente debido a la caída de los niveles de volatilidad implícita, contrarrestando el impacto positivo de los aumentos de precios, dejando al comprador sin duda de por qué las llamadas sin restricciones no se apreciaron el precio como se esperaba.

Los gráficos 2 y 3 a continuación ilustran esta decepcionante dinámica utilizando precios teóricos. En la Figura 2, después de un rápido cambio del origen hasta 1205 desde 1185, la hipotética opción de compra fuera del dinero largo de febrero de 1225 es rentable. El movimiento genera una ganancia teórica de $ 1,120.

Figura 2: Beneficio / pérdida de una opción de compra larga sin cambios en la volatilidad implícita

Figura 2: Beneficio / pérdida de una opción de compra larga sin cambios en la volatilidad implícita.


Fuente: Creado con el software de análisis de opciones OptionVue5.

Pero este beneficio no supone ningún cambio en la volatilidad implícita. Al realizar compras call especulativas cerca del fondo del mercado, es seguro asumir que se produce una caída de al menos 3 puntos porcentuales en la volatilidad implícita con una recuperación del mercado de 20 puntos.

La Figura 3 muestra el resultado después de agregar el elemento de volatilidad al modelo. Ahora la ganancia del movimiento de 20 puntos es sólo $ 145. Y si ocurre alguna disminución en el valor del tiempo, entonces el daño se vuelve más severo, como lo indica la siguiente línea de ganancias / pérdidas (T + 9 días en la operación). Aquí, a pesar del movimiento más alto, ¡la ganancia se ha convertido en una pérdida de alrededor de $ 250!

Figura 3: Beneficio / pérdida de una llamada larga con una disminución de tres puntos porcentuales en la volatilidad implícita

Figura 3: Beneficio / pérdida de una llamada larga con una disminución de tres puntos porcentuales en la volatilidad implícita


Fuente: Creado con el software de análisis de opciones OptionVue5.

Una forma de reducir el daño de los cambios de volatilidad en una situación como esta es comprar un spread de llamada alcista. Los traders más agresivos pueden querer establecer valores cortos o diferenciales, que tienen una relación «+, +» con los aumentos de precios. Sin embargo, tenga en cuenta que los vendedores tienen un impacto “- / -” en la reducción de precios, lo que significa que las posiciones sufrirán no solo las reducciones de precios sino también la creciente volatilidad implícita.

Los clips largos están en la parte superior del mercado «barato»

Ahora echemos un vistazo a la compra de una compra larga. Aquí, cuando se elige una parte superior del mercado al ingresar una opción de larga data, tiene una ventaja para elegir la parte inferior del mercado ingresando una opción larga. Esto se debe a que los cambios largos en los precios / volatilidad implícita tienen una relación «+ / +».

En las Figuras 4 y 5 a continuación, establecimos una hipótesis fuera del dinero largo de febrero de 1125. En la Figura 4, ve una ganancia de $ 645 por una rápida caída de 20 puntos en el precio a 1165 sin cambios en la volatilidad implícita. (Esta opción está más alejada del dinero, por lo que tiene un delta más pequeño, lo que resulta en una ganancia menor con un movimiento de 20 puntos en comparación con nuestra hipotética opción de compra 1225, que está más cerca del dinero).

Figura 4: Beneficio / pérdida prolongado sin cambios de la volatilidad implícita

Figura 4: Beneficio / pérdida prolongado sin cambios de la volatilidad implícita


Fuente: Creado con el software de análisis de opciones OptionVue5.

Figura 5: Ganancia / pérdida prolongada con aumento de la volatilidad implícita en tres puntos porcentuales.

Figura 5: Ganancia / pérdida prolongada con aumento de la volatilidad implícita en tres puntos porcentuales.


Fuente: Creado con el software de análisis de opciones OptionVue5.

Mientras tanto, cuando miramos la Figura 5, que muestra un aumento de tres puntos porcentuales en la volatilidad implícita, vemos que la ganancia ahora aumenta a $ 1,470. E incluso con el valor del tiempo deteriorándose en T + 9 días en la operación, la ganancia es de casi $ 1,000.

Por lo tanto, la especulación de la caída del mercado (es decir, intentar recoger un cultivo) tiene un margen implícito de volatilidad implícita al colocar opciones. Lo que hace que esta estrategia sea más atractiva es que la volatilidad implícita suele estar en la parte superior del mercado, por lo que un comprador instintivo estaría comprando opciones muy «baratas» que no incorporan demasiado riesgo de volatilidad en sus precios.

La línea de base

Incluso si pronostica correctamente los rendimientos del mercado y trata de obtener ganancias comprando una opción, es posible que no obtenga las ganancias que esperaba. La caída de la volatilidad implícita en los rendimientos del mercado puede causar una sorpresa negativa al contrarrestar el impacto positivo de los aumentos de precios. Por otro lado, las compras en la parte superior del mercado tienen el potencial de proporcionar algunas sorpresas positivas, ya que la caída de los precios empuja niveles más altos de volatilidad implícita, agregando un beneficio potencial adicional a los muy baratos comprados durante mucho tiempo. Si conoce la dinámica de la volatilidad de los precios y cómo se relaciona con su posición preferida, puede afectar en gran medida su rendimiento comercial.