¿Qué es la teoría de la expectativa sesgada?
La teoría de las expectativas sesgadas es una teoría de la estructura temporal de las tasas de interés. Expectativas teóricamente sesgadas Las tasas de interés a plazo no son iguales a la suma de las expectativas actuales del mercado para las tasas futuras, pero están sesgadas por otros factores. Se puede contrastar con la teoría de la expectativa pura (también conocida como la teoría de las expectativas no sesgadas) que dicen, y las tasas de interés a largo plazo reflejan solo tasas esperadas equivalentes a corto plazo de expectativas de vencimiento completo. Hay dos tipos principales de teoría de la expectativa sesgada: la teoría de la preferencia por la liquidez y la teoría del hábitat seleccionado. La teoría de la preferencia de liquidez explica la estructura temporal de las tasas de interés en función de la preferencia de liquidez de los inversores y la teoría del hábitat seleccionado la explica como resultado de un mercado parcialmente segregado para bonos de diferentes vencimientos. Ambas teorías ayudan a explicar la estructura de plazos típica observada con una curva de rendimiento de pendiente ascendente.
Conclusiones clave
- La teoría de la expectativa establecida confirma que las tasas de interés actuales a largo plazo están influenciadas por factores distintos de las expectativas actuales de tasas de interés a corto plazo.
- La teoría de la expectativa inclinada ayuda a explicar por qué una curva de rendimiento con pendiente ascendente suele ocurrir en la estructura temporal de las tasas de interés.
- La teoría de la expectativa inclinada tiene dos versiones principales; la teoría de la preferencia por la liquidez y la teoría del hábitat seleccionado.
Comprensión de la teoría de las expectativas sesgadas
Los defensores de la teoría de la expectativa sesgada argumentan que la forma de la curva de rendimiento, más que las expectativas actuales del mercado, influye en las tasas de interés futuras. Es decir, la curva de rendimiento está determinada por las expectativas del mercado sobre las tasas futuras y también por otros factores que influyen en las decisiones de los inversores sobre los bonos con diferentes vencimientos.
Si las tasas de interés a largo plazo se determinan únicamente por las expectativas de tasas futuras actuales, una curva de rendimiento ascendente sugeriría que los inversores esperarían que las tasas a corto plazo subieran en el futuro. Dado que en condiciones normales, la curva de rendimiento va cuesta arriba, esto también sugiere que los inversores siempre parecen esperar tipos a corto plazo en un momento dado.
Pero ese no parece ser el caso, y no está claro por qué finalmente ajustarían, o por qué no, sus expectativas cuando se demostró que estaban equivocadas. La teoría de la expectativa sesgada es un intento de explicar por qué la curva de rendimiento generalmente aumenta en términos de las preferencias de los inversores.
La teoría de la preferencia por la liquidez y la teoría del hábitat seleccionado son dos posibles teorías teóricas sesgadas. La teoría de la preferencia de liquidez implica una prima de riesgo en los bonos a largo plazo y la teoría del hábitat seleccionado sugiere que la oferta y la demanda de valores con vencimiento diferente no son uniformes y, por lo tanto, las tasas se establecen de forma independiente a lo largo del tiempo.
Teoría de la prioridad de liquidez
En términos simples, la teoría de la preferencia por la liquidez implica que los inversores prefieren y pagan una prima por activos más líquidos. Es decir, exigirán una mayor rentabilidad sobre un valor menos líquido y estarán dispuestos a aceptar una menor rentabilidad sobre uno más líquido. Por lo tanto, la teoría de la preferencia por la liquidez explica la estructura temporal de las tasas de interés como una indicación de la tasa más alta que requieren los inversores para los bonos a más largo plazo. La tasa más alta requerida es una prima de liquidez determinada por la diferencia entre la tasa en plazos de vencimiento más largos y el promedio de las tasas futuras esperadas en bonos a corto plazo del mismo total hasta el vencimiento. Las tasas anticipadas, por lo tanto, reflejan las expectativas de tasa de interés y prima de liquidez que deberían aumentar con el plazo del bono. Esto explica por qué la curva de rendimiento normal aumenta, incluso si se espera que las tasas de interés futuras se mantengan estables o incluso disminuyan ligeramente. Debido a que tienen una prima de liquidez, las tasas a plazo no son una estimación imparcial de las expectativas del mercado para las tasas de interés futuras.
Según esta teoría, los inversores prefieren horizontes de inversión cortos y prefieren no tener valores a largo plazo que los expongan a un mayor riesgo de tasa de interés. Para convencer a los inversores de que compren los valores a largo plazo, los emisores deben ofrecer una prima para compensar el aumento del riesgo. La teoría de la preferencia de liquidez se puede ver en los rendimientos normales de los bonos, donde se alienta a los bonos a largo plazo, que normalmente tienen menos liquidez y tienen un riesgo de tasa de interés más alto que los bonos a corto plazo, para alentar a los inversores a comprar el bono.
Mejor teoría del hábitat
La teoría del hábitat seleccionado postula que los bonos a corto plazo y los bonos a largo plazo no son sustitutos perfectos, y los inversores prefieren un bono con vencimiento sobre otro. En cambio, los mercados de bonos con vencimiento diferente están parcialmente segmentados, con factores de oferta y demanda que actúan de forma independiente. Sin embargo, debido a que los inversores pueden moverse entre ellos y comprar bonos fuera de su hábitat preferido, existe una relación entre ellos.
Es decir, los inversores suelen preferir los bonos a corto plazo y no optarán por un instrumento de deuda a largo plazo en lugar de un bono a corto plazo con la misma tasa de interés. Los inversores solo estarán dispuestos a comprar un bono de vencimiento diferente si obtienen un mayor rendimiento al invertir fuera de su hábitat preferido, es decir, su espacio de vencimiento preferido. Sin embargo, los tenedores de bonos pueden preferir mantener valores a corto plazo por razones distintas al riesgo de tasa de interés y la inflación.
