En este momento estás viendo Por qué el modelo de inversión de valor roto de Buffett

Una estrategia de la que han disfrutado los inversores de valor durante muchos años, eligiendo acciones cuyos valores de mercado están por debajo del valor en libros, puede no ser válida, según una investigación de Inigo Fraser-Jenkins, director de estrategia de renta variable europea y cuantitativa global de Sanford C. Bernstein & Co., según lo informado por Business Insider.

En su influyente trabajo publicado en 1934, Security Analysis, los profesores de Columbia Business School, Benjamin Graham y David Dodd, establecieron muchos principios de inversión de valor que se han utilizado hasta el día de hoy, incluida la búsqueda de acciones que coticen por debajo del valor contable. El inversor principal Warren Buffett nombró la obra de Graham de 1949, The Intelligent Investor, «el mejor libro sobre inversiones jamás escrito». Sin embargo, la reputación de Buffett se ha visto afectada en los últimos años porque Berkshire Hathaway Inc. falló. (BRK.A), un coloso con una capitalización de mercado de $ 520 mil millones, que llega al mercado. Durante el mercado alcista actual, desde el 9 de marzo de 2009 hasta el 28 de junio de 2019, tanto el índice S&P 500 (SPX) como las acciones de Berkshire subieron un 335%. En 2019, las ganancias anuales hasta la fecha son del 4.0% para Berkshire frente al 17.3% para el S&P 500.

Importancia para los inversores

El propio Buffett notó la utilidad reducida del valor contable. «El cambio anual en el valor de los libros de Berkshire es una métrica … que una vez perdió su relevancia», escribió en su carta anual de 2019 a los accionistas. “Las normas contables requieren que nuestra colección de empresas operativas se incluya en el valor en libros a un monto muy por debajo de su valor actual, un desajuste que ha aumentado en los últimos años”, dijo.

La reversión es un principio clave detrás del marco de Graham y Dodd, según el cual las valoraciones y los rendimientos de las acciones se adaptan a los promedios a largo plazo. Las acciones que cotizan deberían caer por debajo de sus valores intrínsecos, según varias métricas.

Sin embargo, al mirarlo durante los últimos 10 años, Fraser-Jenkins y su equipo descubrieron que no se produjo una reversión, porque las acciones baratas tienden a seguir siendo baratas y las acciones caras tienden a ser aún más caras. Creen que el dominio de las acciones de alta tecnología de alto crecimiento y los efectos de la flexibilización cuantitativa (QE), a través de la cual los bancos centrales llevaron las tasas de interés a mínimos históricos, son razones clave para el colapso de la inversión tradicional de valor agregado.

Las bajas tasas de interés significan bajas tasas de descuento para las ganancias proyectadas y los flujos de efectivo, lo que impulsa las valoraciones de las empresas que se espera que generen un fuerte crecimiento en el futuro. Mientras tanto, las acciones tecnológicas dominantes tienen expectativas tan altas para el crecimiento futuro, lo que significará que los múltiplos de valoración continuarán expandiéndose en el mercado.

Finalmente, señala el equipo de Bernstein, muchas de sus empresas exitosas en la actualidad, especialmente las empresas de alta tecnología, se encuentran en forma de activos intangibles, como marcas comerciales y propiedad intelectual. Estos intangibles generalmente no se reconocen en el balance general, lo que resulta en valores contables escasos.

“El comercio se valora actualmente con el mayor descuento de la historia y ofrece la prima más alta en los últimos 30 años”, según una nota a los clientes de Dubravko Lakos-Bujas, estratega jefe de acciones de JPMorgan en EE. UU., Según lo citado y Barron. Para llegar a esta conclusión, analizó las relaciones P / U medianas y las relaciones precio-valor contable de las acciones más baratas y caras del S&P 500.

Mirando hacia el futuro

Después de reunirse con el presidente chino, Xi Jinping, el sábado, el presidente Trump anunció que las conversaciones comerciales entre Estados Unidos y China están «de nuevo en marcha» y que se suspenden los nuevos aranceles, informa CNN. Si esto empuja al mercado el lunes, las acciones de valor pueden continuar cayendo, al menos en el futuro.