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Bonos/ Fundamentos de la renta fija

Propagación estática

¿Qué es la dispersión estática?

El margen estático, también conocido como margen de volatilidad cero o margen Z, es el margen de rendimiento continuo que se agrega a cada tasa al contado en la curva del Tesoro para alinear el valor presente (PV) de los flujos de efectivo de los bonos con su precio actual.

Conclusiones clave

  • El margen estático, también conocido como margen de volatilidad cero o margen Z, es el margen de rendimiento continuo que se agrega a cada tasa al contado en la curva del Tesoro para alinear el valor presente (PV) de los flujos de efectivo de los bonos con su precio actual.
  • La dispersión estática se calcula por ensayo y error.
  • El diferencial estático es más preciso que el nominal, ya que este último se calcula en un punto de la curva de rendimiento del Tesoro y el primero se calcula utilizando varios tipos al contado en la curva.

Comprensión de la propagación estática

El diferencial de rendimiento es la diferencia de rendimiento entre dos curvas de rendimiento. Los resultados de una curva de rendimiento que incluye letras del Tesoro, pagarés del Tesoro y bonos del Tesoro se denominan tipos al contado del Tesoro. El diferencial es la cantidad de rendimiento que se obtiene de un bono que no es del Tesoro por encima del rendimiento del bono del Tesoro con el mismo vencimiento. Tomemos el caso de un inversor que compara la curva de rendimiento del Tesoro con una curva de rendimiento empresarial. La tasa de interés de los bonos T a 2 años es del 2,49% y el rendimiento del bono corporativo a 2 años comparable es del 3,49%. El diferencial de rendimiento es la diferencia entre las dos tasas, es decir, 1% o 100 puntos básicos.

Si se extienden 100 puntos básicos estáticos o constantes, si se agregan 100 puntos básicos a la tasa de contado del Tesoro relacionada con el flujo de efectivo del bono (pagos de intereses y reembolso del principal), el precio del bono será igual a su valor en efectivo. fluye. Es decir, todos los flujos de efectivo recibidos de los bonos se descuentan a la tasa de contado del Tesoro adecuada más el diferencial estático.

La dispersión estática se calcula por ensayo y error. Un analista o inversor tendría que probar diferentes números para averiguar qué número, cuando se suma al valor presente de los flujos de efectivo de valores distintos del Tesoro, descontados a la tasa de contado del Tesoro, será igual al precio del título en cuestión.

Por ejemplo, tome la curva al contado y agregue 50 puntos básicos a cada tasa de la curva. Si la tasa al contado a dos años es 2.49%, la tasa de descuento que usaría para encontrar el valor presente de ese flujo de efectivo es 2.99% (calculado como 2.49% + 0.5%). Después de haber calculado todos los valores presentes de los flujos de efectivo, súmelos y fíjese si representan el precio del bono. Si lo hacen, entonces tienes la propagación estática; si no, debe volver a la mesa de dibujo y utilizar un nuevo margen hasta que el valor presente de esos flujos de efectivo sea igual al precio de los bonos.

El diferencial estático se diferencia del diferencial nominal en que este último se calcula en un punto de la curva de rendimiento del Tesoro y el primero se calcula utilizando varios tipos al contado en la curva. Esto equivale a descontar todos los flujos de efectivo utilizando su período hasta el vencimiento y una tasa al contado para ese vencimiento. Por tanto, la dispersión estática es más precisa que la dispersión nominal. La única vez que el diferencial estático y el diferencial nominal serían iguales es si la curva de rendimiento fuera perfectamente uniforme.

Los cálculos estáticos o de margen Z se utilizan a menudo en valores respaldados por hipotecas (MBS) y otros bonos con opciones integradas. El cálculo de margen ajustado opcional (OEA), que a menudo se utiliza para valorar bonos con opciones integradas, es esencialmente un cálculo de margen estático basado en múltiples rutas de tasas de interés y las tasas de prepago asociadas con cada ruta de tasas de interés. El diferencial estático también se utiliza ampliamente en el mercado de swaps de incumplimiento crediticio (CDS) como una medida del diferencial crediticio que es relativamente insensible a datos específicos de bonos corporativos o gubernamentales.