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¿Qué es el intercambio de vencimiento constante (CMS)?

Un swap de vencimiento fijo (CMS) es un cambio en el swap de tasa de interés regular en el que la parte flotante del swap se restablece periódicamente contra una tasa de instrumento de vencimiento fijo, como una nota del Tesoro, con un vencimiento de más de un período de restablecimiento. . En un swap regular o vainilla, la parte flotante generalmente se establece contra LIBOR, que es una tasa a corto plazo.

Dicho de otra manera, la parte flotante de un swap de tasa de interés regular contra un índice publicado generalmente se restablece. Un tramo de swap establece un swap de vencimiento constante contra un punto de la curva de swap de forma periódica. De esta forma, la duración de los flujos de caja obtenidos se mantiene constante.

Conclusiones clave

  • Los swaps de tipos de interés son swaps de vencimiento fijo que determinan la volatilidad suave de los swaps de tipos de interés seleccionando un pie de swap en un punto de la curva de swap de forma periódica.
  • Bajo CMS, la tasa de un pie del swap de vencimiento constante se fija o reajusta periódicamente a LIBOR o en relación con otra tasa de índice de referencia flotante.
  • Un tramo de swap establece un swap de vencimiento constante contra un punto de la curva de swap de forma periódica, de modo que la longitud de los flujos de efectivo recibidos se mantenga constante.

Conceptos básicos del swap de vencimiento constante

Los swaps de vencimiento estable están expuestos a cambios en los movimientos de las tasas de interés a largo plazo, que pueden utilizarse para cobertura o debido a la dirección de las tasas. Si bien las tasas de swap publicadas a menudo se utilizan como tasas de vencimiento constante, las tasas de vencimiento constante más comunes son los rendimientos de la deuda soberana de dos a cinco años. En los Estados Unidos, los swaps a menudo se basan en las tasas soberanas de los swaps de vencimiento de bonos del Tesoro (TAB).

En general, el aplanamiento o la inversión de la curva de rendimiento después del swap mejorará la posición del pagador de una tasa de vencimiento estable en relación con un pagador de tasa variable. En este caso, las tasas a largo plazo disminuyen en relación con las tasas a corto plazo. Si bien las posiciones relativas de un pagador de tasa de vencimiento fija y un pagador de tasa fija son más complejas, en general, el pagador de tasa fija en cualquier swap se beneficiará principalmente de un cambio al alza en la curva de rendimiento.

CMS en la práctica

Por ejemplo, un inversor cree que la curva de rendimiento general está a punto de estrecharse y que la tasa LIBOR a seis meses caerá en relación con la tasa swap a tres años. Para aprovechar este cambio en la curva, el inversionista compra un swap de vencimiento continuo pagando la tasa LIBOR a seis meses y recibiendo la tasa swap a tres años.

El diferencial entre dos tasas de CMS (por ejemplo, la tasa de CMS a 20 años menos la tasa de CMS a 2 años) contiene información sobre la pendiente de la curva de rendimiento. Por esta razón, ciertos instrumentos de dispersión CMS se denominan afiladores. Por lo tanto, los derivados basados ​​en el diferencial de CMS son negociados por partes que desean ver cambios relativos futuros en diferentes partes de la curva de rendimiento.

Debido a los escándalos recientes y las preguntas sobre su validez como punto de referencia, LIBOR se está eliminando gradualmente. Según la Reserva Federal y los reguladores del Reino Unido, LIBOR se eliminará gradualmente el 30 de junio de 2023 y se reemplazará por la Tasa de financiación segura durante la noche (SOFR). Como parte de esta eliminación, las tasas LIBOR USD y LIBOR a dos meses ya no se publicarán después del 31 de diciembre de 2021.

¿Quién usa los swaps de madurez constante y por qué?

El swap de vencimiento estable es utilizado por dos tipos de usuarios:

  1. Inversores o instituciones que buscan cubrir o explotar la curva de rendimiento en busca de la flexibilidad que brindará el swap.
  2. Inversores o instituciones que buscan mantener la duración de un pasivo continuo o un activo fijo.

Las principales ventajas y desventajas del swap de vencimiento estable son:

Hijo

  • Mantiene una duración constante

  • El usuario puede determinar el «vencimiento continuo» como cualquier punto de la curva de rendimiento.

  • Se puede reservar de la misma forma que un swap de tipos de interés.

Contras

  • Requiere documentación de la Asociación Internacional de Swaps y Derivados (ISDA)

  • Tiene el potencial de lograr pérdidas ilimitadas.