¿Qué es un intercambio de activos?
El swap de activos es estructuralmente similar al swap simple y es la principal diferencia subyacente al contrato de swap. En lugar de intercambiar regularmente tipos de interés de préstamos fijos y variables, se intercambian activos fijos y flotantes.
Todos los swaps son contratos de derivados mediante los cuales dos partes intercambian instrumentos financieros. Estos instrumentos pueden ser casi cualquier cosa, pero la mayoría de los swaps involucran flujos de efectivo basados en un principal nocional acordado por ambas partes. Como su nombre lo indica, los intercambios de activos implican intercambios de activos en lugar de solo flujos de efectivo.
Los swaps no se negocian en las bolsas, y los inversores minoristas no suelen intercambiar. En cambio, los swaps son contratos extrabursátiles entre empresas o instituciones financieras.
Conclusiones clave
- Los swaps de activos se utilizan para cambiar las características del flujo de efectivo para cubrir los riesgos de un instrumento financiero con características de flujo de efectivo no deseadas a otro con flujos de efectivo favorables.
- Hay dos partes en una transacción de intercambio de activos: un vendedor protegido, que recibe flujos de efectivo del bono, y un comprador de intercambio, que cubre el riesgo del bono vendiéndolo a un vendedor protegido.
- El comprador paga un margen de intercambio de activos, que es igual a LIBOR más (o menos) un margen precalculado.
Conceptos básicos sobre el intercambio de activos
Los swaps de activos se pueden utilizar para superponer tasas de interés fijas de cupones de bonos con tasas flotantes. En este sentido, se utilizan para transformar las características de flujo de efectivo de los activos subyacentes y modificarlas para cubrir los riesgos del activo, ya sean de tipo de cambio, crédito y / o tipos de interés.
Un intercambio de activos generalmente involucra transacciones en las que el inversionista adquiere una posición de bonos y luego realiza un intercambio de tasas de interés con el banco que les vendió el bono. El inversor fijo paga y sale flotando. Esto convierte el cupón fijo de la banda en un cupón flotante basado en LIBOR.
Es ampliamente utilizado por los bancos para convertir sus activos de tasa fija a largo plazo a una tasa flotante con el fin de igualar sus pasivos a corto plazo (cuentas de depósito).
Otro uso es asegurar contra pérdidas por riesgo crediticio, como incumplimiento o quiebra, del emisor del bono. Aquí, el comprador de intercambio también está comprando protección.
Cómo funciona el intercambio de activos
Ya sea que el swap sea para cubrir el riesgo de tasa de interés o el riesgo de incumplimiento, hay dos operaciones separadas.
Primero, el comprador del swap compra un bono al vendedor del swap como compensación por el precio nominal acumulado más los intereses (conocido como precio sucio).
Luego, ambas partes crean un contrato en el que el comprador acuerda pagar cupones fijos al vendedor del intercambio igual a los cupones de tasa fija recibidos del bono. A cambio, el comprador de swap recibe pagos de tasa variable de LIBOR más (o menos) un margen fijo acordado. El vencimiento de este swap es igual al vencimiento del activo.
La mecánica es la misma para el comprador de swap que desea cubrir el riesgo de incumplimiento o algún otro evento de riesgo. Aquí, el comprador de intercambio básicamente está comprando protección y el vendedor de intercambio también está vendiendo esa protección.
Como antes, el vendedor de swap (vendedor protegido) acuerda pagar un margen al comprador de swap (comprador protegido) LIBOR más (o menos) como compensación por los flujos de efectivo del bono de riesgo (el bono en sí no cambia de manos). En caso de incumplimiento, el comprador de swap seguirá recibiendo el diferencial del LIBOR más (o menos) del vendedor de swap. De esta forma, el comprador de swap ha cambiado su perfil de riesgo original cambiando su exposición a la tasa de interés y el riesgo crediticio.
Debido a los escándalos recientes y las preguntas sobre su validez como punto de referencia, LIBOR se está eliminando gradualmente. Según la Reserva Federal y los reguladores del Reino Unido, LIBOR se eliminará gradualmente el 30 de junio de 2023 y se reemplazará por la Tasa de financiación segura durante la noche (SOFR). Como parte de esta eliminación, las tasas LIBOR USD y LIBOR a dos meses ya no se publicarán después del 31 de diciembre de 2021.
¿Cómo se calcula el diferencial de intercambio de activos?
Se utilizan dos componentes para calcular el diferencial de un intercambio de activos. El primero es el valor de los cupones de los activos subyacentes menos las tasas de swap a la par. El segundo componente es una comparación de los precios de los bonos y el valor nominal para determinar el precio que el inversor debe pagar durante la vigencia del swap. La diferencia entre estos dos componentes es el margen del swap de activos que paga el vendedor protegido al comprador del swap.
Ejemplo de intercambio de activos
Suponga que un inversor compra un bono a un precio sucio del 110% y quiere cubrir el riesgo de incumplimiento del emisor del bono. Se pone en contacto con un banco para un intercambio de activos. Los cupones fijos de la banda son del 6% del valor nominal. La tasa swap es del 5%. Suponga que el inversor debe pagar una prima de precio del 0,5% durante la vigencia del swap. Entonces, el diferencial del swap de activos es del 0,5% (6 – 5 – 0,5). Por tanto, el banco paga las tasas LIBOR del inversor más un 0,5% durante la vigencia del swap.
