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¿Qué es una opción integrada?

Una opción incorporada es una característica de un instrumento financiero que permite a los emisores o tenedores tomar acciones específicas contra la otra parte en algún momento en el futuro. Las opciones implícitas son disposiciones contenidas en algunos valores de renta fija que permiten a los inversores o al emisor tomar acciones específicas, como recuperar (rescatar) la emisión anticipadamente.

Conclusiones clave

  • Una opción incorporada es parte de un valor que le da al emisor o al tenedor el derecho de tomar un acto específico ahora o en el futuro.
  • Una opción incorporada que no puede existir como entidad independiente suele ser parte integral de otro valor.
  • La inclusión de contenido de opciones incorporado puede tener un impacto material en el valor de dicha seguridad financiera.
  • Las opciones integradas exponen a los inversores al riesgo de reinversión y los exponen a la posibilidad de una apreciación limitada de los precios.
  • Los ejemplos de opciones integradas incluyen valores exigibles, navegables y convertibles.

Comprensión de las opciones integradas

Normalmente relacionada con los bonos, una función incorporada es una función que permite a los tenedores o emisores de valores financieros emprender acciones específicas entre sí en el futuro. Las opciones integradas tienen un impacto material en el valor de un título.

Las opciones integradas son diferentes de las opciones simples, que se negocian por separado de sus valores subyacentes. En el segundo grupo, los operadores de opciones pueden comprar y vender opciones, que son esencialmente valores separados de las inversiones mismas. Por el contrario, las opciones integradas están indisolublemente vinculadas a la seguridad subyacente. En consecuencia, no se pueden comprar ni vender de forma independiente.

Canje de valores: llamadas y cargos integrados

Invocable

Las opciones integradas dan a los inversores el poder de canjear un valor antes de tiempo. Por ejemplo, el aprovisionamiento de llamadas es un tipo de opción incorporada que permite a los tenedores de bonos reembolsar el bono antes de su vencimiento programado. Los bonos rescatables son una herramienta utilizada por los emisores, especialmente en momentos en que prevalecen altas tasas de interés, donde dicho acuerdo permite al emisor recomprar o rescatar bonos en algún momento en el futuro. En este caso, el titular de la tarjeta esencialmente vendió una opción de compra a la empresa que emitió el bono, lo entienda o no.

Putable

Una provisión utilizable de un bono es una opción implícita que requiere que los tenedores reclamen la posesión de amortización anticipada del emisor. A diferencia de los bonos rescatables (y también menos comunes), los bonos navegables brindan al titular de la tarjeta un mayor control sobre el rendimiento. Básicamente, los propietarios de bandas utilizables compraron una opción intestinal que forma parte de la banda. Al igual que los bonos rescatables, la sangría del bono especifica las circunstancias en las que un tarjetahabiente puede utilizar para canjear el bono anticipadamente o devolver los bonos al emisor.

Los compradores de bonos tangibles hacen algunas concesiones en precio o rendimiento (el precio implícito de la opción de venta) para permitirles cerrar acuerdos de bonos si las tasas suben e invierten o reciben sus ganancias en acuerdos de mayor rendimiento. Los emisores de bonos prefabricados deben prepararse financieramente para la contingencia potencial cuando los inversores determinen que es beneficioso devolver los bonos al emisor. Lo hacen creando fondos segregados reservados para tal evento o compensando bonos exigibles (como estrategias de compra / venta) donde las transacciones correspondientes pueden esencialmente financiarse por sí mismas.

Convertible

Un valor convertible es una inversión que se puede convertir de su forma inicial a otra. Los tipos más comunes de valores convertibles son los bonos convertibles y las acciones preferentes convertibles, que pueden convertirse en acciones ordinarias. Con los bonos convertibles, las opciones implícitas otorgan a los tenedores de bonos el derecho a intercambiar el bono por acciones de las acciones ordinarias subyacentes. Los valores convertibles tienden a tener un pago más bajo que los valores comparables que no tienen el elemento convertido. Los inversores están dispuestos a aceptar el pago más bajo debido al beneficio esperado de compartir la apreciación de las acciones ordinarias de una empresa a través del elemento de conversión.

El valor de conversión es similar al valor de la opción de compra sobre las acciones conjuntas. El precio de conversión, que es el precio predeterminado al que el valor se puede convertir en acciones conjuntas, generalmente se establece a un precio más alto que el precio actual de las acciones. Si el precio de conversión está más cerca del precio de mercado, entonces tiene un valor call más alto. El valor subyacente se valora en función de su valor nominal y tasa de cupón. Los dos valores se combinan para obtener una imagen más completa de la valoración del valor.

Valoración de valores con opciones integradas

La valoración de los bonos con opciones incorporadas se determina utilizando técnicas de fijación de precios de opciones. Dependiendo del tipo de opción, el precio de la opción se agrega o se retira del precio del bono directo sin opciones adjuntas. Después de determinar el valor del bono, se pueden calcular varios valores de rendimiento, como el rendimiento al vencimiento (YTM) y el rendimiento actual.

Dado que el valor implícito puede aumentar o disminuir el valor de un título, los inversores deben saber que están presentes. Por ejemplo, un bono con una opción implícita le da al emisor el derecho a cancelar la emisión, y el instrumento puede no ser tan valioso para un inversionista como un bono no exigido. Esto se debe en gran parte a que el inversor puede haber perdido en pagos de intereses que de otro modo habría tenido si el bono exigible se hubiera mantenido hasta el vencimiento.

Las opciones de bonos incorporados se detallan en una sangría de fideicomiso, que describe los términos y condiciones que deben cumplir los fideicomisarios, los emisores de bonos y los titulares de tarjetas.

Los bancos que invierten mucho en sus activos de ganancias en productos con opciones integradas en el nivel de baja generación para obtener rendimientos sobre activos de renta fija a menudo corren el riesgo de que suban las tasas de interés.

Dispersión ajustada opcional (OEA)

El margen ajustado por opción (OEA) es una medida del margen de una tasa de valores de renta fija y la tasa de rendimiento libre de riesgo, que luego se ajusta para incluir una opción implícita. Normalmente, se utilizan los rendimientos de los bonos del Tesoro para la tasa libre de riesgo. El diferencial de OAS se suma al precio de los valores sobre renta fija de modo que el precio del bono libre de riesgo sea el mismo que el del bono.

Por lo tanto, el margen ajustado a las opciones ayuda a los inversores a comparar los flujos de efectivo de los valores de renta fija con las tasas de referencia y valorar las opciones implícitas en función de la volatilidad general del mercado. Al analizar por separado el valor en un bono y la opción incorporada, los analistas pueden determinar si la inversión vale un precio en particular. El método de la OEA es más preciso que simplemente comparar el rendimiento de un bono al vencimiento con un punto de referencia.

Inversiones distintas de bonos

Las inversiones que no son bonos con opciones integradas incluyen acciones preferentes convertibles y valores respaldados por hipotecas (MBS). Las acciones convertibles dan a los inversores la opción de convertir sus acciones seleccionadas en acciones conjuntas con la empresa emisora. Los MBS pueden tener opciones de pago anticipado integradas, lo que brinda a los titulares de hipotecas la opción de pago anticipado.

Las opciones integradas ponen a los inversores en riesgo de reinversión, así como en la tendencia a una apreciación limitada de los precios. Se desprende claramente del riesgo de reinversión si un inversor o emisor ejerce la opción implícita, cuando el receptor de los ingresos de la transacción tiene prohibido reinvertirlos.

Además, las opciones integradas tienden a limitar el precio prospectivo de un valor, ya que cuando cambian las condiciones del mercado, el precio del valor en cuestión puede estar limitado o vinculado a una tasa de conversión o precio de compra específicos.