¿Qué significaría la exposición total al mercado?

Los pedidos de divulgación completa aumentan con cada escándalo contable. La marcha de la corrupción similar a un dominó que incluyó a Worldcom, Enron y Tyco trajo de vuelta la contabilidad manipuladora por primera vez a principios de la década de 2000, lo que provocó pedidos de reformas legislativas y contables, todas destinadas a obligar a las corporaciones a hacer una divulgación honesta y completa de sus finanzas. Desde entonces, los escándalos contables de alto perfil con AIG, Lehman Brothers y un esquema Ponzi masivo que involucra a Bernie Madoff han dado lugar a largas investigaciones.

La pregunta es si la divulgación completa es la respuesta a los problemas existentes y qué impacto tendría en el mercado.

Límites a la divulgación completa

El término «divulgación completa» tiene limitaciones «naturales». La limitación clave es que la legislación debe definir y hacer cumplir la divulgación completa. No importa cuán cuidadosamente se redacte un documento, habrá espacio para que las empresas hagan lo mínimo. Ya hay empresas que voluntariamente revelan mucho más de lo que exige la ley. Suelen ser las empresas con una gestión sólida que tienen una posición mayoritaria y no ponen en peligro nada diciendo la verdad.

Tomemos la carta de Warren Buffett de 2008 a los accionistas en la que admite que perderá millones al actuar lentamente sobre el cierre de la rama comercial de la reaseguradora Gen Re, una de las subsidiarias de propiedad total de Berkshire Hathaway. Si bien Buffett fue honesto y expuso este evento, no estaba en peligro de ser quemado o perder el control administrativo de Berkshire.

Por otro lado, se alentará a la dirección que no tiene una participación significativa con la empresa, es decir, la dirección que trabaja por un sueldo, a encontrar formas de inducir a error en la medida en que la ley lo permita.

Si bien sería refrescante para una empresa exponer sus desafíos y preocupaciones, en lugar de presentar un cuento de hadas pulido a inversores entusiastas, este tipo de divulgación es una elección de gestión personal. No puedes promulgar la honestidad.

Nota al pie engañosa

Lo mejor que se puede esperar de la divulgación completa es eliminar el uso de notas al pie engañosas para ocultar información importante y garantizar una evaluación más profunda de los costos, los riesgos de inversión, etc. Es poco probable que se pueda legislar una empresa para revelar sus inconmensurables preocupaciones, como los problemas laborales emergentes o la falta de nuevas áreas de crecimiento. Aún así, cualquier información adicional ayuda.

Una explicación clara de cómo las empresas calculan el riesgo de inversión contribuyó en gran medida a establecer los activos hipotecarios tóxicos que las empresas estaban acumulando con ellas basándose en evaluaciones demasiado optimistas. En resumen, la divulgación completa solo significaría un mayor número de personas con las que trabajar.

Mayor presión sobre los analistas

Uno de los efectos más importantes de la exposición total es el aumento de la presión sobre los analistas. Con más información que se hace pública a medida que sucede, gran parte de la atracción en el número de susurros ha desaparecido. La divulgación simultánea de información al público sobre las regulaciones de divulgación justa (Reg FD) ya ha dificultado que los analistas hagan su trabajo. Según esta regla de la SEC, las empresas deben proporcionar información relevante a pequeños inversores individuales al mismo tiempo que la proporcionan a grandes clientes institucionales, como casas de bolsa, analistas de Wall Street y accionistas importantes.

Irónicamente, algunos creen que Reg FD puede limitar la exposición en la medida en que las empresas pueden hablar menos con los analistas por temor a romper la regla. En lugar de eliminar a los analistas como intermediarios de información y nivelar el campo de juego, Reg FD puede elegir una fuente importante de información. En un mercado con información menos sustancial, las sorpresas de ganancias y la volatilidad trimestral pueden aumentar.

El efecto de la Regulación FD se fortaleció con la aprobación de la Ley Sarbanes-Oxley de 2002. La Ley “SOX”, que resultó de las caídas de Enron y Worldcom, requiere que las empresas divulguen públicamente cuestiones contables clave como fuera del balance. actas. La combinación de estas dos reglas obliga efectivamente a las empresas a divulgar información financiera que debe conocerse al mismo tiempo.

Sin embargo, incluso con una divulgación real completa, los analistas necesitan hechos arraigados. Para mantenerse en el negocio con una divulgación completa, los analistas deberán realizar informes significativos en lugar de depender de la demora en la información entre Wall Street y los inversores promedio.

En el pasado, los analistas solo se beneficiaban de estar en conferencias telefónicas o de poder acceder a otras fuentes informales de información. Los buenos analistas, aquellos que permiten que su conocimiento de la industria consolide información vital en informes precisos y que permitan ahorrar tiempo a los inversores, seguirán desempeñando un papel importante. La divulgación completa solo haría que la selección natural de analistas estafando el borde de la información hoy.

Menor costo de capital

Uno de los posibles efectos positivos de la divulgación corporativa completa es el menor costo de capital como recompensa por la honestidad. Con las empresas estableciendo sus balances generales, los prestamistas podrían evaluar con mayor precisión los riesgos y ajustar sus tasas de interés para igualarlos. Los prestamistas generalmente agregan la tasa de interés de un préstamo como un margen de seguridad contra los riesgos de no divulgación.

El tamaño de este margen varía naturalmente de una industria a otra, pero una divulgación más completa de las empresas les permitiría diferenciar entre otras empresas. Las empresas con balances sólidos tendrían un coste de capital más barato y aquellas con balances débiles pagarían más de lo habitual. Las empresas intentan hacer esto por sí mismas, pero es comprensible que los bancos sean escépticos por experiencia. Por supuesto, los bancos pueden seguir cobrando primas simplemente porque incluso la legislación más estricta dejará a las empresas débiles en la clandestinidad.

Ayuda para el inversor medio

Una de las grandes preguntas sobre la divulgación completa es si realmente ayudaría al inversor medio. El impacto de la exposición total depende del tipo de inversor. A los operadores les importa poco el impulso de la información profunda, pero los inversores de valor siempre buscan números más vibrantes. Sorprendentemente, uno de los inversores de gran valor, Ben Graham, lamentó la divulgación porque creía que era más difícil encontrar empresas infravaloradas antes que el mercado general. ¿La divulgación completa acabaría con el valor de la inversión?

Es poco probable que esto suceda por la misma razón por la que la exposición total no acabaría con la negociación de impulso. Incluso con una exposición total, el mercado terminaría desplazándose hacia los fondos, los creadores de tendencias / traders, el exceso de trabajo de los inversores, etc. En todo caso, la divulgación completa facilitaría que los inversores se convenzan de que lo que parece ser algo verdaderamente valioso. Al trabajar con números más detallados, un inversor podría crear métricas personalizadas en lugar de depender de instrumentos relativamente vagos como las relaciones P / E y P / B. Para un inversor con sesgos matemáticos, la divulgación completa sería una bendición.

Los inversores emocionales pagarían un precio por la divulgación completa, y cada inversor es emocional a veces. Para muchos, menos información es una ventaja, ya que la devaluación de la información a menudo conduce a una sobrecarga. No hay duda de que algunas cifras y los informes / comunicados de prensa más frecuentes harán que algunos inversores adivinen sus inversiones y vendan según las reacciones del mercado en lugar de cambios fundamentales. Estos inversores solo tienen que confiar en los informes financieros y no en el aumento de los lanzamientos de noticias financieras.

La línea de base

La divulgación completa tiene muchas posibilidades, incluido un costo de capital reducido, presión sobre los analistas y finanzas más realistas, pero esa puede no ser la solución para todos los inversores. Es posible que la mayoría de las empresas ya tengan la información para solicitar y, de no ser así, es posible que la empresa no sea la inversión que necesita.

Al recompensar a las empresas que divulgan voluntariamente más de lo necesario, y no a las empresas que hacen lo mínimo, estará emitiendo su pequeño pero importante voto a favor de una divulgación más completa. La presión de los inversores sobre la divulgación honesta contribuirá más a promover la honestidad en el mercado de valores que cualquier cambio en la legislación.