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Contabilidad/ Finanzas Corporativas y Contabilidad

Rentabilidad de acciones de ingeniería inversa

Los coeficientes financieros se pueden utilizar para medir la eficacia de un equipo de gestión o para evaluar el valor de las acciones de una empresa para su compra o venta. Las proporciones se aceptan generalmente en muchas disciplinas y proporcionan una forma eficaz de organizar grandes cantidades de información en resultados legibles y analíticos. Si bien el rendimiento sobre el capital (ROE) tiene excelentes cualidades de evaluación y pronóstico, el rendimiento sobre los activos operativos netos (RNOA) completa el ROE, llena los vacíos y ayuda en el análisis de la capacidad de gestión de una empresa para funcionar. En este artículo, explicaremos cómo la interpretación de números proporciona una evaluación en profundidad del éxito de la administración en la creación de rentabilidad y brinda información sobre las tasas de crecimiento futuro a largo plazo.

Rentabilidad de capital (DES)

DES es uno de los índices más comunes que se utilizan para analizar la rentabilidad empresarial. Para el accionista común, es una indicación de cuán eficaz ha sido la gestión con capital social al excluir los pagos a todos los demás contribuyentes netos de capital.

Derivar y diferenciar DES del rendimiento sobre el capital total:


Rentabilidad sobre el patrimonio total

=

Lngresos netos

Patrimonio total medio

begin {align} & text {Retorno sobre el capital total} = frac { text {Ingresos netos}} { text {Valor promedio total}} \ end {alineado} Rentabilidad sobre el patrimonio total=Patrimonio total medioLngresos netos

Luego, para medir con precisión la medida de los accionistas comunes:


HUEVA

=

Lngresos netos

Equidad común

begin {alineado} & text {ROE} = frac { text {Ingresos netos}} { text {Capital común}} \ end {alineado}

HUEVA=Equidad comúnLngresos netos

Dado que el DES es un indicador importante de desempeño, es necesario dividir la razón en varios componentes para explicar el DES de una empresa. El modelo DuPont, creado en 1919 por un ejecutivo de EI du Pont de Nemours & Co., DES, se divide en dos proporciones:


HUEVA

=

Lngresos netos

Equidad común

=

Lngresos netos

Las ventas netas

×

Las ventas netas

Equidad común

begin {alineado} text {ROE} & = frac { text {Ingresos netos}} { text {Capital común}} \ & = frac { text {Ingresos netos}} { text {Ventas netas }} times frac { text {Ventas netas}} { text {Capital común}} \ end {alineado} HUEVA=Equidad comúnLngresos netos=Las ventas netasLngresos netos×Equidad comúnLas ventas netas

Esto revela que DES es igual al margen de beneficio neto de la rotación de capital. El principio básico del modelo implica que la administración tiene dos opciones para aumentar su DES y aumentar el valor de sus accionistas en consecuencia:

  • Aumentar la rotación de capital de la empresa y utilizar el capital de manera más eficiente.
  • Ser más rentables y posteriormente incrementar el margen de beneficio neto de la empresa.

Una de las formas más comunes de aumentar la eficiencia de los activos es aprovecharlos. Un desglose adicional de DES revela:


HUEVA

=

Lngresos netos

Equidad común

=

Lngresos netos

Ventas

×

Ventas

Los activos totales

×

Los activos totales

Equidad común

begin {alineado} text {ROE} & = frac { text {Ingresos netos}} { text {Capital común}} \ & = frac { text {Ingresos netos}} { text {Ventas} } times frac { text {Ventas}} { text {Activos totales}} times frac { text {Activos totales}} { text {Capital común}} \ end {alineado} HUEVA=Equidad comúnLngresos netos=VentasLngresos netos×Los activos totalesVentas×Equidad comúnLos activos totales

Defectos en ROE

Si bien la fórmula de DuPont ha sido útil durante muchos años, tiene fallas debido a su incapacidad para separar las decisiones sobre cambios operativos y financieros. Por ejemplo, los analistas que observan una disminución en el rendimiento de los activos (ROA) pueden concluir que la empresa tiene un desempeño operativo más bajo cuando el ROE ha aumentado mediante el uso del apalancamiento.

Retorno sobre activos operativos netos (NNOA)

La RNOA, por otro lado, segrega las decisiones de financiación y operativas y mide su eficacia.


RNOA

=

OI

NOA

dónde:

OI

=

ingresos operativos, después de impuestos

NOA

=

activos operativos netos

begin {alineado} & text {RNOA} = frac { text {OI}} { text {NOA}} \ & textbf {donde:} \ & text {OI} = text {en ingresos del ejercicio, después de impuestos} \ & text {NOA} = text {activos operativos netos} \ end {alineado}

RNOA=NOAOIdónde:OI=ingresos operativos, después de impuestosNOA=activos operativos netos

Al aislar el NOA, no se pueden sacar conclusiones erróneas del análisis de relación, reparando así el eslabón perdido del modelo original de DuPont. El aislamiento de componentes también significa que los niveles de deuda variable de los activos operativos (OA), las ganancias antes de los gastos por intereses y el RNOA no cambian.


HUEVA

=

RNOA

+

(

FLEV

×

Diseminación

)

dónde:

FLEV

=

apalancamiento financiero

begin {alineado} & text {ROE} = text {RNOA} + ( text {FLEV} times text {Scatter}) \ & textbf {lugar:} \ & text {FLEV} = text {apalancamiento financiero} \ end {alineado} HUEVA=RNOA+(FLEV×Diseminación)dónde:FLEV=apalancamiento financiero

O


HUEVA

=

Retorno de las actividades operativas

+

Retorno de actividades no operativas

begin {align} text {ROE} = & text {Retorno de actividades operativas} + \ & text {Retorno de actividades no operativas} \ end {alineado} HUEVA= Retorno de las actividades operativas + Retorno de actividades no operativas

Comparación de empresas

La mejor manera de entender RNOA y DES es comparar períodos históricos con muchas empresas: entre 1963 y 1999, la mediana de DES de todas las empresas estadounidenses que cotizan en bolsa fue del 12,2%. Este DES es impulsado por RNOA como se refleja en los siguientes valores medianos:

Desacuerdo DES * ROE = RNOA + (FLEV x Diseminación)
Primer trimestre (percentil 25) 6,3% 6,0% 0,05 x -0,5%
Mediana (percentil 50) 12,2% 10% 0,40 x 3,9%
Tercer trimestre (percentil 75) 17,6% 15,6% 0,93 x 10,3%

* Los números de la tabla son medianas (percentil 50) y cuartos (percentil 25 o 75); por lo tanto, la ecuación no es la misma que la DES.

Los datos muestran que las empresas generalmente están financiadas de manera conservadora, como lo indica FLEV <1.0 y tienen acciones de capital más grandes en sus estructuras de capital. En promedio, las empresas se ven recompensadas con un diferencial positivo de dinero prestado del 3,9%.pero no siempre es así, como se observa en el 25% inferior de las empresas. La conclusión más importante del resultado es que RNOA produce aproximadamente el 82% de DES en promedio (10% / 12,2%).

Base

DES es un índice financiero ampliamente utilizado para evaluar la capacidad de la administración para administrar una empresa. Desafortunadamente, la conclusión equivocada puede basarse solo en estos resultados si se comparan las proporciones entre dos empresas o año tras año. La fórmula de DuPont no separa el rendimiento operativo y no operativo y permite el uso de apalancamiento para malinterpretar los resultados.

Si el modelo avanza un paso más mediante el análisis de RNOA, se proporciona una imagen más clara del rendimiento al centrarse en las funciones operativas. Cuando DES se divide en RNOA, FLEV y Spread, las tasas de crecimiento futuras a largo plazo se pueden predecir con mayor precisión utilizando el resultado de la fórmula.