En este momento estás viendo ¿Qué son los BDC no degradables?

Después de recibir tasas de interés escasas de sus fondos de bonos en la década de 2010, muchos inversores están buscando más vehículos de inversión nuevos para obtener un rendimiento saludable. Una opción que están explorando son las empresas de desarrollo empresarial (BDC).

Los BDC brindan financiamiento de deuda a pequeñas y medianas empresas, a menudo empresas relativamente nuevas, que no están cubiertas por una agencia de calificación tradicional. Como resultado, los BDC suelen recaudar ingresos por intereses mucho más altos que el promedio. En los últimos años (2015-17), los rendimientos de su deuda subyacente han estado entre el 7% y el 10%, según la firma de análisis de inversiones FactRight.

Pero las empresas también enfrentan algunos riesgos graves, especialmente aquellas que no cotizan en bolsa (de ahí el nombre de “BDC no cotizadas”). No es raro que los inversores se enfrenten a comisiones de venta del 10% que van a los corredores que las venden. Muchos también tienen una estructura de tarifas de «veintidós», similar a los fondos de cobertura, en la que el BDC cobra el 2% anual sobre el valor total de sus activos además de un cargo del 20% sobre las ganancias.

En un buen año, los accionistas de BDC pueden superar estos cargos mediante generosas parcelas. Sin embargo, cuando el valor liquidativo de la empresa cae, esos cargos son como un pulgar adolorido. Debido a estos y otros factores, la popularidad de los BDC no negociables ha estado cayendo desde el pico de 2014, cuando recibieron $ 5.9 mil millones en fondos de inversionistas. Pero con las tasas de interés disparadas en octubre de 2018, ¿están listas para recuperarse?

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La floración se debió a que el BDC aumentó en 2015. Con los últimos datos disponibles, un Iris Wall Street Se señaló que los accionistas retiraron $ 25,7 millones de BDC no negociables en el segundo trimestre de 2015 y otros $ 47,3 millones en el tercer trimestre. La venta fue en parte en respuesta a las reglas regulatorias pendientes que cambiaron la forma en que se valoran las acciones y requieren una mayor transparencia con respecto a las tarifas de la empresa. Otro factor fue la exposición de muchos BDC no negociables al mercado energético, que se vio arruinado por la caída de los precios mundiales del petróleo.

Como resultado, aumentó el número de incumplimientos de préstamos y los inversores invirtieron en sus acciones de BDC. Una empresa de inversión, Business Development Corporation of America, tuvo que congelar los reembolsos después de alcanzar un umbral interno. Si bien la mayoría de las empresas solo permiten reembolsos una vez al trimestre, esta puede ser la primera vez que tienen que detener el efectivo para evitar la desestabilización. El valor liquidativo de las tenencias de BDC cayó un 12,5% en 2015, superando los ingresos por intereses generados. por esas empresas. El resultado neto mundial fue una caída del 3,4% en su rendimiento total ese año.

El dolor continuó durante los siguientes años. La recaudación de fondos BDC no negociada fue de solo $ 1.9 mil millones en 2016. En 2017, cayó un 58%, hasta $ 840 millones en capital recaudado, según Summit Investment Research, una firma de debida diligencia. A partir del primer trimestre de 2018 (últimas cifras disponibles), los BDC han recaudado $ 112 millones.

Ansiedad de liquidez

Las BDC existen desde 1980 y fueron enmendadas por la Ley de Sociedades de Inversión de 1940. Al igual que los fideicomisos de inversión inmobiliaria (REIT), quienes califican como sociedades de inversión registradas (RIC) no incurren en impuestos corporativos si distribuyen el 90% sobre menos de su renta imponible a los accionistas cada año. Hasta hace poco, los fondos de cierre se cerraban cotizando en la Bolsa de Valores de Nueva York u otras bolsas públicas. Esto cambió alrededor de 2009, cuando el interés en los BDC no negociables comenzó a disminuir por primera vez. Para 2014, estas empresas estaban recaudando $ 5,9 mil millones al año en capital siempre fresco.

Para algunos corredores que han sido cortejados activamente por las empresas, los BDC han tenido la oportunidad de ganar comisiones altísimas. Para el público, son una oportunidad única de invertir en empresas jóvenes y prometedoras. A diferencia de los fondos de capital riesgo, incluso los pequeños inversores sin garantía pueden comprar acciones. Pero los BDC no negociables conllevan un riesgo significativo, incluso en comparación con los fondos de bonos tradicionales de bonos basura. Son solo los altos costos – algunos dirían escandalosos -. Como no cotizan en bolsa, no son particularmente líquidos.

La Autoridad Reguladora de la Industria Financiera (FINRA), un organismo regulador independiente para la industria financiera, ha estado atento durante mucho tiempo a estos instrumentos no comerciales. “Debido a la naturaleza ilíquida de las BDC que no cotizan en bolsa, las oportunidades de salida de los inversores pueden limitarse únicamente a recompras periódicas de acciones por parte de BDC con altos descuentos”, dijo la organización en una carta de 2013.

Los BDC no son el único vehículo de endeudamiento en los últimos tiempos. El índice de bonos corporativos de alto rendimiento de S&P, un punto de referencia para los bonos de correo basura, cayó un 1,4% en 2015 y se ha mantenido prácticamente plano desde entonces. Sin embargo, algunas de las cosas que hacen que las BDC sean únicas son las comisiones de dos dígitos que son tan comunes en este sector de nicho. Si un BDC no negociable en una operación cobra una tarifa inicial del 10%, solo obtendrá $ 90 en acciones por cada $ 100 que invierta. Por lo tanto, los rendimientos deben ser mucho mejores que otras oportunidades de inversión para poder tomar una decisión inteligente por ellos.

La línea de base

Los BDC no negociables tienen tarifas elevadas, poca liquidez y muy poca transparencia. Estos tres strikes hacen que sea difícil protegerlos en su línea de inversión.

Pero pueden estar listos para una reaparición. La industria está consolidada (menos fondos, pero mejor) y muchos BDC se han trasladado a una estructura de fondos de intervalo más flexible y también han reducido sus tarifas. Además, «la entrada de administradores institucionales puede tener una entrada muy necesaria y se puede adoptar la estructura del fondo de intervalo». Asesoramiento sobre activos realesr en junio de 2018. «El acceso a este estándar de administrador y las estrategias únicas permitidas en la estructura de fondos de intervalo ofrecen a los inversores minoristas mayores opciones dentro del espacio no degradado».