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En este momento estás viendo Por qué la ruina de la recesión y las acciones altas hacen un aumento perfecto

Conclusiones clave

  • Los precios de las acciones se han recuperado significativamente en medio de una recesión aguda y repentina
  • Históricamente, las acciones tocan fondo frente a algunos indicadores económicos populares
  • ECRI espera que esta recesión sea breve, pero traviesa

En el contexto de la recesión más profunda que se recuerde, ha habido intercambios generalizados sobre el repunte de las acciones. Es un caso claro de desacuerdo cognitivo. Pero hay una explicación perfectamente racional para la diversidad. En pocas palabras, tiene mucho sentido que las acciones suban en marzo.

A principios de abril, teníamos claro que esta recesión desagradable, corta y amarga sería extremadamente profunda, muy amplia en términos de difusión, pero de duración relativamente corta. Recientemente, la Oficina Nacional de Investigación Económica determinó que la recesión comenzó en febrero de 2020, en línea con lo que habíamos resuelto más de dos meses antes. Señaló que «el declive sin precedentes … y su amplio rango en la economía en su conjunto, es necesario para nombrar este episodio como una recesión, incluso si resulta ser más brillante que las contracciones anteriores. Esto» (cursiva de nuestro tiempo) .

La razón por la que esperábamos que esta recesión brutal fuera tan breve, luego de un cierre forzado generalizado, cuando la economía comenzaba a abrirse, comenzaría a “revivir, aunque de manera lenta y parcial. Como resultado, el nivel de actividad económica … necesita elevarse por encima de los mínimos observados durante los peores cierres. Por definición, cuando la actividad económica de gníomhaíocht comience a aumentar de manera constante, incluso lentamente desde una base baja, la recesión terminará. »

La clave para la recuperación del ciclo

Pero la verdadera clave para la recuperación cíclica es la transición de un círculo vicioso de caída de la producción, el empleo, los ingresos y las ventas a un ciclo valioso de autosuficiencia para aumentar la producción y generar ganancias de empleo, lo que resulta en un aumento de los ingresos y las ventas, lo que genera un mayor aumento de la producción. Y si bien la economía puede revertirse ordenando el cierre de establecimientos y los ciudadanos se quedan en casa, la recuperación no puede forzarse ordenando a las empresas que se abran y consuman consumidores. No se puede imponer ese ciclo victorioso y, a pesar de todo el enfoque en los datos médicos y el seguimiento de teléfonos celulares, esas métricas no pueden predecir el momento de la recuperación cíclica.

La forma de saber cuándo un ciclo ganador está listo para afianzarse es monitoreando buenos índices iniciales que pueden predecir cuándo esta dinámica estará lista para tirar.

Dado que discutimos a principios de abril por qué esta recesión sería lógicamente breve, los índices iniciales de ECRI han brindado un respaldo objetivo a nuestra tesis de que esta será una recesión inusualmente significativa. Específicamente, nuestro Índice de Liderazgo Semanal (WLI) ahora ha aumentado durante diez semanas seguidas desde su mínimo de marzo, luego de una caída de nueve semanas.

Gráfico cortesía de ECRI

Gráfico cortesía de ECRI.

Ese aumento va mucho más allá del mercado de valores y llega a los indicadores clave de la economía real. Más importante aún, el llamado a la recuperación de la ECRI se basa no solo en este índice disponible públicamente, sino en el progreso secuencial de un libro de texto en el conjunto completo de índices de vanguardia que usamos para pronosticar el ciclo económico.

Algunos pueden objetar que otros índices prestigiosos, como el Índice de Indicadores Económicos Centrales (LEI) del Conference Board, siguen cayendo. Y el índice de plomo compuesto (CLI) de la OCDE, publicado en junio, no mostró su primer repunte. Eso representa el curso en términos de su desempeño en tiempo real.

Gráfico cortesía de ECRI

Gráfico cortesía de ECRI.

Por ejemplo, justo después de que la ECRI predijo en abril de 2009 que la recesión terminaría ese verano, la Junta del Congreso dijo que «no había ninguna razón para pensar» que lo haría, ya que el LEI no había aumentado desde junio de 2008. Y el real El desempeño temporal del CLEC de la OCDE no fue mucho mejor: no fue hasta que se emitió en junio de 2009, cinco meses después de que el índice ECRI Long Leading Index de EE. UU. mostrara un tanque potencial del CLEC por primera vez, y dos meses después de que lo hiciera el WLI de modo que la CLI se puso en marcha.

Ese historial en tiempo real es importante porque el patrón parece repetirse hoy. Como dijo Yogi Berra, «es como un déjà vu de nuevo».

Precios mínimos de las acciones antes de los ciclos económicos

Ciertamente, la muy justa política monetaria de nutrición y el respaldo de los mercados crediticios han ayudado a fortalecer los precios de los valores. Pero si tenemos razón en que el fin de la recesión es inminente, tiene sentido, en términos de tiempo cíclico, que los precios de las acciones suban a fines de marzo, porque los mínimos de los precios de las acciones son siempre los mínimos de los precios de las acciones, que se producen antes del final de una recesión. Este es el equivalente cíclico a comprar cuando hay sangre en el agua. Tenga en cuenta que la equidad también se deterioró en marzo de 2009, cuando todo se hablaba de la Depresión, tres meses antes de que terminara la Gran Recesión en junio de 2009.

Gráfico cortesía de ECRI

Gráfico cortesía de ECRI.

La recuperación de esta recesión económica estuvo acompañada de una recesión en el crecimiento económico – un aumento del ciclo de crecimiento (GRC) – que continuó hasta bien entrado 2010. Por lo tanto, los precios de las acciones continuaron subiendo.

Pero la recuperación de la recesión de 2001 es una situación muy diferente. Durante ese episodio, la recesión económica terminó en noviembre de 2001, con el S&P 500 llegando la semana después de los ataques del 11 de septiembre. Sin embargo, después de haber intimidado inicialmente a más del 20% hasta enero de 2002, cayó a un mínimo en octubre de 2002, muy por debajo del esperado septiembre de la recesión de 2001.

Lo que sucedió fue que una nueva desaceleración en el crecimiento económico, la nueva desaceleración de GRC, comenzó a mediados de 2002. Esta perspectiva fue suficiente para desencadenar una nueva desaceleración en los precios de las acciones. Habiendo caído muy por debajo de septiembre de 2001, los niveles se asociaron con la gran sobrevaloración de las acciones en el auge de las puntocom que no se había exprimido por completo anteriormente.

2009-10 o 2001-02?

Entonces, la pregunta clave hoy es, ¿estamos en el caso de 2009-10, cuando los precios de las acciones básicamente siguieron subiendo? ¿O es el caso de 2001-02 que tenemos ante nosotros, donde enfrentaremos una nueva recesión de GRC, que podría conducir a un aumento inesperadamente grande en las infecciones o una segunda ola de la pandemia que aumenta el miedo o la incertidumbre, o una ronda fresca de pérdida de puestos de trabajo? ¿después en este año?

Es demasiado pronto para decirlo, pero esta es la pregunta que todos abordarán durante el verano y el otoño. Desde nuestra perspectiva cíclica, si una nueva desaceleración apareciera en el horizonte después del inicio de la recuperación, como en 2002, nuestros índices pioneros lo reflejarán rápidamente.

[ECRI co-founder, Anirvan Banerji contributed to this column.]