Los valores respaldados por hipotecas (MBS) y las obligaciones de deuda garantizada (CDO) son dos instrumentos financieros técnicamente diferentes, aunque comparten muchos aspectos y, a menudo, se superponen. Los MBS y CDO son valores de renta fija: son un grupo agrupado de activos individuales, principalmente varios tipos de préstamos y otras deudas, que generan intereses, como bonos, para los inversores. La principal diferencia que tienen son estos activos. MBS, como su nombre lo indica, se compone de hipotecas: préstamos hipotecarios comprados a los bancos que los emitieron. En contraste, los CDO son mucho más amplios: podrían incluir préstamos corporativos, préstamos para automóviles, préstamos sobre el valor neto de la vivienda, cuentas por cobrar de tarjetas de crédito, regalías, arrendamientos y, sí, hipotecas. Muchos MBS podrían formar parte de CDO; dependiendo de su estructura, también pueden calificar como CDO.
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- No todos los valores respaldados por hipotecas son obligaciones de deuda garantizadas.
- Un valor respaldado por hipoteca (MBS) es una inversión similar a un bono que consiste en una medida de préstamo hipotecario (hipotecas), que paga intereses a los inversores a una tasa fija.
- Una obligación de deuda garantizada (CDO) es también un valor de renta fija que paga intereses sobre la base de un paquete de deuda subyacente; pero este grupo puede incluir una variedad mucho mayor de préstamos y tipos de deuda. Los CDO se comparten y venden a los inversores en tramos, lo que refleja su nivel de riesgo.
- De hecho, CDO puede incluir valores respaldados por hipotecas en sus tenencias.
- La principal superposición entre las dos versiones es la obligación de garantía hipotecaria (CMO), un tipo de MBS que también es un tipo especializado de CDO. Al igual que el MBS, se basa en hipotecas; pero al igual que el CDO, se divide y vende en tramos, en función de los vencimientos y el factor de riesgo de las hipotecas.
¿Qué es la seguridad respaldada por hipotecas (MBS)?
Un valor respaldado por hipoteca (MBS) se crea a partir de un grupo hipotecario en poder de una institución financiera, como un banco o una entidad de ahorro. Estas deudas serán compradas por un banco de inversión u otra institución financiera y reempaquetadas, después de ser categorizadas como residenciales o comerciales. Cada paquete que los inversores pueden comprar se fabrica en MBS. Las propiedades del acreedor hipotecario actúan como garantía, dando soporte a la garantía. Los pequeños bancos regionales a menudo venden sus hipotecas como una forma de recaudar dinero para financiar hipotecas u otros préstamos.
MBS jugó un papel importante en la crisis de las hipotecas de alto riesgo y en la posterior crisis financiera de 2007-08. Esto ha llevado a regulaciones y estándares más estrictos. Para vender en los mercados de hoy, una empresa patrocinada por el gobierno (GSE) como Ginnie Mae (Asociación Hipotecaria del Gobierno Nacional), Fannie Mae (Asociación Hipotecaria Nacional Federal) o Freddie Mac (Federal) debe emitir para emitir MBS. Home Loan Mortgage Corporation), respaldada por el gobierno federal, o una compañía financiera privada. Las hipotecas deben provenir de una institución financiera regulada y autorizada. Y el MBS debe haber recibido una de las dos calificaciones más altas emitidas por una agencia de calificación crediticia acreditada.
¿Qué es una obligación de deuda garantizada (CDO)?
Las obligaciones de deuda colapsadas (CDO) se relacionan con una clase aún mayor de inversiones, conocidas como valores respaldados por activos (ABS). Si bien ABS, y por lo tanto, los CDO, se han desarrollado a partir de MBS, tienen una estructura más diversa y compleja.
Los CDO consisten en varios préstamos e instrumentos de deuda. Para crear un CDO, los bancos de inversión recolectan activos generadores de efectivo, como hipotecas, bonos y otros tipos de deuda, y los vuelven a empaquetar en clases o tramos discretos, según su nivel de riesgo crediticio. Estos tramos se venden en piezas a inversores con los valores de mayor riesgo que piden tasas de rendimiento más altas. Las mejores piezas del tramo, es decir, las de mayor calificación, generalmente se financian primero, porque son menos riesgosas.
Cada CDO es un derivado: es su valor derivado de otro activo subyacente. Estos activos se toman como garantía en caso de incumplimiento del préstamo. Un cambio en los CDO que puede ofrecer rendimientos muy altos (pero de mayor riesgo) a los inversores es el CDO sintético. A diferencia de otras CDO, que normalmente invierten en productos de deuda habituales como bonos, hipotecas y préstamos, las síntesis generan ingresos mediante la inversión en derivados no monetarios como los credit default swaps (CDS), opciones y otros contratos.
Las empresas de valores y las sociedades de inversión crean CDO. Suelen venderse a inversores institucionales.
Si bien los inversores en MBS y CDO reciben ingresos de los activos subyacentes del valor, en realidad no son propiedad de los activos individuales titulizados. Ésta es la razón por la que estos instrumentos pueden ser peligrosos: si la deuda subyacente incumple y el flujo de ingresos se agota, los inversores mismos no tienen garantías que puedan aprovechar para compensarlos. Sin embargo, la entidad que creó la garantía puede presentar una demanda.
Cómo se superponen los CDO y MBS
Como ya se mencionó, los préstamos hipotecarios, y en realidad MBS, pueden ser
utilizado, junto con otros tipos de deuda, para crear CDO. Si bien depende principalmente de la titulización de los activos subyacentes, los CDO suelen ser más riesgosos que los MBS. Las obligaciones de deuda garantizadas de hipotecas de bajo grado (es decir, las agencias de solo crédito tienen más probabilidades de incumplir) a menudo se crean como una forma de distribuir el riesgo entre múltiples productos y prestatarios. Los CDO también jugaron un papel importante en la crisis financiera de 2007-08.
Además de los CDO basados en MBS, existen ciertos tipos de MBS que tienen una estructura similar a los CDO. MBS tiene dos tipos básicos: pasaportes y obligaciones hipotecarias garantizadas. Los pasaportes están estructurados como fideicomisos donde los pagos de la hipoteca se cobran y se transfieren a los inversores; suelen tener vencimientos declarados de cinco, 15 o 30 años. Las obligaciones con garantía hipotecaria (CMO) consisten en varios conjuntos de hipotecas divididos en porciones o tramos; cada tramo está organizado por vencimiento y nivel de riesgo y, en ocasiones, se le asigna una calificación crediticia.
Si esto suena a CDO, bueno, sí. Un CMO es esencialmente un CDO especializado que solo invierte en hipotecas. Este tipo de valor respaldado por hipotecas es la fuente de confusión entre los dos instrumentos, ya que el nombre a menudo se usa indistintamente con (sin mencionar que suena como) una obligación de deuda colapsada. Y fue este tipo de MBS el que causó problemas, especialmente en la crisis de las hipotecas de alto riesgo.
