En este momento estás viendo Teoría moderna de la cartera: por qué sigue estando de moda

Si tuviera que diseñar la inversión perfecta, probablemente desearía que sus características incluyan altos rendimientos y bajo riesgo.

El quid de la cuestión, por supuesto, es que es imposible conseguir tal inversión. No es sorprendente que las personas pasen mucho tiempo desarrollando métodos y estrategias que se acerquen a la «inversión perfecta». Pero ninguno de ellos fue popular para la teoría moderna de carteras (MPT).

Aquí, analizamos las ideas básicas detrás de MPT, sus pros y contras, y cómo debería ser parte de la gestión de su cartera.

Conclusiones clave

  • La teoría moderna de la cartera (MPT) sostiene que es posible diseñar una cartera ideal que ofrecerá la máxima rentabilidad a los inversores asumiendo la mayor cantidad de riesgo.
  • El economista Harry Markowitz desarrolló un MPT en la década de 1950; sus teorías abordan la importancia de las carteras, el riesgo, la diversificación y los vínculos entre los diferentes tipos de valores.
  • MPT, en particular, recomienda diversificar los valores y las clases de activos o los beneficios de no poner todos los huevos en una canasta.
  • MPT establece que las acciones enfrentan riesgos sistémicos, riesgos de mercado como tasas de interés y reversiones, así como riesgos no sistémicos, problemas que son específicos de cada acción, como cambios en la administración o ventas deficientes.
  • La diversificación adecuada de la cartera no puede prevenir el riesgo sistémico, pero puede mitigar el riesgo no sistémico, si no se elimina.

La teoría

Harry Markowitz desarrolló una de las teorías económicas más importantes e influyentes relacionadas con las finanzas y la inversión, y la publicó bajo el título «Selección de cartera» en el Diario financiero en 1952.

La teoría se basa en la hipótesis de Markowitz de que los inversores pueden diseñar una cartera óptima para maximizar los rendimientos asumiendo una cantidad cuantificable de riesgo. En esencia, los inversores pueden reducir el riesgo mediante la diversificación mediante el uso de un método cuantitativo.

La teoría moderna de la cartera establece que no es suficiente observar el riesgo y el rendimiento esperado de una acción en particular por sí sola. Al invertir en más de una acción, un inversor puede aprovechar los beneficios de la diversificación, principalmente entre ellos, la reducción del riesgo de cartera. MPT cuantifica los beneficios de la diversificación, o no poner todos los huevos en una canasta.

Para la mayoría de los inversores, el riesgo que corren al comprar una acción es que el rendimiento sea menor de lo esperado. Es decir, es la desviación de la media. Cada acción tiene su propia desviación estándar de la media, que la teoría moderna de la cartera llama «riesgo».

El riesgo en una cartera de diferentes acciones individuales será menor que el riesgo inherente a la tenencia de cualquiera de las acciones individuales, siempre que los riesgos de las distintas acciones no estén directamente relacionados. Piense en una cartera con dos acciones de riesgo: una que se amortiza cuando llueve y otra que se amortiza cuando no llueve. Una cartera que contenga ambos activos siempre dará sus frutos, ya sea que llueva o brille. Agregar un activo de riesgo a otro puede reducir el riesgo general asociado con una cartera para todo clima.

Es decir, Markowitz demostró que invertir no se trata solo de elegir acciones, sino de elegir la combinación correcta de acciones para distribuir los ahorros de una persona.

Markowitz, junto con Merton H. Miller y William F. Sharpe, cambiaron la forma en que la gente invirtió; por el trabajo de su vida, el trío compartió el Premio Nobel de Ciencias Económicas de 1990.

Tipos de riesgo

La teoría moderna de la cartera establece que el riesgo de rentabilidad de las acciones individuales tiene dos componentes:

Riesgo sistémico: estos son riesgos de mercado que no se pueden diversificar. Las tasas de interés, las recesiones y las guerras son ejemplos de riesgos sistémicos.

Riesgo no sistémico: también conocido como «riesgo específico», este riesgo es específico de las acciones individuales, como un cambio en la administración o una reducción en las operaciones. Este tipo de riesgo puede variar a medida que aumenta la cantidad de acciones en su cartera (consulte la figura siguiente). Representa la parte del rendimiento de una acción que no está correlacionada con los movimientos generales del mercado.

Para una cartera bien diversificada, existe poco riesgo, o desviación promedio del promedio, de todas las acciones con riesgo de cartera. En cambio, el riesgo general de la cartera está determinado por la diferencia, o compensación, entre los niveles de riesgo de las acciones individuales. Como resultado, los inversores se benefician de tener carteras diversificadas en lugar de acciones individuales.

Teoría moderna de la cartera

Imagen de Julie Bang © Investopedia 2020

El límite efectivo

Ahora que comprendemos los beneficios de la diversificación, surge la pregunta de cómo identificar mejor el nivel de diversificación. Ingrese el límite efectivo.

Para cada nivel de rendimiento, hay una cartera que ofrece el menor riesgo posible, y para cada nivel de riesgo, hay una cartera que ofrece el mayor rendimiento. Estas combinaciones se pueden trazar en un gráfico y la línea consecuente es el límite efectivo. La siguiente figura muestra el límite efectivo para solo dos acciones: acciones de tecnología de alto riesgo / alto rendimiento (como Google) y acciones de consumo de bajo riesgo / bajo rendimiento (como Coca-Cola).

Límite efectivo para dos acciones

Imagen de Julie Bang © Investopedia 2020

Cualquier cartera ubicada en la parte superior de la curva es efectiva: brinda el rendimiento máximo esperado para un cierto nivel de riesgo. Un inversor razonable nunca tendrá una cartera que se encuentre en algún lugar del límite efectivo. El nivel máximo de riesgo asumido por el inversor determina la posición de la cartera en la línea.

La teoría moderna de la cartera lleva esta idea más allá. Sugiere que una cartera de acciones que combine el límite efectivo con la compra de un activo libre de riesgo, que se financia con préstamos, puede aumentar los rendimientos más allá del límite efectivo. Es decir, si solicita un préstamo para adquirir acciones sin riesgo, la cartera de acciones restante puede tener un perfil de riesgo más alto y, por lo tanto, un rendimiento más alto del que hubiera elegido de otra manera.

Cuando una cartera está bien equilibrada, el riesgo individual de cada acción tiene poco impacto en el riesgo general de la cartera; más bien, es la diferencia en el nivel de riesgo de cada acción lo que afecta el riesgo general de la cartera.

Lo que significa un MPT para ti

La teoría moderna de carteras ha tenido un impacto significativo en cómo los inversores perciben la gestión de riesgos, el rendimiento y la gestión de carteras. La teoría muestra que la diversificación de la cartera puede reducir el riesgo de inversión. De hecho, los administradores de dinero modernos siguen regularmente sus preceptos. La inversión pasiva también incorpora MPT, ya que los inversores eligen fondos indexados bien diversificados y de bajo costo. Las pérdidas en una sola acción no son lo suficientemente importantes como para dañar el rendimiento debido a la diversificación, y el éxito y la prevalencia de la inversión pasiva es un reflejo de la ubicuidad de la teoría moderna de la cartera.

Desventajas de MPT

Por omnipresente que pueda ser el MPT, todavía existen algunas deficiencias en el mundo real. Primero, a menudo requiere que los inversores reconsideren los conceptos de riesgo. A veces, requiere que el inversor asuma una inversión de riesgo percibido (futuros, por ejemplo) para reducir el riesgo general. Esta es una gran venta para un inversor que no está familiarizado con los beneficios de las sofisticadas técnicas de gestión de carteras.

Además, MPT asume que se pueden seleccionar acciones cuyo desempeño individual sea independiente de otras inversiones en la cartera. Pero los historiadores del mercado han demostrado que tales instrumentos no existen. En tiempos de mercado, inversiones aparentemente insignificantes son tan independientes como relacionadas.

Del mismo modo, es lógico pedir prestado para mantener un activo libre de riesgo y aumentar la rentabilidad de su cartera, pero obtener un activo verdaderamente libre de riesgo es otro asunto. Los bonos respaldados por el gobierno se consideran libres de riesgo, pero en realidad no lo son. Los valores como los cónyuges y los bonos del Tesoro de los EE. UU. Están libres de riesgo de incumplimiento, pero su valor puede verse afectado por expectativas de inflación más altas y cambios en las tasas de interés.

Luego está la cuestión del número de acciones necesarias para la diversificación. ¿Cuánto es suficiente? Los fondos mutuos pueden contener una multitud de acciones. El gurú de las inversiones William J. Bernstein dice que incluso 100 acciones no son suficientes para diversificar el riesgo no sistemático. En contraste, Edwin J. Elton y Martin J. Gruber en su libro Teoría moderna de carteras y análisis de inversiones (1981), concluyen que estaría muy cerca de lograr una variedad óptima después de agregar el vigésimo stock.

La línea de fondo

MPT significa que el mercado es difícil de superar y las personas que llegan al mercado son las que asumen un riesgo superior al promedio. También es comprensible que estos tomadores de riesgos ganarán su poder cuando los mercados bajen.

Por otra parte, inversores como Warren Buffett nos recuerdan que esa es la teoría de la cartera, la teoría. Al final del día, el éxito de la cartera depende de las habilidades del inversor y del tiempo que pasa con él. A veces, elegir una pequeña cantidad de inversiones desfavorables y esperar a que el mercado vaya a su favor es mejor que depender únicamente de los promedios del mercado.