En este momento estás viendo ¿Por qué la flexibilización cuantitativa no provocó hipertensión?

Durante más de seis años, la Reserva Federal de EE. UU. Ha estado administrando ronda tras ronda de flexibilización cuantitativa (QE) y solo ha decidido en los últimos años reducir sus operaciones. Si la Fed no hubiera actuado en 2008, hay muchas posibilidades de que la economía estadounidense se hubiera contraído, mucho peor de lo que era.

Cuando la QE se puso sobre la mesa por primera vez después del colapso financiero provocado por la Gran Recesión, muchos temieron que conduciría a una inflación empapada como la que se observa en Zimbabwe (y su billete de 1 billón de dólares), Argentina, Hungría o la República de Weimar. de Alemania.

Los precios subieron moderadamente durante ese período, pero de acuerdo con medidas históricas, la inflación fue reprimida y muy lejos de la hipersensibilidad. ¿Por qué no estamos todos empujando carretillas llenas de billetes al supermercado?

Conclusiones clave

  • Los precios subieron moderadamente en el entorno de la baja tasa de interés que siguió a la Gran Recesión, pero no fueron suficientes para ser considerados cercanos a la hiperinflación.
  • Los hipervínculos son un aumento exponencial de los precios y generalmente están asociados con una caída en la economía subyacente.
  • Durante la Gran Recesión, los bancos todavía tenían préstamos incobrables y activos tóxicos en su balance como resultado de la explosión de la burbuja inmobiliaria y sus antiguas acciones.
  • Si bien el banco central aumentó drásticamente la oferta monetaria, los bancos utilizaron estos fondos para asegurar su balance y mitigar los activos tóxicos, en lugar de crear nuevos préstamos.

Por qué la QE no causó hipersensibilidad

Cuando comenzó la Gran Recesión, la Fed redujo su objetivo de tasa de interés cerca de cero y luego se vio obligada a utilizar herramientas de política monetaria no convencionales, incluida la flexibilización cuantitativa. Es importante entender que la QE es una medida de emergencia que se utiliza para estimular la economía y evitar una deflación en espiral.

Cuando las instituciones financieras fracasan y existe un alto nivel de incertidumbre económica, las personas y las empresas optan por depositar su dinero en lugar de una inversión arriesgada y una pérdida potencial. Cuando se contrata dinero, no se gasta y, por lo tanto, los productores se ven obligados a bajar los precios para limpiar sus inventarios. Pero, ¿por qué gastar un dólar hoy cuando esperan precios más bajos, y efectivamente pueden comprar más dólares mañana? El resultado es que la programación continúa, los precios continúan cayendo y la economía se detiene.

La primera razón, por lo tanto, es que la QE no condujo a hipervínculos porque el estado de la economía ya estaba desinflado cuando comenzó. Después de QE1, se realizó una segunda ronda de flexibilización cuantitativa, QE2, en el feed. El banco central realizó operaciones de mercado abierto aquí donde compró activos de los bancos como compensación en dólares.

La gente no se arriesgará a perder una inversión cuando existe una gran incertidumbre y, en cambio, ahorrará su dinero.

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Hiperinflación

La base monetaria

Es cierto que la base monetaria se dispara durante estas rondas iniciales de QE, pero la segunda razón por la que QE no condujo a la hiperinflación es que vivimos bajo un sistema bancario de reserva fraccional en el que la oferta monetaria excede la cantidad de monedas físicas solo papel moneda. y depósitos bancarios en el sistema.

La base monetaria, o M0, es lo que la mayoría de la gente piensa en términos de la cantidad de dinero en circulación, pero los bancos tienen la intención de prestar con los depósitos disponibles. El dinero de estos préstamos se deposita de nuevo en el sistema bancario y se vuelve a prestar una y otra vez. Este es el llamado efecto multiplicador de dinero.

Si el multiplicador es 10x, a través de este mecanismo se crean hasta $ 1,000 de dinero de crédito nuevo por cada $ 100 colocados en un banco. La medida M2 de la oferta de efectivo, incluidos los efectos de la banca de reserva fraccionaria y crediticia, se mantuvo bastante estable durante este período. A continuación se muestran gráficos de las medidas de oferta de efectivo M0 y M2.

Moneda monetaria ajustada

FRED
Stock de efectivo M2

FRED

Entonces, ¿a dónde se fue todo el dinero M0 si no se multiplicó a través del sistema de crédito? La respuesta es que los bancos y las instituciones financieras han registrado el dinero para poder levantar su propio balance y recuperar la rentabilidad. La explosión de la burbuja inmobiliaria y sus antiguas acciones dejaron a los bancos con préstamos incobrables y activos tóxicos en sus balances. El dinero extra disponible hizo que su panorama financiero se viera mejor. A medida que la economía y los medios de vida han comenzado a aprovechar la reducción de sus intervenciones, el dinero en poder de los bancos se está devolviendo lentamente a la Fed en forma de pagos de intereses sobre las deudas compradas durante la QE. Mientras tanto, la economía estadounidense, en general, sigue siendo productiva y en crecimiento.

La línea de base

Muchos temían que la QE supondría una hiperinflación para la economía estadounidense después de la crisis económica de 2008. Sin embargo, la crisis fue en gran medida un fenómeno deflacionario, con la inyección de dinero en el sistema mediante la QE, como se ve por el repunte de la base monetaria del M0. , se mantuvo en gran medida por el sector financiero, mientras que la oferta monetaria M2 más importante se mantuvo relativamente estable.

Los hipervínculos son un aumento exponencial de los precios y generalmente no ocurren cuando los países imprimen demasiado dinero; más bien, está asociado con un colapso de la economía real subyacente. Imprimir dinero es un intento desesperado por mantener la estabilidad y evitar que la producción se detenga, como sucedió en la Alemania posterior a la Primera Guerra Mundial y durante la década de 2000, cuando Mugabe estaba a cargo del gobierno de Zimbabue. Por otro lado, la economía estadounidense se mantuvo productiva durante el período de la recesión global y solo experimentó aumentos muy modestos en la inflación.