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¿Qué es un participante autorizado?

Un participante autorizado es una organización que tiene derecho a crear y canjear acciones de un fondo cotizado en bolsa (ETF). Proporcionan gran parte de la liquidez en el mercado de la Fundación mediante la adquisición de los activos subyacentes necesarios para crear las acciones de la Fundación. Cuando hay escasez de acciones de ETF en el mercado, los participantes autorizados crean más. Por el contrario, los participantes autorizados reducirán las acciones de la Fundación en circulación cuando el precio de la Fundación sea inferior al precio de las acciones subyacentes. Esto se puede hacer con el mecanismo de creación y amortización que mantiene el precio de la Fundación alineado con su valor liquidativo (NAV).

Conclusiones clave

  • Un participante autorizado es una organización que tiene derecho a crear y canjear acciones de un fondo cotizado en bolsa (ETF).
  • Los participantes autorizados han sido tradicionalmente grandes bancos, como Bank of America (BAC), JPMorgan Chase (JPM), Goldman Sachs (GS) y Morgan Stanley (MS).
  • Los participantes autorizados aumentan la transparencia de los mercados manteniendo los precios de la Fundación cercanos a su valor liquidativo.
  • Numerosos participantes autorizados ayudan a mejorar la liquidez de un ETF en particular.

Comprensión de los participantes autorizados

Los participantes autorizados son responsables de obtener los valores requeridos por la ETF. Si se trata de un índice S&P 500, comprarán todos sus componentes (ponderados por capitalización de mercado) y se los entregarán al patrocinador. A cambio, los participantes autorizados reciben un bloque de acciones del mismo valor denominado unidad probada. Los emisores de servicios pueden utilizar uno o más participantes autorizados para un fondo. Los fondos grandes y activos tienden a tener participantes más autorizados. El número de participantes también difiere entre los diferentes tipos de fondos. En promedio, los bonos tienen más participantes autorizados que los bonos, quizás debido a un mayor volumen de negociación.

Tradicionalmente, los participantes autorizados son grandes bancos, como Bank of America (BAC), JPMorgan Chase (JPM), Goldman Sachs (GS) y Morgan Stanley (MS). No reciben compensación de un patrocinador y no tienen la obligación legal de redimir o crear las acciones de la Fundación. En cambio, los participantes autorizados son compensados ​​a través de la actividad del mercado secundario.

Los pequeños inversores no pueden ser participantes autorizados.

En última instancia, ambas partes se benefician de trabajar juntas. El patrocinador recibe ayuda para crear el fondo y el participante recibe un bloque de acciones para revender con fines de lucro. Este proceso también funciona a la inversa. Los participantes autorizados reciben el mismo valor sobre el valor subyacente en el fondo después de vender acciones. Los participantes autorizados obtienen la mayor parte de sus ganancias en el mercado de la Fundación a través del arbitraje.

Beneficios de los participantes autorizados

La principal ventaja de los participantes autorizados para los inversores es que mantienen los precios de los ETF cerca de los valores liquidativos de los valores subyacentes. Sin los participantes del mercado autorizados, los ETF serían más como fondos de cierre cerrados. En ese caso, los precios de los ETF pueden desviarse mucho de los valores de los activos netos, especialmente durante grandes movimientos ascendentes o descendentes. Hay muchos ejemplos de fondos cerrados que han ido muy por encima o por debajo del valor de sus activos. Por otro lado, los ETF tienden a permanecer muy cerca de sus valores liquidativos.

Considere la diferencia entre Vanguard ETF Total International Stock (VXUS) y Eaton Vance Tax Managed Diversified Global Equity Income Fund (EXG), un fondo cerrado. El ETF de VXUS cotizaba a 49,78 dólares el 22 de junio de 2020, con un valor liquidativo de 49,73 dólares. Eso significa que el ETF de VXUS se cotizaba con una prima de $ 0.05, o aproximadamente el 0.1% de su valor. El mismo día, el fondo cerrado cotizó EXG a 7,30 dólares por acción, aunque su valor liquidativo fue de 8,02 dólares. El fondo cerrado EXG cotizaba con un descuento de $ 0,72, que era aproximadamente el 8,98% de su valor liquidativo. En este caso, el fondo cerrado EXG era cientos de veces más largo que su valor liquidativo que el ETF VXUS.

Los participantes autorizados aumentan la transparencia de los mercados manteniendo los precios de la Fundación cercanos a su valor liquidativo. Cuando la mayoría de los inversores compran un ETF, quieren apostar por una clase de activos en particular. Obviamente, alguien que compra un ETF completo del mercado de valores espera que los precios de las acciones aumenten. Los inversores típicos no quieren investigar si los fondos cotizan por encima o por debajo de su valor liquidativo. Sin embargo, algunos inversores de valor a largo plazo prefieren los fondos cerrados precisamente debido a la oportunidad ocasional de recibir grandes descuentos. En la práctica, los participantes autorizados se aseguran de que las primas y los descuentos nunca sean exagerados en el mercado de Fundaciones.

Numerosos participantes autorizados ayudan a mejorar la liquidez de un ETF en particular. El fondo generalmente cotiza cerca de su valor razonable. Más importante aún, los participantes autorizados adicionales fomentan un mejor funcionamiento del mercado. Cuando una de las partes deja de actuar como participante autorizado, otras partes ven el ETF como una oportunidad rentable y ofrecen crear o reembolsar acciones. Al mismo tiempo, el participante autorizado afectado tiene la opción de abordar cualquier problema interno y reanudar las actividades clave del mercado.