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Las opciones generalmente se consideran herramientas para la multitud de “dinero rápido”. Si un operador de opciones puede predecir correctamente el precio de una acción dentro de un período de tiempo específico y comprar la opción adecuada, se pueden obtener enormes ganancias en unos pocos meses. Sin embargo, si la predicción es incorrecta, la misma opción podría caducar fácilmente sin mérito, destruyendo la inversión original.

Sin embargo, las opciones pueden ser útiles tanto para comprar como para mantener a los inversores. Desde 1990, los inversores han podido comprar opciones con fechas de vencimiento entre nueve meses y tres años en el futuro. Estas opciones se denominan opciones LEAP (valores proyectados de capital a largo plazo).

Compra de LEAP: Los inversores pueden comprar contratos de opción de compra LEAP en lugar de acciones para obtener beneficios de inversión similares a largo plazo con menos desembolso de capital. Un derivado de acciones se denomina estrategia de reemplazo de derivados de acciones y se utiliza para mejorar la eficiencia general del capital.

LEAP enrollados: El mayor problema con las opciones para el inversor que compra y mantiene es la naturaleza a corto plazo del valor. E incluso las opciones de LEAP que vencen en un año pueden ser demasiado breves para el principal inversor que compra y mantiene.

Sin embargo, otra opción LEAP se puede reemplazar con una opción LEAP que caduca más tarde. Por ejemplo, una llamada LEAP de dos años podría ejecutarse durante un año y luego venderse y reemplazarse por otros dos años. Esto podría hacerse durante muchos años, independientemente de si el precio de la seguridad básica sube o baja. Hacer una elección viable para los inversores que compran y mantienen opciones.

Vender llamadas LEAP más antiguas y comprar nuevas de esta manera se llama Forward Roll o, a veces, Roll Forward. Un inversor realiza pequeños desembolsos regulares de efectivo para mantener un gran sitio de inversión apalancado durante períodos prolongados.

Es barato proponer una opción, porque el inversor está vendiendo una opción similar que tiene las mismas características al mismo tiempo. Sin embargo, es imposible predecir el costo exacto porque el precio de las opciones depende de factores como la volatilidad, las tasas de interés y el rendimiento de los dividendos que nunca se pueden predecir con precisión. El diferencial entre una opción de dos años y una de un año del valor subyacente al mismo precio de ejercicio es una aproximación razonable.

El uso de llamadas LEAP, como cualquier estrategia de reemplazo de acciones, es más rentable para valores de baja volatilidad, como ETF indexados o sectoriales o financiamiento de gran capitalización, y siempre existe una compensación entre la cantidad de dinero que se describe primero y el costo de capital de la opción. Una opción de efectivo sobre una acción de baja volatilidad o ETF suele ser muy barata, mientras que una opción de efectivo sobre una acción de alta volatilidad será mucho más cara.

Ratio de apalancamiento y volatilidad Por el dinero, las opciones de compra LEAP inicialmente tienen un mayor apalancamiento y volatilidad. Los cambios porcentuales menores en el precio de la opción pueden resultar de modificaciones en el precio de mercado del valor subyacente, y el valor puede fluctuar en un 5% en un día típico. El inversor debe estar preparado para esta volatilidad.

A lo largo de los años, a medida que se da cuenta de la seguridad básica y a medida que la opción toma acciones, la opción pierde la mayor parte de su apalancamiento y se vuelve mucho más volátil. Dados los períodos de tenencia de varios años, los rendimientos de las inversiones son relativamente predecibles utilizando estadísticas y promedios.

Tenga en cuenta que un aumento de $ 1 en seguridad básica no resultará en un aumento inmediato de $ 1 en el precio de las llamadas LEAP. Debido a que las opciones tienen un delta, obtienen un respeto inmediato y luego acumulan el resto a medida que se acercan a la muerte. Esto los hace más adecuados para inversores con períodos de tenencia más largos.

Ejemplo En este ejemplo, calculamos la tasa de interés implícita y el rendimiento esperado en una opción de efectivo profundo en SPY, el rastreador de fondos indexados S&P 500 ETF. Hemos asumido una estimación anual del 8%, antes de dividendos, y tendremos la opción durante cinco años.

Existencias
Corazón ESPIAR
Precio 143,81
Reconocimiento 5 años + 8% (antes de dividendos)
Precio indicativo a 5 años 211.30
Opción de compra LEAP
Corazón CYYLP.X
Precio 31,60
Huelga 120
Vencimiento 12/2008
Delta Front 0,938
Costo de capital 3.9% antes de dividendos
Rodar hacia adelante 4.10, pagado tres veces
Siguiente rollo% 3,4%, antes de dividendos
Precio indicativo a 5 años 91.30
Reconocimiento 5 años + 17,2%

Los cálculos de flujo de efectivo descontado se pueden utilizar para determinar el costo de capital y la estimación esperada.

No se conoce el costo anual continuo, pero usaremos, como proxy, la diferencia de costo entre la opción de diciembre de 2007 y la opción de diciembre de 2008 al mismo precio de ejercicio. Puede subir o bajar el año que viene, pero se espera que disminuya con el tiempo. El inversor pagará el costo de renovación tres veces para extender la opción de dos años a un período de tenencia de cinco años.

Tenga en cuenta que hemos emitido dividendos en el ejemplo anterior. Los tenedores no reciben una opción de dividendo, pero aprovechan los precios de opción más bajos para tener en cuenta los pagos de dividendos futuros esperados. Al calcular los resultados esperados para cualquier LEAP, sea consistente e incluya dividendos o exclusiones del costo de capital y valoración esperada.

La línea de base La mayoría de los inversores que compran y mantienen y los inversores en índices desconocen que las llamadas LEAP pueden utilizarse como fuente de deuda de inversión. Usar opciones de compra LEAP es más complicado que comprar acciones de margen, pero las recompensas pueden ser un menor costo de capital, mayor apalancamiento y ningún riesgo de llamada de margen.

Las opciones de compra de LEAP se pueden comprar y luego renovar durante muchos años, lo que permite que la seguridad subyacente continúe creciendo a medida que el inversionista paga los costos de inscripción en curso. Si la elección es profunda y el valor subyacente tiene baja volatilidad, entonces el costo de capital será bajo.

Las llamadas LEAP pueden brindar a los inversores la capacidad de crear carteras a largo plazo de acciones o ETF indexados y, por lo tanto, controlar inversiones más grandes con menos capital. En el ejemplo anterior, un inversor podría controlar una cartera de índices de $ 143,810 por un pago inicial de $ 31,600.

Por supuesto, siempre es importante planificar cuidadosamente las compras, las ventas y los costos de inscripción a futuro, ya que es probable que dejar una gran inversión apalancada en una recesión provoque pérdidas significativas. A pesar de que muchos compradores de opciones son coberturas o especuladores a corto plazo, se podría argumentar que las inversiones apalancadas solo son adecuadas para inversores con horizontes muy largos.

Fuentes de artículos

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  1. Junta de Bolsa de Chicago. «Historia. «Consultado el 5 de abril de 2021.

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