Minorista luchando JC Penney (NYSE: JCP) reportó una pérdida neta en cada uno de los últimos cuatro años. El balance de la compañía está cargado de deuda, más de $ 5 mil millones desde el último informe de ganancias, lo que resulta en más de $ 400 millones en pagos de intereses al año. Las ventas disminuyeron cuando el ex director ejecutivo Ron Johnson intentó un cambio de imagen dramático hace unos años, y aunque se han logrado algunos avances desde entonces, JC Penney sigue generando muy pocos ingresos.
Si bien cualquier amenaza inmediata de quiebra ha expirado, ya que la empresa tiene un valor de liquidez de aproximadamente $ 2 mil millones en efectivo y líneas de crédito, el estado actual del negocio es insostenible. ¿Cuánto tiempo tiene JC Penney para cambiar las cosas antes de que la quiebra se convierta en una posibilidad real?
La historia hasta ahoraIncluso después de la crisis financiera, JC Penney estaba en buena forma. A principios de 2011, la empresa era rentable y las ventas crecían. El balance se veía bien, con el efectivo cubriendo casi por completo las deudas de la empresa, y aunque los márgenes no eran tan altos como solían ser, las cosas estaban mejorando.
Johnson asumió el cargo de CEO a fines de 2011, implementando una nueva estrategia para dar forma a las cosas. Los descuentos y cupones fueron reemplazados por precios diarios bajos, lo que ahuyentó a los clientes leales y provocó una caída masiva de las ventas. Johnson se declaró en quiebra en 2013 y la empresa todavía está luchando por recuperarse.
El balance ha supuesto un duro golpe en los últimos años:
|
Métrico |
Enero de 2011 |
Enero de 2015 |
|---|---|---|
|
Efectivo y equivalentes de efectivo |
$ 2.62 |
1,32 $ |
|
Deuda total |
$ 3.10 |
$ 5.42 |
|
Deuda neta |
$ 0.48 |
$ 4.1 |
|
Valor en libros |
$ 5.46 |
$ 1.91 |
Todo vale en miles de millones de dólares. Fuente: Informes de ganancias de JC Penney.
Se ha aumentado relativamente menos de $ 500 millones en deuda neta a más de $ 4 mil millones, y el valor en libros de la compañía se ha reducido en casi dos tercios. Con las pérdidas que se acumulan constantemente, la situación no empeorará antes de mejorar.
Con más de mil millones de dólares en efectivo, puede parecer que JC Penney no tiene ningún problema. Pero hay una forma sencilla de cuantificar el riesgo de quiebra de la empresa: la puntuación Z de Altman. Es un número único calculado a partir del balance general de la empresa y las cifras del estado de resultados, y se ha demostrado que es relativamente preciso a lo largo de los años como pronóstico de quiebra. Cualquier puntaje Z por debajo de 1.81 significa que una empresa está en problemas y es probable que se declare en bancarrota en los próximos años.
Así es como ha cambiado el Alt-Z-Score de JC Penney en los últimos años:
|
Año |
Puntuación Z Altman |
|---|---|
|
2010 |
2,75 |
|
2011 |
2,66 |
|
2012 |
1,48 |
|
2013 |
0,79 |
|
2014 |
1,24 |
Cálculos del autor. Datos de los informes anuales de JC Penney.
El Z-Score de JC Penney se paralizó en 2012, y aunque hubo alguna mejora en 2014 en comparación con 2013, todavía hoy sigue atormentado. Eso no significa que la bancarrota esté garantizada, porque el puntaje Z de Altman no es muy perfecto, pero muestra que la situación financiera de JC Penney es débil de la mejor manera.
El tiempo se acabaJC Penney informó un flujo de caja libre positivo en 2014 a pesar de una pérdida neta de 771 millones de dólares, lo que permitió a la empresa retener más de 2 mil millones de dólares en liquidez. Este caso compra a JC Penney por un tiempo, pero la forma en que la empresa está ahorrando dinero no es sostenible. JC Penney está gastando demasiado en gastos de capital, prometiendo solo $ 252 millones en 2014, en comparación con un cargo por depreciación de $ 632 millones. Este enfoque puede continuar durante algún tiempo, pero la empresa solo puede retrasar sus gastos de capital.
JC Penney está permitiendo que el inventario disminuya, liberando algo de efectivo muy necesario. Nuevamente, esto es insostenible a largo plazo y, finalmente, el inventario comenzará a aumentar nuevamente, especialmente a medida que crezcan las ventas.
Después de uno o dos años más, cualquiera de estos métodos ya no será posible y la liquidez de la empresa comenzará a disminuir nuevamente si la rentabilidad no regresa. Esa es una orden alta, especialmente a la luz de los $ 400 millones en pagos de intereses anuales, y si JC Penney todavía está perdiendo cientos de millones de dólares al año en ese momento, la bancarrota comienza a ser más probable.
Apostar por la salvación de JC Penney es muy arriesgado, y una mejor inversión podría ser una tienda departamental conjunta Kohl’s (Bolsa de Nueva York: KSS). Si bien Kohl’s ha tenido algunos problemas con la disminución de las ventas y las ganancias en los últimos años, la empresa sigue siendo extremadamente rentable, y las compras de acciones obtienen mayores ganancias por acción.
Durante el trimestre de vacaciones, Kohl logró aumentar las ventas mismas tiendas en un 3.7%, un poco más lento que el aumento del 4.4% de JC Penney. Esa exhibición se produce incluso cuando JC Penney ha aumentado sus ventas desde una base deprimente, y muestra que JC Penney tendrá dificultades para ganar participación de mercado de sus competidores.
Las acciones de Kohl’s han aumentado ligeramente recientemente, pero todavía tienen un precio razonable. Según las ganancias de 2014, la acción tiene una relación P / U de aproximadamente 16.7, y los analistas esperan que las ganancias crezcan significativamente en los próximos años, alcanzando $ 5 por acción en 2016 en comparación con $ 4.24 por acción en 2014.
Kohl’s es una inversión mucho menos arriesgada que JC Penney, que está corriendo a tiempo para volver a ser rentable. Los pasos de la compañía para preservar la liquidez han funcionado hasta la fecha, pero JC Penney estará en un gran problema a menos que se logren mejoras importantes en la rentabilidad en los próximos años. No hay riesgo de quiebra a corto plazo, pero el tiempo corre.
Timothy Green no tiene posición en ninguna de las acciones mencionadas.
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