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¿Qué es un intercambio de cupón cero?

Un swap de cupón cero es un intercambio de flujos de efectivo en el que el flujo de pagos de la tasa de interés está flotando periódicamente, como en un swap simple, pero donde el flujo de pagos de tasa fija se realiza como una suma global, un pago en el momento del swap. alcanza el vencimiento, reemplazado periódicamente durante la vida del swap.

Conclusiones clave

  • Un swap de cupón cero es un intercambio de flujo de efectivo fijo-flotante, excepto cuando el lado fijo del swap se paga como una única suma global cuando el contrato alcanza el vencimiento.
  • El lado variable del swap realiza pagos regulares, como lo harían en un swap simple.
  • Debido a que el pie fijo se paga como una suma global, una valoración de swap de cupón cero determina el valor presente de esos flujos de efectivo utilizando la tasa de interés implícita de un bono de cupón cero.

Conceptos básicos sobre el intercambio de cupón cero

El swap de cupón cero es un contrato derivado realizado por dos partes. Una parte realiza pagos flotantes que varían según la publicación del índice de tipos de interés futuros (por ejemplo, LIBOR, EURIBOR, etc.) que tiene el tipo de referencia. La otra parte realiza pagos a la otra sobre la base de una tasa de interés fija acordada. La tasa de interés fija está vinculada a un bono de cupón cero, o a un bono que no paga intereses durante la vida del bono, pero se espera que realice un pago único al vencimiento. De hecho, el monto del pago de tasa fija se basa en la tasa de cupón cero del swap. El titular de la tarjeta en el extremo del tramo fijo de un swap de cupón cero es responsable de realizar un pago único al vencimiento, y la parte al final del tramo flotante debe realizar pagos periódicos durante la vigencia del contrato de swap. Sin embargo, los swaps de cupón cero se pueden estructurar de modo que los pagos de tasa fija y variable se paguen como una suma global.

Debido a la inconsistencia en la frecuencia de los pagos, la parte flotante está expuesta a un nivel significativo de riesgo de incumplimiento. La contraparte que no recibe el pago hasta la finalización del contrato tiene un riesgo crediticio mayor que el que tendría con un simple swap de vainilla en el que se acuerda pagar pagos de tasa de interés fija y variable en determinadas fechas en el tiempo.

Swap de cupón cero

Para valorar un swap de cupón cero, es necesario determinar el valor presente de los flujos de efectivo utilizando una tasa al contado (o tasa de cupón cero). La tasa al contado es una tasa de interés que se aplica a un bono de descuento que no paga cupón y produce un único flujo de efectivo en una fecha de vencimiento. El valor actual de cada tramo fijo y flotador se determinará por separado y se resumirá. Dado que los pagos de tasa fija se conocen de antemano, el valor actual de este tramo es fácil de calcular. Para derivar el valor presente de los flujos de efectivo del pie de tasa flotante, primero se debe calcular la tasa a plazo implícita. Los tipos preliminares suelen estar implícitos en los tipos al contado. Las tasas al contado se derivan de una curva al contado tomada de bootstrapping, una técnica que muestra una secuencia de tasas al contado (o cupones cero) que son consistentes con los precios y rendimientos de los bonos con cupón.

Hay cambios en el swap de cupón cero para satisfacer diferentes necesidades de inversión. UNA. canje de cupón cero inverso el pago de la suma global fija se paga por adelantado cuando se inicia el contrato, lo que reduce el riesgo de crédito para la parte flotante. Sobre swap cupón intercambiable cero, la parte programada para recibir una suma fija en la fecha de vencimiento puede utilizar una opción incorporada para convertir el pago de la suma global en una serie de pagos fijos. El pagador flotante se beneficiará de esta estructura si la volatilidad disminuye y las tasas de interés son relativamente estables para disminuir. Los pagos de tasa flotante también se pueden pagar como una suma global en un swap de cupón cero bajo un swap de cupón cero intercambiable.