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¿Qué es una transacción de opción de conversión de intercambio de activos (ASCOT)?

Una transacción de opción de permuta de conversión de activos (ASCOT) es una estrategia de inversión estructurada en la que se utiliza una opción de bono convertible para dividir un bono convertible en dos componentes: una pieza de renta fija y una pieza de capital. Específicamente, los componentes que se separan son el bono corporativo con sus pagos regulares de cupones y la opción sobre acciones que sirve como opción de compra.

La estructura ASCOT permite a un inversionista obtener exposición a la opción dentro de la conversión sin asumir el riesgo crediticio representado por la porción de bonos del activo. También lo utilizan los traders de arbitraje convertible que desean beneficiarse de errores de imprenta aparentes entre estos dos componentes.

Conclusiones clave

  • Una transacción de opción convertible de intercambio de activos, o ASCOT, es una forma de separar los componentes de renta fija y capital de un bono convertible.
  • ASCOT se construye vendiendo una opción de compra estadounidense sobre las acciones del emisor de bonos convertibles a un precio de ejercicio que describe el costo de liberar la estrategia.
  • Las ASCOT permiten a los inversores eliminar el riesgo crediticio de las conversiones y brindan oportunidades para estrategias de arbitraje convertibles.

Comprensión de las transacciones de opciones de conversión de intercambio de activos

Los ASCOT son instrumentos complejos que permiten a las partes asumir el papel de inversionista de capital y comprador de riesgo crediticio / inversionista de bonos en lo que originalmente se vendió como un instrumento combinado: el bono convertible en sí.

Una transacción de opción convertible de intercambio de activos se realiza emitiendo (vendiendo) una opción estadounidense sobre el bono convertible. Básicamente, esto crea una opción de fusión, porque el bono convertible viene con una opción de compra de acciones incorporada ya debido a la función de conversión. El tenedor puede ejercer la opción estadounidense en cualquier momento, pero todos los costos asociados con la admisión del intercambio de activos deben incluirse en el precio de ejercicio pagado.

Cómo funciona ASCOT

Los operadores de bonos convertibles están expuestos a dos tipos de riesgo. Uno es el riesgo crediticio más inherente de la porción de bonos de la inversión. El otro es la volatilidad de mercado del precio de la acción original, porque afecta si la opción convertida tiene algún valor o no.

Para nuestros propósitos, supongamos que el operador de bonos convertibles está tratando de enfocarse en el ángulo de la equidad de su cartera de bonos convertibles. Para ello, el trader vende el bono convertible a un banco de inversión, que actuará como intermediario en la transacción.

El banco de inversión estructura el ASCOT emitiendo una opción de compra sobre la parte convertible del bono y vendiéndola de nuevo al trader de bonos convertibles. La porción de bonos del bono convertible luego se vende con sus pagos a una parte diferente que está dispuesta a asumir el riesgo crediticio como compensación por los rendimientos fijos. El componente de bonos puede dividirse en bonos denominacionales más pequeños y venderse a múltiples inversores.

ACOTS y arbitraje convertible

Cuando un bono convertible destruye su riesgo crediticio a través de un intercambio de activos, el tenedor de la opción se queda con una opción volátil, pero quizás muy valiosa. Las ASCOT, específicamente la porción de capital, compran y venden fondos de cobertura que utilizan estrategias de arbitraje convertibles. Los fondos de cobertura pueden aumentar fácilmente el apalancamiento de sus carteras debido a la naturaleza de la opción de fusión dentro de ASCOT, que deja fuera de la ecuación el lado más rentable de los bonos y su riesgo crediticio.