El enfoque de la empresa hacia su negocio y las sinergias que se esperan de una fusión o adquisición (M&A) a menudo se exponen en el método de pago utilizado por la empresa, que es información valiosa para los inversores. El método de pago proporciona una evaluación sincera desde el punto de vista del destinatario del valor relativo del precio de las acciones de una empresa.
M&A es el término general utilizado para describir la consolidación de empresas. En una fusión, dos empresas se unen para formar una nueva entidad, pero, en una adquisición, una empresa busca comprar a otra. En este último caso, la compra la realiza la empresa adquirente y se compra la empresa objetivo.
Conclusiones clave
- En una fusión, dos empresas se unen para formar una nueva entidad. En la adquisición, una empresa compra a otra empresa.
- La forma en que se paga una fusión o adquisición a menudo revela la opinión del receptor sobre el valor relativo del precio de las acciones de una empresa.
- Las fusiones y adquisiciones se pueden pagar con efectivo, capital o una combinación de ambos, siendo el capital el más común.
- Cuando una empresa paga fusiones y adquisiciones en efectivo, cree firmemente que el valor de las acciones aumentará después de realizar sinergias. Por esta razón, una empresa objetivo prefiere que se le pague en stock.
- Cuanto menos crea una empresa en fusiones y adquisiciones, es más probable que pague en acciones, porque la empresa objetivo ahora comparte algunos de los riesgos.
- Si las acciones de una empresa están sobrevaloradas, optará por pagar las fusiones y adquisiciones en existencia. Por el contrario, si se subestiman sus acciones, optará por pagar en efectivo.
Conceptos básicos de fusiones y adquisiciones
Hay muchos tipos de transacciones de fusiones y adquisiciones. Una fusión puede clasificarse como una fusión legal, si el objetivo está completamente integrado con el receptor y, a su vez, ya no existe; consolidación, donde las dos entidades se unen para convertirse en una nueva empresa, o una subsidiaria, donde el objetivo es una subsidiaria del adquirente. Durante el proceso de adquisición, el destinatario puede intentar comprar el objetivo con adquisiciones amistosas u obtener un objetivo que no quiere comprar mediante adquisiciones hostiles.
Existen diferentes tipos de compuestos. Una fusión horizontal es la adquisición de un competidor o negocio relacionado. En una fusión horizontal, el receptor busca lograr sinergias de costos, economías de escala y participación de mercado. Un ejemplo bien conocido de fusión horizontal fue la combinación de los fabricantes de automóviles FIAT y Chrysler.
Una fusión vertical es la adquisición de una empresa a lo largo de la cadena de producción. El destinatario tiene como objetivo controlar el proceso de producción y distribución y encontrar sinergias de costes mediante la integración. Un ejemplo hipotético de fusión vertical es una empresa de automóviles que compra a un fabricante de neumáticos. La integración puede ser hacia atrás (proveedor de compra del destinatario) o hacia adelante (distribuidor de compra del destinatario). Integración hacia atrás de un distribuidor de productos lácteos en una explotación lechera. Alternativamente, la compra de un distribuidor de productos lácteos para un granjero indica una integración continua.
Una fusión es la adquisición de una empresa que está fuera del alcance de las operaciones principales del adquirente. Considere General Electric (GE), una de las empresas multinacionales más grandes del mundo. Desde que fue fundada por Thomas Edison en 1892, GE ha comprado empresas de una amplia gama de industrias (por ejemplo, aviación, entretenimiento, finanzas). La propia GE se creó como una fusión entre Edison General Electric y Thomson-Houston Electric Co.
Método de pago divulgado
Los inversores pueden considerar estos diferentes tipos de fusiones y adquisiciones para comprender la visión y los objetivos de la administración. Un receptor puede buscar una fusión o adquisición para desbloquear valor oculto, obtener acceso a nuevos mercados, adquirir nuevas tecnologías, explotar las imperfecciones del mercado o eludir políticas gubernamentales dañinas.
Del mismo modo, los inversores pueden estimar el valor y el método de pago que ofrece un destinatario a un objetivo potencial. La elección de efectivo, capital o combinación da una idea de cómo la administración valora sus acciones, así como la capacidad del receptor para desbloquear el valor a través de la adquisición.
Efectivo, valores u oferta mixta
Las empresas deben considerar muchos factores (la presencia potencial de otros postores, la voluntad del objetivo de vender y pagar, las implicaciones fiscales, los costos de transacción si se emiten las acciones y el impacto en la estructura de capital) al preparar una oferta. Cuando se presenta la oferta al vendedor, el público puede obtener información significativa sobre la actitud de las personas dentro de la empresa adquirente con respecto al valor de sus acciones, el valor del objetivo y su confianza en su capacidad para extraer valor mediante la fusión. .
Una empresa se puede comprar con efectivo, acciones o una combinación de ambos. La compra de acciones es el tipo de adquisición más común; Cuanto más confianza tenga la dirección en la adquisición, más querrán pagar por las acciones en efectivo. Esto se debe a que la dirección cree que, a largo plazo, las sinergias con la fusión han hecho que las acciones sean aún mayores.
Bajo expectativas similares, el objetivo querrá que se le pague en stock. Si se paga en stock, el objetivo se convierte en propietario parcial del receptor y beneficiario de las sinergias esperadas. Alternativamente, cuanto menos confiado esté un receptor en la valoración relativa del objetivo, más querrá el receptor compartir algunos de los riesgos con el vendedor. Entonces el destinatario querrá pagar en stock.
Fondos
También es posible pagar una fusión o adquisición sacando una deuda, que es un enfoque diferente con sus pros y sus contras.
Stock como moneda
Las condiciones del mercado juegan un papel importante en las transacciones de fusiones y adquisiciones. Cuando se considera que las acciones de un receptor están sobrevaloradas, la administración puede preferir pagar la adquisición en una bolsa de valores. Las acciones son esencialmente un tipo de moneda. Dado que se considera que las acciones tienen un precio superior a su valor (según la percepción del mercado, la diligencia debida, el análisis de terceros, etc.), el destinatario obtiene más beneficios por su inversión al pagar con acciones. Si las acciones del receptor se consideran infravaloradas, la administración puede preferir pagar la adquisición en efectivo. Al considerar la acción como equivalente en moneda, se necesitarían más acciones comerciales con descuento al valor intrínseco para pagar la compra.
Por supuesto, puede haber factores adicionales sobre por qué una empresa elige pagar en efectivo o acciones, y por qué se está considerando la adquisición (es decir, comprar una empresa con pérdidas fiscales acumuladas para que la pérdida pueda ser fiscal se reconoce inmediatamente, y la obligación tributaria del beneficiario se reduce significativamente).
La línea de base
El método de pago es un importante efecto de señalización de la dirección. Es una señal fuerte cuando una adquisición se paga con efectivo, pero el pago de una acción refleja la incertidumbre de la administración sobre las posibles sinergias de las fusiones. Los inversores pueden utilizar estas señales para agregar valor tanto al destinatario como al vendedor.
