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¿Qué es un pacto positivo?

Un pacto afirmativo es un tipo de promesa o contrato que requiere que una parte cumpla con ciertos términos. Por ejemplo, un convenio de fianza positivo puede estipular que un emisor mantenga niveles adecuados de seguro o entregue estados financieros auditados.

Los covenants positivos, que requieren que un emisor realice ciertas acciones o cumpla con ciertos puntos de referencia, pueden contrastarse con covenants restrictivos o negativos, que impiden al emisor realizar ciertos actos.

Conclusiones clave

  • Los convenios positivos son compromisos legales para participar en ciertas actividades o para cumplir con ciertos puntos de referencia agregados a un contrato financiero que un emisor debe seguir.
  • Los convenios positivos son esencialmente protecciones para los inversores, si hay problemas con la empresa, el convenio solicita una reparación.
  • En los últimos años, los inversores se han vuelto más cautelosos con los convenios positivos.
  • Los convenios positivos (o positivos) se pueden comparar con los convenios restrictivos (o negativos), que requieren que una de las partes renuncie o haga algo, como vender ciertos activos.

Comprensión de los convenios positivos

Un convenio adjunto a un instrumento financiero es un compromiso o sanción impuesta al emisor que exige que se cumplan o no determinadas acciones, umbrales o hitos. Los convenios financieros a menudo involucran términos en un contrato de deuda, como un documento de préstamo o la emisión de bonos que establecen los límites sobre los cuales el prestatario puede prestar más. Si se rompe un convenio, el prestamista generalmente tiene derecho a recuperar la obligación del prestatario y / o asumir otras sanciones predefinidas. En los acuerdos de fianza, se utilizan convenios positivos y restrictivos para proteger los intereses del emisor y del titular de la tarjeta.

Un convenio positivo o afirmativo es una cláusula que requiere que los prestatarios realicen determinadas actividades. Ejemplos de convenios positivos incluyen requisitos para mantener niveles adecuados de seguro, requisitos para proporcionar estados financieros auditados al prestamista, cumplimiento de las leyes aplicables y el mantenimiento de libros de cuentas y calificaciones crediticias adecuados, si corresponde. Otros ejemplos de convenios positivos incluyen la obligación del emisor de devolver el principal del préstamo al vencimiento o de mantener sus activos subyacentes o garantías específicas, como bienes inmuebles o equipos.

La violación de un pacto positivo generalmente resulta en un fracaso total. Ciertos contratos de préstamo pueden contener cláusulas que otorgan al prestamista un período de gracia para remediar el incumplimiento. Si no se corrige, los acreedores tienen derecho a declarar un incumplimiento y reclamar el reembolso del principal y los intereses devengados.

Pactos positivos y préstamos apalancados

En septiembre de 2017, Bloomberg publicó un artículo sobre la falta de un pacto positivo (o restrictivo) en muchas ofertas nuevas. El término «covenant-lite» se ha utilizado para describir una serie de nuevos préstamos apalancados. Sin tales protecciones, una empresa podría acumular una cantidad significativa de deuda independientemente de su desempeño. La atmósfera relajada en estos términos ha creado la impresión de que un préstamo debe ser de mala calidad si los prestatarios tienen que recurrir a convenios. Actualmente, algunos prestamistas ni siquiera requieren que el emisor cumpla con los objetivos de desempeño periódicos (también conocidos como convenios de mantenimiento).

Si bien estas apuestas son más seguras para las empresas más grandes y establecidas que tienen flujos de efectivo regulares (como las empresas de primera línea), algunos inversores están preocupados, por ejemplo, por los préstamos para prestatarios del mercado medio. Estas empresas tienen ganancias de menos de 50 millones de dólares, lo que les da menos espacio para recuperarse de errores costosos y aumenta su riesgo de incumplimiento.

Ejemplos de un pacto positivo

En un informe de marzo de 2018 de Mayer Brown LLP sobre bonos de alto rendimiento de empresas inmobiliarias alemanas, la firma señaló que otro jugador, Corestate Capital Holding SA (S&P: BB +), con sede en Luxemburgo, se ha unido al grupo de empresas inmobiliarias que emitir deuda. Estas notas representan una parte menor de la estructura de capital general de una empresa. A diferencia de los bonos tradicionales de alto rendimiento, los pagarés emitidos por Corestate Capital no serían exigibles antes del vencimiento. Al mismo tiempo, la ley alemana establecía que un paquete tradicional de convenios de alto rendimiento no podía estar completo. Corestate no tenía límites para restringir las distribuciones de sus subsidiarias. Además, no existe un convenio de transacciones de afiliados.

Otro ejemplo es el caso del minorista de prendas J.Crew Group, Inc. Frente a la disminución de las ventas y los prestamistas impacientes en 2017, el minorista de ropa ha creado una subsidiaria no registrada para mantener su propiedad intelectual. La nueva subsidiaria se utilizó luego como garantía para obtener otro préstamo para la empresa. La transferencia de J Crew provocó la aparición de inversores en empresas, incluido un convenio denominado proxy de J.Crew, que impedía que las empresas hicieran tales movimientos en el futuro.