Hace diez años, la mayoría de los operadores prestaron poca atención a la diferencia entre dos tipos de interés importantes: el tipo de oferta interbancaria de Londres (LIBOR) y el tipo de cambio indexado a la noche (OIS). Eso es porque, hasta 2008, la brecha, o «extensión» entre los dos, era muy pequeña. Pero cuando LIBOR se disparó brevemente en OIS durante la crisis financiera que comenzó en 2007, el sector financiero se dio cuenta. Hoy en día, el diferencial de LIBOR-OIS se considera una medida clave del riesgo crediticio dentro del sector bancario.
Interfaith Exchange, la autoridad responsable del LIBOR, dejará de publicar el LIBOR en USD una semana y dos meses después del 31 de diciembre de 2021. Todos los demás tipos de LIBOR cesarán después del 30 de junio de 2023.
Para comprender por qué es importante la diversidad en estas dos tasas, es importante comprender la diferencia entre ellas.
Definición de ambas tasas
LIBOR
LIBOR (oficialmente conocido como ICE LIBOR desde febrero de 2014) es la tasa de interés promedio que los bancos cobran entre sí por préstamos no garantizados a corto plazo. La tasa se publica para varios períodos de préstamo, desde un día hasta un año, diariamente. Los cargos por intereses de muchas hipotecas, préstamos para estudiantes, tarjetas de crédito y otros productos financieros están vinculados a una de estas tasas LIBOR.
LIBOR está diseñado para proporcionar a los bancos de todo el mundo una imagen precisa de lo que cuesta pedir prestado a corto plazo. Todos los días, algunos de los bancos más grandes del mundo informan lo que costaría pedirlos prestados a otros prestamistas en el mercado interbancario de Londres. LIBOR es el promedio de estas respuestas.
OIS
Mientras tanto, el OIS es la tasa del banco central de un país durante un período determinado; en los Estados Unidos, esa es la tasa de los fondos de la Fed, la principal tasa de interés controlada por la Reserva Federal, comúnmente conocida como «la Fed». Si un banco comercial o una corporación desea convertir de interés variable a pagos de interés fijo, o viceversa, puede intercambiar obligaciones de interés con una contraparte. Por ejemplo, una entidad estadounidense puede decidir cambiar una tasa flotante, la Tasa Efectiva de Fondos FED, a una tasa fija, la tasa OIS. Durante los últimos 10 años, ha habido un cambio importante hacia OIS para ciertas transacciones de derivados.
Debido a que las partes en un swap de tasa de interés básica no intercambian el principal, sino la diferencia de las dos corrientes de interés, un factor crediticio no es un factor importante para determinar la tasa OIS. Durante el horario económico normal, la LIBOR tampoco se ve afectada significativamente. Pero ahora sabemos que esta dinámica cambia durante la agitación, cuando diferentes prestamistas comienzan a preocuparse por la solvencia de los demás.
La propagación
Antes de la crisis de las hipotecas de alto riesgo en 2007 y 2008, el diferencial entre las dos tasas era tan solo de 0,01 puntos porcentuales. En el apogeo de la crisis, la brecha se elevó hasta un 3,65%.
El siguiente cuadro muestra la propagación de LIBOR-OIS antes y durante el desastre financiero. La brecha para todas las tasas LIBOR se amplió durante la crisis, pero aún más para las tasas a más largo plazo.
(Fuente: Banco de la Reserva Federal de St. Louis)
La línea de base
El diferencial de LIBOR-OIS refleja la diferencia entre una tasa de interés con cierto riesgo crediticio incorporado y una tasa que está prácticamente libre de tales peligros. Por lo tanto, cuando la brecha se amplía, es una buena señal de que el sector financiero está al margen.
