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Dividir una sola cartera en dos carteras, una cartera alfa y una cartera beta, le da al inversor un mayor control sobre la combinación completa de riesgos de exposición. Al seleccionar individualmente su exposición a alfa y beta, puede mejorar los resultados manteniendo consistentemente los niveles de riesgo deseados dentro de su cartera agregada. Siga leyendo para saber cómo esto puede funcionar para usted. (Consulte también: «Agregar alfa sin agregar riesgo»).

El ABC

Antes de comenzar, deberá comprender algunos términos y conceptos clave, a saber, alfa, beta, riesgo sistémico y riesgo idiosincrásico.

  • Beta el rendimiento generado por una cartera se puede atribuir a los rendimientos generales del mercado. La exposición a beta representa la exposición al riesgo sistémico.
  • Alfa la parte del rendimiento de una cartera que no se puede atribuir a los rendimientos del mercado y, por lo tanto, es independiente. La exposición a alfa es la exposición a un riesgo idiosincrásico.
  • Riesgo sistémico el riesgo que surge de invertir en valores dentro del mercado. El nivel de riesgo sistémico para la seguridad individual depende de cómo se correlacione con el mercado en general. Esto se cuantifica mediante la exposición beta.
  • Riesgo idiosincrático el riesgo que surge de invertir en un valor individual (o clase de inversión). El nivel de riesgo idiosincrásico que plantea un valor individual depende en gran medida de sus propias características únicas. Esto se expresa cuantitativamente por exposición alfa. (Nota: un sitio alfa tiene su propio riesgo idiosincrásico. Cuando una cartera tiene más de un sitio alfa, la cartera representará el riesgo idiosincrásico de todos los sitios alfa juntos).

Marco alfa-beta

Esta medición de la rentabilidad de la cartera se denomina marco alfa-beta. Una ecuación se deriva del análisis de regresión lineal utilizando el rendimiento de la cartera en comparación con el rendimiento del mercado durante el mismo período de tiempo. La ecuación calculada a partir del análisis de regresión será una ecuación de línea simple que «se ajuste mejor» a los datos. La pendiente de la línea producida a partir de esta ecuación es la beta de la cartera, y la intercepción y (la parte que no se puede explicar por los resultados del mercado) es el alfa generado. (Para obtener una lectura relacionada, consulte «Beta: medición de las fluctuaciones de precios»).

Componente de exposición beta

Una cartera construida con múltiples acciones tendrá esencialmente cierta exposición beta. La exposición beta en valores individuales durante un período de tiempo determinado no es un valor fijo. Esto se convierte en un riesgo sistémico que no se puede mantener en un valor fijo. Al separar el componente beta, un inversor puede mantener una cantidad fija controlada de exposición beta con su propia tolerancia al riesgo. Esto ayuda a mejorar los resultados de la cartera al producir rendimientos de cartera más consistentes.

Alfa y beta exponen carteras para riesgo idiosincrásico y riesgo sistémico, respectivamente; sin embargo, esto no es necesariamente algo negativo. El nivel de riesgo al que está expuesto un inversor está correlacionado con la cantidad de rendimiento esperado que se puede esperar.

Antes de que pueda seleccionar un nivel de exposición beta, primero debe seleccionar un índice que considere que refleja el mercado en general. El índice S&P 500 normalmente refleja el mercado de acciones en general. Este es uno de los índices más utilizados para medir el movimiento del mercado, porque existe una amplia gama de opciones de inversión.

Si cree que el S&P 500 no es lo mismo que el mercado en general, hay muchos otros índices que pueden ser mejores para usted. Sin embargo, existe una limitación porque el S&P 500 no tiene la amplia gama de opciones de inversión en muchos de los otros índices. Por lo general, esto impide que las personas utilicen el índice S&P 500 para obtener exposición beta.

Después de seleccionar un índice, debe seleccionar el nivel de exposición beta deseado para su cartera. Si invierte el 50% de su capital en un fondo del índice S&P 500 y mantiene el resto en efectivo, su cartera tiene una beta 0.5. Si invierte el 70% de su capital en un fondo del índice S&P 500 y mantiene el resto en efectivo, su cartera es 0.7 beta. Esto se debe a que el S&P 500 representa a todo el mercado, lo que significa que tendrá beta 1.

La elección de una exposición beta es muy individual y se basará en muchos factores. Si un gestor fuera a ser comparado con un índice de mercado de algún tipo, ese gestor probablemente optaría por un alto nivel de exposición beta. Si el gestor aspiraba a obtener un rendimiento total, probablemente optaría por una exposición beta relativamente baja.

Formas de obtener exposición beta

Hay tres formas básicas de obtener exposición beta: comprar un fondo indexado, comprar un contrato de futuros o comprar alguna combinación de fondos indexados y contratos de futuros.

Hay pros y contras de cada opción. Cuando se usa un fondo indexado para obtener exposición beta, el administrador tiene que usar mucho dinero para establecer la posición. La ventaja, sin embargo, es que no hay un período de tiempo limitado para comprar un fondo indexado usted mismo. Al comprar futuros de índices para obtener exposición beta, un inversor solo necesita parte del efectivo para controlar el mismo sitio y comprar el índice en sí. La desventaja es que uno tiene que elegir una fecha de liquidación para un contrato de futuros y esta rotación puede generar mayores costos de transacción.

El componente alfa

Para que una inversión se considere alfa pura, sus resultados deben ser completamente independientes de los resultados atribuidos a beta. Algunas estrategias que reflejan la definición de alfa puro son el arbitraje estadístico, las estrategias de cobertura neutrales a la renta variable y la venta de primas de liquidez en el mercado de renta fija.

Algunos gestores de carteras utilizan sus carteras alfa para comprar acciones individuales. Este método no es alfa puro, sino la habilidad del administrador en la selección de acciones. Esto crea un resultado alfa positivo, pero es lo que se conoce como «alfa contaminado». Está contaminado debido a la consiguiente exposición beta asociada con la compra de acciones individuales, lo que evita que este resultado sea alfa puro.

Los inversores individuales que intenten replicar esta estrategia encontrarán que el último caso de producción alfa corrupta es el mejor método de ejecución. Esto se debe a la incapacidad de invertir en fondos privados de propiedad privada (conocidos como fondos de cobertura casualmente) que se especializan en estrategias alfa puras.

Existe cierto debate sobre cómo debería asignarse esta cartera alfa. Una metodología establece que un administrador de cartera debe hacer una gran “apuesta” alfa con el capital de la cartera alfa reservado para la generación de alfa. Esto daría lugar a la compra de una única inversión individual, que utilizaría el monto total de capital liquidado dentro de la cartera alfa.

Sin embargo, existe cierto desacuerdo entre los inversores porque algunos dicen que una inversión alfa es demasiado arriesgada y que un gestor debería tener muchas posiciones alfa con el fin de diversificar el riesgo. (Siga leyendo sobre alfa en «Comprensión de las medidas de volatilidad»).

La línea de fondo

Algunas personas pueden preguntarse por qué desea tener una exposición beta dentro de una cartera. Después de todo, si pudiera invertir completamente en fuentes alfa puras y exponerse a los resultados no relacionados exponiéndose a un riesgo idiosincrásico puro, ¿no es así? La razón de las ganancias inactivas a largo plazo en las ganancias ha sido históricamente lo que sucedió con la exposición beta.

Para tener más control sobre el riesgo total expuesto a un inversor en una cartera agregada, necesitan dividir esta cartera en dos carteras: una cartera alfa y una cartera beta. A partir de aquí, el inversor debe determinar qué nivel de exposición beta sería más beneficioso. El exceso de capital de esta decisión se utiliza luego en una cartera alfa separada para crear el marco alfa-beta óptimo.