En este momento estás viendo ¿Por qué las relaciones P / U son más altas cuando la inflación es baja?

La inflación afecta los precios de las acciones de muchas formas. Más importante aún, los inversores están dispuestos a pagar menos por un cierto nivel de ganancias cuando la inflación es alta y más por un cierto nivel de ganancias cuando la inflación es baja (y se espera que siga siéndolo).

Conclusiones clave

  • La inflación es cuando el poder adquisitivo de una moneda disminuye con el tiempo, lo que lleva a un aumento de los niveles de precios.
  • Las empresas suelen trasladar los mayores costos de producción a sus clientes, lo que hace que las acciones de cobertura sean relativamente buenas frente a la inflación.
  • Las expectativas de los inversores se ajustan de acuerdo con las estimaciones de inflación y las expectativas más altas conducen a una inflación más alta.
  • Cuando la inflación es alta, las relaciones P / E tienden a disminuir porque las ganancias, en el denominador, tenderán a aumentar más rápido que el precio de las acciones.

Revisión de la relación P / E.

Repasemos los dos conceptos involucrados: la relación precio-ganancias (P / E) y la inflación. La relación P / E es una medida de valoración que muestra cuántos inversores están dispuestos a pagar por las ganancias de una empresa. Por ejemplo, si el precio de las acciones es de $ 50 y las ganancias por acción son de $ 2, la relación P / E es de $ 25 ($ 50 / $ 2). Esto muestra que los inversores están dispuestos a pagar 25 veces las ganancias por acción de la empresa. La inflación es una medida de la tasa de aumento de precios en la economía.

Explorando la relación

Una inflación estable y moderada significa una mayor probabilidad de expansión continua. La inflación moderada generalmente significa que el banco central no aumentará las tasas de interés para desacelerar el crecimiento económico. Cuando la inflación y las tasas de interés son bajas, hay más oportunidades de crecimiento de las ganancias reales, aumentando lo que la gente paga por las ganancias de la empresa. Cuantas más personas estén dispuestas a pagar, mayor será el P / E.

Cuando los niveles de inflación son estables y moderados, los inversores tienen menores expectativas de altos rendimientos del mercado. Por el contrario, las expectativas aumentan cuando la inflación es alta. Cuando la inflación aumenta, también lo hacen los precios en la economía, lo que obliga a los inversores a exigir una tasa de rendimiento más alta para mantener su poder adquisitivo.

Si los inversores exigen una tasa de rendimiento más alta, la relación P / E debe caer. Históricamente, cuanto menor es el P / E, mayor es el rendimiento. Cuando paga un P / E más bajo, paga menos por más ganancias y, a medida que aumentan las ganancias, mayor es su rendimiento. En períodos de baja inflación, el rendimiento requerido por los inversores es menor y el P / U mayor. Cuanto mayor sea el P / E, mayor será el precio de las ganancias, lo que reducirá sus expectativas de resultados saludables.

Durante las horas de baja inflación, la calidad de las ganancias se considera alta. Se refiere a la cantidad de ganancias que se pueden atribuir al crecimiento real de la empresa y no a factores externos como la inflación.

Por ejemplo, digamos que la inflación es del 10% anual (lo cual es alto) y una empresa compra un widget por $ 100. En un año, la empresa podrá vender ese mismo widget por al menos $ 110 debido a la inflación. Como su costo permanece en el widget de $ 100, parece haber aumentado su margen de beneficio, cuando el crecimiento realmente está generando inflación. Los inversores generalmente están más dispuestos a pagar una prima, o múltiplos más altos, por el crecimiento real en comparación con el crecimiento artificial debido a la inflación.

Inflación y rentabilidad de las acciones

Es posible explorar los datos históricos de rendimiento durante períodos de alta y baja inflación. Muchos estudios han analizado el impacto de la inflación en la rentabilidad de las acciones.

Desafortunadamente, estos estudios tienen resultados contradictorios cuando se tienen en cuenta una serie de factores, a saber, la geografía y el período de tiempo. La mayoría de los estudios concluyen que la inflación esperada puede tener un impacto positivo o negativo en las acciones, según la capacidad del inversor de cobertura y la política monetaria del gobierno.

La inflación inesperada ha mostrado resultados más concluyentes, particularmente una fuerte correlación positiva con los rendimientos de las acciones durante las contracciones económicas, lo que demuestra que el momento del ciclo económico es fundamental para que los inversores midan el impacto en los rendimientos de las acciones. También se cree que esta correlación se debe al hecho de que la nueva información sobre precios futuros se está inflando inesperadamente. Asimismo, una mayor volatilidad de los movimientos de las acciones se correlacionó con tasas de inflación más altas.

Así lo demuestran los datos de los países emergentes, donde la volatilidad de las acciones es mayor que en los mercados desarrollados. Desde la década de 1930, la investigación sugiere que casi todos los países han sufrido los peores resultados durante períodos de alta inflación. Los rendimientos reales son rendimientos reales menos inflación. Al examinar los rendimientos del S&P 500 por década y ajustarse a la inflación, los resultados muestran que los rendimientos reales más altos ocurren cuando la inflación es del 2% al 3%.

La inflación tiende a ser más que este rango o menos que un signo del entorno macroeconómico de EE. UU. Con problemas más importantes que tienen múltiples impactos en las acciones. Quizás más importante que los resultados reales es la volatilidad de las causas de los retornos inflacionarios y saber cómo invertir en ese entorno.

La línea de fondo

La historia muestra que los inversores comprenden este fenómeno y tienen en cuenta la inflación al valorar las acciones. Cuando la inflación es alta, las relaciones P / E son bajas; cuando la inflación es baja, las relaciones P / E son altas.