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Inversión/ Portfolio Management

Puntaje de diversidad

¿Qué es una puntuación de diversidad?

El puntaje de diversificación desarrollado por Moody’s Investor Service es una herramienta patentada que estima el nivel de diversificación en una cartera de activos alternativos. Inicialmente se creó en particular para medir el riesgo relativo de ciertas obligaciones de deuda garantizadas (CDO).

Sin embargo, a medida que el mercado hipotecario CDO se expandió a principios de la década de 2000, Moody’s ya no podía confiar en el algoritmo de puntuación, por lo que la puntuación de variación se modificó bajo la guía de su comité de crédito.

Conclusiones clave

  • Moody’s Diversity Score es una medida de la diversificación de la cartera que mide las concentraciones del emisor y de la industria en la cartera real e incluye supuestos sobre correlaciones de incumplimiento.
  • La puntuación de diversidad se deriva de los informes de vigilancia mensuales del CDO, que mide el número de activos idénticos y no relacionados con una distribución de pérdidas similar a la cartera real de activos relacionados.
  • A medida que aumentaban las correlaciones entre los CDO en el mercado, el algoritmo de puntuación tuvo que modificarse, y la revisión de 2009 resultó en una complejidad y matices mucho mayores después de la crisis financiera de 2008.

Puntuaciones explicativas de diversidad

El puntaje de diversidad de Moody’s mide la cantidad de activos no relacionados que tendrían la misma distribución de pérdidas que la cartera real de activos relacionados. Por ejemplo, si una cartera de 100 activos tuviera una puntuación de diversificación de 50, esto significa que los 100 activos mantenidos con 50 activos no relacionados no tendrían la misma distribución de pérdidas. Los activos de la misma industria o del mismo emisor se consideran idénticos y a cada activo de la cartera se le asigna un riesgo de incumplimiento individual. Por supuesto, calcular el valor exacto es un poco más innovador.

En la década de 2000, Moody’s notó que la mayoría de los CDO en ese momento contenían activos RMBS y, como resultado, no se diversificaron, por lo que ya no tenía sentido usar la puntuación de diversidad. Sin embargo, al abandonar el puntaje, Moody tomó la soberanía de los reguladores y la comunidad inversora por el comportamiento peligroso que condujo al colapso del mercado inmobiliario y a una burbuja crediticia posterior.

En la actualidad, la puntuación de varianza se utiliza para estimar las condiciones de otros activos, como las obligaciones de préstamos garantizados (CLO). Teóricamente, las CLO con una alta puntuación de diversificación están sombreadas por los altibajos del mercado porque no todo en el grupo de préstamos está expuesto a las mismas condiciones. Esto significa que la probabilidad de que caiga toda la cartera es menor que si hubiera una alta correlación.

Cambios realizados en el ‘Puntaje de diversidad’

En 2009, tras el estallido de la burbuja de los CDO y la crisis financiera resultante, Moody’s realizó cambios significativos en su cálculo de la puntuación de varianza. La creciente complejidad e interdependencia de los mercados crediticios ha supuesto una pesada carga para muchas regiones, industrias y economías de todo el mundo. Cada factor condujo a un fuerte aumento en la correlación de incumplimiento observada entre el crédito corporativo, lo que presionó a Moody’s para crear una puntuación más realista que reflejara el entorno cambiante del mercado. La nueva metodología actualizó algunos parámetros clave del modelo existente para calificar y monitorear las CLO.

Límites de puntuación de diversidad

Algunos analistas afirman que la puntuación de la varianza es una medida de riesgo imperfecta. No considera el vínculo entre industrias dentro de un grupo de cartera. Por ejemplo, se considera que una CLO con préstamos a un grupo de camiones y un productor de petróleo está bien diversificada, pero en realidad, el precio del gas también afecta a la industria de los camiones. Otros sugieren que el puntaje sobrestima las probabilidades de incumplimiento y correlación y no da suficiente peso a las tasas de recuperación post-falla.