Grandes Movimientos
Creo que se esperaba ampliamente que los nuevos aranceles del presidente Trump a las importaciones mexicanas que se suponía que se impondrían hoy no estuvieran llegando a su fin. Los escépticos acertaron en esto, ya que Trump lo apoyó basándose en las garantías sobre la cooperación migratoria del gobierno mexicano.
Dejaré que los analistas políticos decidan si el acuerdo que anunció Trump el viernes fue significativo o no, pero ciertamente podemos ver que los inversores parecen aliviados de eliminar esta incertidumbre. Las acciones volvieron a subir el lunes y el peso mexicano (como puede ver en el siguiente gráfico) también repuntó.
No esperaría que el peso siguiera subiendo en el corto plazo. De hecho, parece probable que esto funcione porque la moneda va en contra del precio del petróleo. La producción de energía de México está cerca de las 10 principales del mundo, y la estructura nacionalizada del sector energético significa que su moneda es altamente sensible a los aumentos y desventajas en el precio de las materias primas energéticas.
Si bien la nueva amenaza arancelaria es un problema, especialmente para los fabricantes de automóviles estadounidenses, la reacción de Ford Motor Company (F) y General Motors Company (GM) se ha desacelerado en comparación con el peso y las acciones mexicanas. Sospecho que una gran falta de reacción se debe en parte a que la mayoría de los inversores aceptaron que las tarifas no se aplicarían hoy; lo que hace que el repunte del peso sea aún más sospechoso.
S&P 500
El S&P 500 siguió subiendo hoy, aunque la mayoría de las ganancias a corto plazo parecen haberse materializado la semana pasada. Los patrones de cabeza y hombros generalmente fallan en un mercado alcista, lo que también parece ser el caso con este último patrón. Sin embargo, los detalles no son más claros sobre cuánto tiempo durará el rally después de la falla.
En este punto, me siento cómodo renovando mi llamado de que el S&P 500 no podrá romper los máximos por encima de 2.940 en el corto plazo. Las preocupaciones sobre tarifas y crecimiento continúan aumentando, y eso debería mantener la cobertura en los principales medios de comunicación hasta que tengamos más datos de ganancias en julio.
El extraño comportamiento de los resultados durante la semana pasada es una de las principales razones por las que desconfío mucho de las posibilidades de revertir el rally. Como puede ver en el siguiente gráfico, mientras el S&P 500 está creciendo, la variación entre el índice bursátil y el rendimiento del Tesoro a 10 años sigue creciendo. Este no es un comportamiento normal del mercado y se ha correlacionado con la volatilidad en el pasado. Se observó una señal similar antes de las correcciones del mercado bajista en 2015 y 2012.
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Indicadores de riesgo: los inversores aún parecen tranquilos
Si bien me preocupa si el mercado puede romper el nivel de resistencia de las altas temperaturas anteriores, tampoco veo muchas razones para preocuparme por un impacto importante a corto plazo. Los inversores han estado comprando bonos de pequeña capitalización, bonos de alto rendimiento y algunas materias primas la semana pasada; Además, el índice CBOE Market Fear Index (VIX) ha vuelto de sus máximos.
Incluso el dólar ha sido moderadamente peligroso durante la semana pasada, lo que no puede perjudicar las perspectivas de una menor volatilidad en junio. Además de estos indicadores tradicionales, me gusta volver a visitar el índice SKEW de forma regular. El indicador SKEW valora el precio del efectivo fuera del índice S&P 500, que se utiliza como cobertura cuando los administradores de cartera están preocupados por las caídas.
Cuando el SKEW es alto (lo que indica una cobertura agresiva) pero el mercado está subiendo, los inversores deben tener mucho cuidado. Ese tipo de señal bajista se vio antes de que comenzara el mercado bajista en octubre de 2018. Sin embargo, cuando el SKEW está muy bajo y el mercado está cayendo o comenzando a rebotar más alto, es una buena señal de normalidad.
Como puede ver en el siguiente gráfico, el índice SKEW está cerca de las series a largo plazo y señala que los operadores están relativamente tranquilos. Desearía que esta fuera una señal alcista más positiva, pero aún tiene un buen historial de al menos una correlación con un mercado estable. Si el SKEW comienza a subir significativamente a medida que el S&P 500 alcanza la resistencia a sus altas temperaturas anteriores, recomendaría a los inversores que consideren su exposición al riesgo con mucho cuidado.
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Línea de base: ver indicadores de tasa de interés
Las semanas de mediados de junio son un poco tranquilas; eso es cierto dos veces hoy a pesar de que los bancos europeos están cerrados por el feriado del Lunes de Pentecostés. Las últimas semanas del segundo trimestre, a las que a menudo se les conoce como algunas de las llamadas «depresiones del verano», pueden ser un poco aburridas. No me sorprendería que ese patrón continuara este año, pero eso no es motivo para apartar la vista del mercado por completo.
La Fed se encuentra en un «período tranquilo» antes de la reunión del FOMC del próximo miércoles, por lo que es poco probable que sepamos algo de ellos esta semana, pero los inversores se están volviendo más agresivos sobre sus estimaciones de recortes de tipos este año. Actualmente, los traders en el mercado de futuros están fijando un precio de un recorte de puntos porcentuales completo, lo que me parece una proyección poco realista. Esto podría ser una gran decepción para el mercado la próxima semana cuando el FOMC publique sus proyecciones económicas. Observe de cerca los índices de tasas de interés para detectar cualquier signo temprano de problemas o cambios en el sentimiento de los inversores.
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