A medida que las empresas crecen y continúan operando, deben decidir cómo financiar sus diversos proyectos y operaciones, así como cómo pagar a los empleados y mantener las luces encendidas. Si bien los ingresos por ventas son una fuente importante de ingresos, la mayoría de las empresas también buscan capital de inversores o prestamistas. Pero, ¿cuál es la combinación correcta de acciones de capital vendidas a inversores y bonos vendidos a acreedores? La teoría de la estructura de capital es el análisis de esta cuestión empresarial clave.
El enfoque del ingreso neto, la teoría del intercambio estático y la teoría del orden de selección son tres principios financieros que ayudan a una empresa a elegir su estructura de capital. Cada uno tiene un rol en el proceso de toma de decisiones dependiendo del tipo de estructura de capital que la empresa quiera lograr. Sin embargo, la teoría del orden de selección se examinó empíricamente para determinar la estructura de capital de una empresa.
Conclusiones clave
- La estructura de capital se refiere a la combinación de ingresos, capital social y deuda que una empresa utiliza para financiar su crecimiento y operaciones.
- Varios economistas han ideado un enfoque para identificar y optimizar la estructura de capital ideal para una empresa.
- Aquí, analizamos tres métodos comunes: el enfoque del ingreso neto, la teoría del intercambio estático y la teoría del orden de selección.
El enfoque del ingreso neto
El economista David Durand propuso por primera vez este enfoque en 1952 y abogó por el apalancamiento financiero. Dijo que los costos de capital cambian como resultado de un cambio en el apalancamiento financiero.Es decir, si el índice de endeudamiento aumenta, la estructura de capital aumenta y el costo promedio ponderado del capital (WACC) disminuye, lo que da como resultado un valor firme más alto.
El enfoque del ingreso operativo neto, que también propuso Durand, es lo opuesto al enfoque del ingreso neto, en ausencia de impuestos. En este enfoque, WACC permanece estable. Afirma que el mercado analiza un negocio completo y que ningún descuento tiene nada que ver con la relación deuda-capital.Proporcionar información fiscal indica que el WACC disminuye con el aumento del financiamiento de la deuda y aumenta el valor de una empresa.
En este enfoque de la teoría de la estructura de capital, el costo de capital es una función de la estructura de capital. Sin embargo, es importante recordar que este enfoque adopta una estructura de capital óptima.La mejor estructura de capital implica que una determinada relación deuda-capital tiene un costo mínimo de capital y un valor máximo de la empresa.
Teoría del comercio estático
La teoría del comercio estático es una teoría financiera, basada en el trabajo de los economistas Modigliani y Miller en la década de 1950, dos profesores que estudiaron la teoría de la estructura de capital y colaboraron para desarrollar el movimiento de irrelevancia de la estructura de capital. Esta recomendación establece que, en mercados perfectos, no importa qué estructura de capital utilice una empresa porque el valor de mercado de una empresa está determinado por su poder de ganancia y el riesgo de sus activos subyacentes.
Según Modigliani y Miller, el método de financiación utilizado y las inversiones de la empresa tienen valor independiente. El teorema de M&M hizo dos sugerencias:
- Recomendación I.: Esta recomendación establece que la estructura de capital no está relacionada con el valor de una empresa. El valor de dos empresas idénticas permanecería igual y la opción financiera tomada para financiar los activos no afectaría el valor. El valor de un negocio depende de las ganancias futuras esperadas. Es cuando no hay impuestos.
- Recomendación II: Esta recomendación establece que el apalancamiento financiero promueve el valor comercial y reduce el WACC. Es cuando la información fiscal está disponible.
Con la teoría del canje estático, dado que los pagos de la deuda de una empresa son deducibles de impuestos y hay menos riesgo de contraer deudas sobre acciones, la financiación de la deuda es inicialmente más barata que la financiación con acciones. Esto significa que una empresa puede reducir su costo promedio ponderado de capital a través de una estructura de capital con deuda sobre capital.
Sin embargo, aumentar el monto de la deuda también aumenta el riesgo para su empresa, compensando la reducción del WACC. Por lo tanto, la teoría del swap estático identifica una combinación de deuda y capital cuando el WACC decreciente compensa el aumento del riesgo financiero para una empresa.
Teoría del orden de embalaje
La teoría del orden de selección establece que una empresa prefiere financiarse a sí misma internamente primero a través de ganancias retenidas. Si no se dispone de esta fuente de financiación, la empresa debería financiarse mediante deuda. Finalmente, y como último recurso, una empresa debería financiarse mediante la emisión de nuevas acciones.
Este orden de selección es importante porque le da al público una señal de cómo está operando la empresa. Si una empresa se autofinancia internamente, eso significa que es fuerte. Si una empresa se autofinancia mediante deudas, es una señal de que la dirección confía en que la empresa puede cumplir con sus obligaciones mensuales. Si una empresa se autofinancia mediante la emisión de nuevas acciones, suele ser un signo negativo, ya que la empresa cree que sus acciones están sobrevaloradas y trata de ganar dinero antes de que baje el precio de sus acciones.
La línea de base
Hay varias formas en que las empresas pueden decidir cuál es la estructura de capital ideal entre el efectivo proveniente de las ventas, las acciones vendidas a los inversores y la deuda vendida a los tenedores de bonos. El análisis preciso de la estructura de capital puede ayudar a una empresa a optimizar el costo de capital y, por lo tanto, mejorar la rentabilidad.
