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Un margen de compra bajista es una estrategia de opciones de dos partes que implica vender una opción de compra y cobrar una prima de opción inicial, y luego comprar una segunda opción de compra al mismo tiempo con la misma fecha de vencimiento pero un precio de ejercicio más alto. La propagación de llamadas de oso es una de las cuatro opciones verticales básicas.

Debido a que el ejercicio de la opción call vendida (es decir, el tramo del call corto) es menor que el strike del call comprado (es decir, el tramo del call largo), el monto de la prima de opción cobrada en el primer tramo es siempre mayor que el costo de pagado en el segundo tramo.

Desde el inicio de un spread de llamadas bajistas, se obtiene una prima inicial, se denomina spread de llamadas de crédito, o alternativamente, como un spread corto de llamadas. Esta estrategia se usa generalmente para generar ingresos por primas basados ​​en la visión bajista de un operador de opciones de una acción, índice u otro instrumento financiero.

Obtener ganancias del spread de llamadas bajistas

La propagación de opciones de compra bajistas es similar a la estrategia de mitigación de riesgos de comprar opciones de compra para proteger una posición corta en una acción o índice. Sin embargo, debido a que el instrumento de venta en corto en un diferencial de compra a la baja es una opción de compra en lugar de una acción, la ganancia máxima se limita a la prima neta recibida y, en una venta en corto, la ganancia máxima es la diferencia entre el precio al que se emite la invitación, se aplica la venta corta y cero (el nivel teórico bajo en el que una acción puede disminuir).

Por lo tanto, la propagación de una llamada bajista debe considerarse en los siguientes escenarios comerciales:

  • Se espera una modesta desventaja: Esta estrategia es muy adecuada cuando el operador espera una desventaja moderada en una acción o índice, en lugar de una gran presión. ¿Por qué? Porque si se espera una disminución masiva, es mejor que el trader implemente una estrategia como vender en corto, comprar compras o iniciar una poda de afeitado, donde las ganancias potenciales son grandes y no se limitan a la prima recibida.
  • La volatilidad es alta: La alta volatilidad implícita se traduce en un mayor nivel de ingresos por primas. Entonces, si bien los tramos cortos y largos de la llamada compensan en cierta medida el impacto de la volatilidad, el pago por esta estrategia es mejor cuando la volatilidad es alta.
  • Se requiere mitigación de riesgos: El spread call bajista limita la pérdida teóricamente ilimitada que puede tener una venta corta de una opción call desnuda (es decir, expuesta). Recuerde que una venta a la vista obliga al vendedor a entregar el valor subyacente al precio de ejercicio. Piense en la pérdida potencial si la seguridad subyacente expira dos, tres o diez veces antes de que expire la llamada. Entonces, mientras que el tramo largo en el margen de la llamada reduce la prima neta que el vendedor de la llamada (o el emisor) puede ganar, su costo se justifica por completo al mitigar significativamente el riesgo.

Ejemplo Spread Bear Call

Considere las acciones hipotéticas de Skyhigh Inc. quien afirma haber ideado un enchufe revolucionario para el combustible para aviones y recientemente alcanzó el nivel más alto de $ 200 en comercio volátil. El legendario operador de opciones «Bob the Bear» es bajista con respecto a las acciones, y aunque cree que caerán al suelo en algún momento, cree que las acciones solo fluirán a la baja inicialmente. Bob quiere aprovechar la alta volatilidad para obtener ingresos por primas, pero le preocupa el riesgo de que las acciones suban aún más. Por lo tanto, Bob inicia una llamada de oso en Skyhigh de la siguiente manera:

  1. Venda cinco contratos de llamadas Skyhigh de $ 200 que vencen en un mes y cotizan a $ 17.
  2. Compre cinco contratos de llamadas Skyhigh de 210 dólares, que también vencen en un mes y cotizan a 12 dólares.
  3. Debido a que cada contrato representa una opción de 100 acciones, el ingreso neto por primas de Bob es de $ 2,500, o ($ 17 x 100 x 5) – ($ 12 x 100 x 5) = $ 2,500

Para simplificar las cosas, emitimos comisiones en estos ejemplos. Considere los posibles escenarios por mes a partir de ahora, en los últimos minutos de negociación en la fecha de vencimiento de la opción:

Caso 1

La actitud de Bob resulta correcta, y Skyhigh se cotiza a 195 dólares. En este caso, las llamadas son 200 dólares y 210 dólares del dinero y desaparecerán sin mérito. Bob, por lo tanto, se queda con el monto total de la prima neta de $ 2,500 (menos comisiones). Una situación en la que las acciones cotizan por debajo del precio de ejercicio del tramo de compra corta es la mejor opción posible para una llamada bajista.

Caso 2

Skyhigh se cotiza a $ 205. En este caso, la opción call es $ 200 en efectivo por debajo de $ 5 (y se cotiza a $ 5), mientras que la opción call es $ 210 fuera del dinero y, por lo tanto, sin mérito.

Por lo tanto, Bob tiene dos opciones: (A) cerrar el tramo de compra corta en $ 5, o (B) comprar la acción en el mercado a $ 205 para cumplir con la obligación que surge de la operación de la opción de compra en corto. La opción A sería preferible, ya que la opción B generaría comisiones adicionales por la compra y entrega de las acciones.

Cerrar el tramo de compra corta a $ 5 (es decir, $ 5 x 5 contratos x 100 acciones por contrato) resultaría en un desembolso de $ 2,500. Debido a que Bob recibió un crédito neto de $ 2,500 cuando se inició el spread call bajista, el resultado general es $ 0. Así que Bob interviene en el comercio, pero paga de su bolsillo la cantidad de comisiones pagadas.

Caso 3

Las afirmaciones de Skyhigh sobre combustible para aviones se han validado y las acciones se cotizan ahora a $ 300. En este caso, los $ 200 en efectivo son menos de $ 100 y los $ 210 en efectivo son menos de $ 90.

Sin embargo, dado que Bob tiene una posición corta en el call de $ 200 y una posición larga en el call de $ 210, la pérdida neta en el spread de su call es bajista: [($100 – $90) x 5 x 100] = $ 5,000.

Pero como Bob recibió $ 2,500 cuando se inició el spread call bear, la pérdida neta fue = $ 2,500 – $ 5,000 = – $ 2,500 (más comisiones).

¿Cómo se trata de la mitigación de riesgos? En este caso, en lugar de un margen de llamada bajista, si Bob vendiera cinco de las llamadas de $ 200 (sin comprar las de $ 210), perdería cuando Skyhigh cotizara a $ 300: $ 100 x 5 x 100 = $ 50 000.

Bob incurriría en una pérdida similar si vendiera 500 acciones cortas de Skyhigh por $ 200, sin opciones de compra de compra para mitigar el riesgo.

Cálculos de diferenciales de llamadas bajistas

Para volver, estos son los cálculos clave para el diferencial de llamadas bajistas:

Perdida maxima = Diferencia entre los precios de ejercicio de la opción call (es decir, el precio de ejercicio de la opción call larga) menos precio de ejercicio de opción corta) – Prima neta o crédito recibido + comisiones pagadas.

Ganancia máxima = Prima neta o crédito recibido – Comisiones pagadas.

La pérdida máxima se produce cuando las acciones cotizan en el precio de ejercicio de la opción de compra larga o superior. Por el contrario, la ganancia máxima se produce cuando la acción cotiza al precio de ejercicio de la opción corta o por debajo del mismo.

Peso = Precio de ejercicio de opción corta + Prima neta o crédito recibido.

En el ejemplo anterior, el punto de equilibrio es = $ 200 + $ 5 = $ 205.

Beneficios de Bear Call Spread

  • Difundir la llamada bajista le permite obtener ingresos superiores con un nivel de riesgo más bajo, en lugar de vender o escribir una llamada abierta.
  • La propagación de llamadas bajistas se aprovecha de la caída del tiempo, que es muy poderosa en la estrategia de opciones. Dado que la mayoría de las opciones caducan o no funcionan, se soportan los ángulos en el lado del originador del margen de la llamada.
  • La propagación de un oso se puede adaptar al perfil de riesgo de una persona. Un operador relativamente conservador puede elegir un margen estrecho en el que los precios de ejercicio de las opciones de compra no estén muy separados, ya que esto reducirá el riesgo máximo así como la ganancia máxima esperada de la posición. Un trader agresivo puede preferir un margen más amplio para maximizar las ganancias, incluso si esto significa una pérdida mayor si las acciones se disparan.
  • Debido a que es una estrategia de dispersión, la difusión de llamadas bajistas tendrá requisitos de margen más bajos en comparación con la venta de llamadas desnudas.

Desventajas de Bear Call Spread

  • Las ganancias en esta estrategia de opciones son bastante limitadas y pueden no ser suficientes para protegerse contra el riesgo de pérdida si la estrategia no funciona.
  • Existe un riesgo significativo de que se asigne al tramo de la compra poco antes de que expire, especialmente si la acción sube rápidamente. Esto podría resultar en que el trader se vea obligado a comprar acciones en el mercado a un precio mucho más alto que el precio de ejercicio de la opción call corta, lo que resultará en una gran pérdida inmediata. Este riesgo es mucho mayor si la diferencia entre los precios de ejercicio de las opciones cortas y largas es sustancial.
  • La propagación de llamadas bajistas funciona mejor para acciones o índices que tienen una volatilidad elevada y pueden negociar relativamente más bajo, lo que significa que el rango de condiciones óptimas para esta estrategia es limitado.

La línea de base

La propagación de llamadas bajistas es una estrategia de opciones adecuada para generar ingresos premium en tiempos de volatilidad. Sin embargo, dado que los riesgos de esta estrategia superan sus ganancias, su uso debería limitarse a inversores y traders relativamente sofisticados.