En este momento estás viendo ¿Qué causa una tasa de crecimiento terminal negativa?

Los inversores pueden utilizar una serie de fórmulas diferentes al calcular el valor de una terminal de la empresa, pero todas permiten, al menos en teoría, una tasa de crecimiento terminal negativa. Esto ocurriría si el costo futuro del capital excediera la tasa de crecimiento supuesta. En la práctica, sin embargo, las valoraciones terminales negativas no duran mucho. El valor de las acciones de una empresa no puede caer de manera realista a cero y cualquier pasivo restante se liquidaría en caso de quiebra.

Debido a que el valor de una terminal se calcula perpetuamente (extendido para siempre en el tiempo), el gobierno tendría que recibir un gran subsidio del gobierno o reservas de efectivo ilimitadas para respaldar una tasa de crecimiento negativa.

Cómo se calculan los valores de la tasa de crecimiento terminal

El valor terminal de una empresa es una estimación de su valor futuro sobre su flujo de efectivo proyectado. Hay varios modelos para calcular el valor terminal, incluido el método de crecimiento perpetuo y el modelo de crecimiento de Gordon.














Valor de las acciones

=




D.

1




k



gramo

















dónde:
















D.

1


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Dividendo anual esperado por acción















k

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Tasa de descuento del inversor o tasa de rendimiento requerida















gramo

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Tasa de crecimiento de dividendos esperada (asumida















ser persistente)







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Valor Delaware Existencias=kgramoD.1dónde:D.1=Dividendo anual esperado por acciónk=Tasa de descuento del inversor o tasa de rendimiento requeridagramo=Tasa de crecimiento de dividendos esperada (asumidaser persistente)

El modelo de crecimiento de Gordon tiene una forma única de determinar la tasa de crecimiento terminal. Otros cálculos de valor terminal se enfocan completamente en los ingresos de la empresa e ignoran los factores macroeconómicos, pero el método de crecimiento de Gordon incluye una tasa de crecimiento terminal que es completamente subjetiva basada en cualquier criterio que el inversionista desee.

Por ejemplo, la tasa de crecimiento del flujo de efectivo puede estar vinculada al crecimiento del PIB proyectado o la inflación. Podría establecerse arbitrariamente en tres por ciento. Luego, este número se agrega a las ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA). Luego, el número resultante se divide por el costo de capital promedio ponderado (WACC) menos la misma tasa de crecimiento terminal.

La mayoría de las interpretaciones académicas del valor terminal sugieren que las tasas de crecimiento terminal estable deben ser menores o iguales a la tasa de crecimiento de la economía en su conjunto. Ésta es una de las razones por las que el PIB se utiliza como una aproximación al modelo de crecimiento de Gordon.

Nuevamente, no hay ninguna razón conceptual para creer que esta tasa de crecimiento pueda ser negativa. Una tasa de crecimiento negativa implica que la empresa liquidaría parte de sí misma cada año hasta que finalmente cerrara, lo que haría más atractiva la opción de liquidación. El único caso en el que esto parece factible es cuando una empresa está siendo reemplazada lentamente por nueva tecnología.

Por qué las empresas en declive son difíciles de valorar con modelos de crecimiento terminal

No es fácil para los inversores valorar modelos de crecimiento terminal para negocios en declive o en dificultades. Es posible que una empresa así no crezca de manera constante. Sin embargo, no tiene sentido que los inversores hagan esa suposición siempre que los costos de capital actuales superen las ganancias actuales.

La tasa de crecimiento negativa es muy difícil para las empresas jóvenes, complejas o cíclicas. Los inversores no pueden confiar razonablemente en los costos de capital actuales o utilizar tasas de reinversión, por lo que es posible que deban hacer suposiciones de toma de riesgos sobre las expectativas futuras.

Siempre que un inversor se encuentra con una empresa que tiene ganancias netas negativas en relación con su costo de capital, probablemente sea mejor confiar en otras herramientas básicas fuera de la valoración final.