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Douglas Breeden y Robert Lucas, premio Nobel de economía, proporcionaron la base del modelo de fijación de precios de activos de capital al consumidor (CCAPM) en 1979 y 1978, respectivamente.Su modelo es una extensión del modelo tradicional de fijación de precios de activos de capital (CAPM). Es mejor utilizarlo como modelo teórico, pero puede ayudar a lograr la variabilidad en los rendimientos de los activos financieros a lo largo del tiempo y, en algunos casos, sus resultados pueden ser más relevantes que los obtenidos mediante el modelo CAPM. Siga leyendo para descubrir cómo funciona este modelo y qué puede decirle.

¿Qué es CCAPM?

Mientras que el CAPM se basa en el rendimiento de la cartera de mercado para comprender y predecir los precios futuros de los activos, el CCAPM se basa en el consumo agregado. En el CAPM, los activos de riesgo crean incertidumbre en la riqueza de los inversores, lo que determina la cartera de mercado (por ejemplo, el S&P 500). Los activos peligrosos, por otro lado, crean incertidumbre en el consumo: una decisión sobre invertir en activos de riesgo genera incertidumbre sobre lo que gastará un inversor porque su riqueza (es decir, ingresos y propiedades) es incierta.

En el CAPM, la prima de riesgo en la cartera de mercado mide el precio del riesgo y la beta cotiza la cantidad de riesgo. En el CCAPM, por otro lado, la cantidad de riesgo de mercado se mide por los movimientos de la prima de riesgo con el crecimiento del consumo. Por lo tanto, la CCAPM explica cómo cambia el mercado de valores en general en relación con el crecimiento del consumo.

¿Es útil CCAPM?

Aunque el CCAPM rara vez se usa empíricamente, es muy relevante en términos teóricos. De hecho, el CCAPM, como el CAPM estándar, no se utiliza en el mundo real. Por lo tanto, es más probable que una empresa que evalúa un proyecto o el costo de capital utilice el CAPM que el CCAPM. La razón principal de esto es que CCAPM tiende a tener un desempeño deficiente en términos empíricos. Esto puede deberse a que algunos consumidores no participan activamente en el mercado de valores y, por lo tanto, no se puede mantener el vínculo fundamental entre el consumo y los ingresos por existencias que acepta la CCAPM. Por esta razón, el CCAPM puede superar al CAPM para los accionistas.

Académicamente, el CCAPM se utiliza más que el CAPM. Esto se debe a que incorpora muchos tipos de riqueza en lugar de la riqueza del mercado de valores y proporciona un marco para comprender la variación en los rendimientos de los activos financieros durante muchos períodos de tiempo. Esto proporciona una extensión del CAPM, que solo incluye devoluciones de activos por única vez. El CCAPM también proporciona una comprensión básica de la relación entre riqueza y consumo y la reversión del riesgo de los inversores.

Calcular CCAPM

Una versión simplificada del CCAPM puede construir una representación lineal entre un activo de riesgo (una acción, por ejemplo) y la prima de riesgo de mercado. Sin embargo, la diferencia es la definición de la tasa libre de riesgo implícita, el rendimiento de mercado implícito y la beta del consumo. Por lo tanto, la fórmula para CCAPM es la siguiente:















r

a


=


r

F


+


β

C


(


r

metro





r

F


)















dónde:
















r

a


=

rendimientos esperados de un activo de riesgo (por ejemplo, acciones)
















r

F


=

tasa libre de riesgo implícita (por ejemplo, 3 letras del Tesoro)
















r

metro


=

resultado de mercado esperado implícito
















r

metro





r

F


=

prima de riesgo de mercado implícita
















β

C


=

consumo de activos beta







begin {align} & r_a = r_f + beta_c (r_m – r_f) \ & textbf {place:} \ & r_a = text {rendimientos esperados sobre activos de riesgo (por ejemplo, acciones)} \ & r_f = text {tasa libre de riesgo implícita (p. ej., 3-letra del Tesoro)} \ & r_m = text {rendimiento implícito de mercado} \ & r_m – r_f = text {prima de riesgo de mercado implícita} & beta_c = texto {consumo beta del activo} \ end {alineado}


ra=rF+βC(rmetrorF)dónde:ra=rendimientos esperados de un activo de riesgo (por ejemplo, acciones)rF=tasa libre de riesgo implícita (por ejemplo, 3 letras del Tesoro)rmetro=resultado de mercado esperado implícitormetrorF=prima de riesgo de mercado implícitaβC=consumo de activos beta

Los rendimientos implícitos y la prima de riesgo están determinados por el crecimiento del consumo y la reversión del riesgo del inversor. Además, la prima de riesgo define la compensación requerida por los inversores por la compra de un activo de riesgo. Como en el CAPM estándar, el modelo vincula los rendimientos de los activos de riesgo con su riesgo sistémico (riesgo de mercado). El consumo beta proporciona el riesgo sistémico.

Beta del consumidor

El consumo beta se define como:















β

C


=



Relación entre


r

a


y crecimiento del consumo



Relación entre


r

metro


y crecimiento del consumo









begin {alineado} & beta_c = frac { text {Relación entre} r_a text {y el crecimiento del consumo}} { text {Relación entre} r_m text {y el crecimiento del consumo}} \ end {alineado}


βC=Relación entre rmetro y crecimiento del consumoRelación entre ra y crecimiento del consumo

Como se muestra a continuación, una beta de consumo más alta implica un rendimiento esperado más alto del activo de riesgo.

Imagen 1

Imagen de Julie Bang © Investopedia 2020

En CCAPM, un activo es más riesgoso si paga menos cuando el consumo es bajo (los ahorros son altos). La beta del consumo es 1 si los activos de riesgo se mueven perfectamente con el crecimiento del consumo. El consumo beta 2 aumentaría la rentabilidad de los activos un 2% si el mercado subiera un 1% y caería un 2% si el mercado cayera un 1%.

El consumo beta se puede determinar mediante métodos estadísticos. Un estudio empírico, «Riesgo y rendimiento: consumo beta frente al mercado beta» (1984), de Gregory Mankiw y Matthew Shapiro probó los movimientos del consumo de acciones estadounidenses y los rendimientos en la Bolsa de Nueva York y el índice S&P 500 entre 1959 y 1982.El estudio sugiere que el CCAPM sugiere una tasa libre de riesgo más alta que el CAPM, mientras que el CAPM proporciona un mayor riesgo de mercado (beta), como se muestra en la Figura 2.

Medidas CAPM CCAPM
Tasa libre de riesgo 0,35% 5,66%
Beta 5,97 1,85

Figura 2: Pruebas CAPM y CCAPM. Fuente: «Riesgo y rendimiento: mercado de consumo beta frente a beta»

La pregunta es, ¿cuánto sería el rendimiento de un activo de riesgo a la tasa libre de riesgo y beta de la Tabla 1? La Figura 3 muestra un experimento de los rendimientos requeridos de un activo de riesgo a diferentes rendimientos de mercado (columna 1). Los rendimientos requeridos se calculan utilizando las fórmulas CAPM y CCAPM.

Por ejemplo, si la rentabilidad del mercado es del 3%, la prima de riesgo de mercado multiplicada por la beta del consumo es -2,66 más 1,85 más la tasa libre de riesgo (5,66%). Esto da un rendimiento requerido del 0,74%. Por el contrario, el CAPM sugiere que el rendimiento requerido debería ser del 16,17% cuando el rendimiento del mercado es del 3%.

Producto de mercado Rentabilidad de stock – CAPM Rentabilidad de stock – CCAPM
1,00% 4,23% -2,96%
2,00% 10,20% -1,11%
3,00% 16,17% 0,74%
4,00% 22,14% 2,59%
5,00% 28,11% 4,44%
6,00% 34,08% 6,29%

Figura 3: Experimento sobre la rentabilidad de los activos de riesgo

Tanto los rendimientos de mercado al 1% como al 2% no implican necesariamente un rendimiento positivo de una inversión en un activo de riesgo. Sin embargo, esto contradice los elementos fundamentales de los requisitos de rentabilidad por riesgo.

CCAPM no es perfecto

El CCAPM, como el CAPM, ha sido criticado porque depende de un parámetro. Debido a que se sabe que muchas variables diferentes tienen un impacto empírico en el precio de los activos, se han creado varios modelos con multifuncionales, como la teoría de precios de arbitraje.

Otro problema específico del CCAPM es que da como resultado dos acertijos: la respuesta de la prima de capital y la respuesta de tasa libre de riesgo (RFRP). El EPP muestra que los inversores deben ser muy reacios al riesgo para dar a entender que existe una prima de riesgo de mercado. La RFRP dice que los inversores ahorran letras del Tesoro a pesar de la baja tasa de rendimiento, que está documentada con datos de la mayoría de los países industrializados del mundo.

La línea de base

El CCAPM aborda algunas de las debilidades del CAPM. Además, une directamente los mercados macroeconómicos y financieros, proporciona una comprensión de la reversión del riesgo de los inversores y vincula la decisión de inversión con la riqueza y el consumo.

Fuentes de artículos

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  1. El premio Nobel. «Biografía de Robert E. Lucas Jr.. «Consultado el 18 de julio de 2020.

  2. Revisión de Economía y Estadística. «Riesgo y rendimiento: consumo frente al mercado Beta. «Consultado el 18 de julio de 2020.

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