Los inversores siempre tienen el desafío de aprender y mantenerse al día sobre una serie de cuestiones relacionadas con el dinero, como la vida volátil de las inversiones internacionales, los cambios de divisas, la contabilidad creativa, las quiebras o el complejo mundo de los derivados. Un concepto particular de inversión que parece complejo, pero una vez desglosado, es que muchos inversores, lo entiendan o no, no poseen opciones integradas complejas.
Una vez que se dominan los conceptos básicos y algunas reglas simples, un inversor debería poder comprender incluso las opciones integradas más complejas. En términos más amplios, las opciones implícitas son componentes que forman parte de una estructura de seguridad financiera que brinda una opción para que una de las partes realice alguna acción bajo ciertas condiciones.
Qué ofrecen las opciones integradas a los inversores
Cada inversor tiene un conjunto único de requisitos de ingresos, tolerancias de riesgo, tasas impositivas, requisitos de liquidez y horizontes temporales; las opciones integradas brindan una variedad de soluciones para todos los participantes. Las opciones integradas se encuentran generalmente en bonos y acciones seleccionados, pero también se pueden encontrar en acciones. Hay tantos tipos de opciones integradas que los emisores e inversores necesitan cambiar las estructuras de sus acuerdos, desde llamadas y llamadas hasta pagos acumulativos y derechos de voto y una de las conversiones más populares.
Si bien las opciones integradas son inseparables de su emisión, su valor se puede agregar o restar del precio básico de los valores, al igual que las opciones de negociación o de venta libre. Se pueden utilizar herramientas tradicionales como el modelo de fijación de precios de opciones de Black-Scholes y el modelo de Black-Derman-Toy para valorar las opciones, pero el inversor promedio puede estimar el valor de un bono rescatable como el diferencial entre el rendimiento de la opción call (YTC) y rendimiento al vencimiento (YTM).
Las opciones de bonos se encuentran con mayor frecuencia en bonos debido al tamaño del mercado de bonos y las necesidades únicas de emisores e inversores. Algunas de las formas más comunes utilizadas en los bonos incluyen:
Bonos exigibles
Los bonos rescatables son una herramienta utilizada por los emisores, especialmente en momentos en que prevalecen altas tasas de interés, donde dicho acuerdo permite al emisor recomprar o rescatar bonos en algún momento en el futuro. En este caso, el titular de la tarjeta esencialmente vendió una opción de compra a la empresa que emitió el bono, lo entienda o no.
Para ser justos, los contratos de emisión de bonos (acuerdos específicos entre emisores y tenedores de bonos) proporcionan un período de bloqueo durante los primeros años de la vida del bono, donde la opción no está activa y el bono normalmente se negocia cerca de un precio de bono similar. No opción de llamada. Por razones obvias, los emisores que necesitan financiar las operaciones de su empresa y que emiten bonos en momentos de tasas altas quieren retirar los bonos cuando las tasas sean más bajas en el futuro.
Si bien no hay garantía de que las tasas de interés caerán, las tasas de interés tienden a subir y bajar con los ciclos económicos. Para atraer a los inversionistas a aceptar los términos de la opción de compra, generalmente ofrecen una tasa de cupón cotizada premium y / o tasas de desinversión, de modo que los inversionistas de todos los tamaños puedan disfrutar de las tasas más altas mientras se posee el bono. También se puede ver por dos lados; Los emisores de bonos inician que las tasas caerán o permanecerán fijas, y los inversores suponen que subirán, permanecerán iguales o no bajarán lo suficiente como para que valga la pena el tiempo del emisor para recuperar los bonos y pagar a una tasa más baja.
Esta es una gran herramienta para ambas partes y no requiere un contrato de opción por separado. Una de las partes tendrá razón y una de las partes estará equivocada; la persona que hace la apuesta correcta encuentra condiciones de financiación más atractivas durante largos períodos de tiempo.
Vínculos putables
En contraste con los bonos rescatables (y menos comunes), los bonos navegables brindan más control sobre el resultado para el titular de la tarjeta. Los propietarios de bonos utilizables básicamente han comprado una opción intestinal que forma parte de la banda. Al igual que los bonos rescatables, la sangría del bono especifica las circunstancias en las que un tarjetahabiente puede utilizar para canjear el bono anticipadamente o devolver los bonos al emisor. Al igual que el emisor de bonos rescatables, los compradores de bonos navegables hacen algunas concesiones en precio o rendimiento (el precio implícito de la opción de venta) para permitirles cerrar acuerdos de bonos si las tasas suben e invierten o piden prestado sus ganancias en acuerdos con mayores rendimientos.
Los emisores de bonos prefabricados deben prepararse financieramente para la contingencia potencial cuando los inversores determinen que es beneficioso devolver los bonos al emisor. Lo hacen creando fondos segregados reservados para tal evento o compensando bonos exigibles (como estrategias de venta / compra) donde las transacciones correspondientes pueden esencialmente financiarse por sí mismas.
También hay bonos ejecutables, que surgieron con la emisión de Bonos de Flores por parte del Tesoro de los EE. UU. Que permiten que el patrimonio del titular de la tarjeta y los beneficiarios canjeen el bono a su valor nominal al fallecer. Esta opción de sobreviviente es también una herramienta económica de planificación patrimonial para inversores con propiedades más pequeñas que desean que sus activos estén inmediatamente disponibles para sus sobrevivientes y las dificultades de testamentos y fideicomisos, etc. para evitar.
El precio de los bonos rescatables y navegables (dados vencimientos similares, riesgo crediticio, etc.) tiende a moverse en diferentes direcciones, al igual que se movería el valor de la opción call o de la call implícita. El valor de un bono de venta suele ser más alto que el de un bono simplemente porque el propietario paga una prima por la función de venta.
Los bonos rescatables tienden a negociarse a precios más bajos (rendimientos más altos) de los bonos directos comparables, porque los inversores no están dispuestos a pagar el precio total porque la llamada implícita crea incertidumbre sobre el flujo de efectivo futuro de los pagos de intereses. Esta es la razón por la que la mayoría de los bonos con opciones incorporadas a menudo producen los peores precios (YTW) combinados con los precios de sus bonos directos cotizados, lo que refleja el YTM donde cualquiera de las partes cancela un bono.
Precio del bono exigible precio del bono directo – precio de la opción de compra
Precio de la fianza permitida precio del bono directo + precio de la opción de venta
Bonos convertibles
Un bono convertible tiene una opción incorporada que combina un flujo de efectivo fijo de un bono, lo que permite al propietario reclamar la conversión de los bonos en acciones de una empresa a un precio y tiempo predeterminados en el futuro. El titular de la tarjeta aprovecha esta opción de conversión incorporada porque el precio del bono puede aumentar cuando las acciones subyacentes aumentan. Por todo lo bueno, siempre existe el riesgo de una baja, y en el caso de un convertible, el precio del bono también puede caer si las acciones subyacentes no funcionan bien.
En este caso, el riesgo / recompensa es asimétrico porque el precio del bono caerá a medida que baja el precio de las acciones, pero al final, todavía se valora como un bono que devenga intereses, y los tenedores de bonos aún pueden encontrar su capital en madurez. Por supuesto, estas reglas generales solo se aplican si la empresa sigue siendo solvente. Por ello, es importante tener cierta experiencia en el análisis de riesgos de calidad crediticia para quienes eligen invertir en estos valores híbridos.
Cuando la empresa quiebra, los convertibles más abajo en la cadena en reclamaciones de activos de la empresa quedan a la zaga de los tenedores de bonos garantizados. Por el contrario, la empresa emisora tiene la ventaja y agrega características exigibles a los bonos para que los inversores no tengan acceso ilimitado a la apreciación de las acciones ordinarias. Si bien el emisor tiene corchetes incorporados que restringen a los tenedores de bonos al revés y cobran la quiebra, hay un punto óptimo en el rango medio.
Por ejemplo:
1. El inversor compra un bono cercano a la par y obtiene una tasa de cupón de mercado competitiva a lo largo del tiempo.
2. Durante ese período, las acciones ordinarias subyacentes se aprecian por encima del índice de conversión establecido anteriormente.
3. El inversor convierte el bono en su operación por encima de la prima de conversión y obtiene lo mejor de ambos mundos.
Mejor Stock
El mejor nombre de acciones es una anomalía porque tiene cualidades de acciones y bonos y hay muchos tipos. Como un bono, paga un cupón específico y está sujeto a tasas de interés y riesgos crediticios como los bonos. También tiene características similares a las de las acciones, ya que su valor puede fluctuar con las acciones comunes pero no está vinculado en absoluto al precio de las acciones comunes, o es muy volátil.
Se prefieren muchos tipos de opciones, como la especulación de tasas de interés, ya que tienen cierta sensibilidad a las tasas. Pero el inversor medio está más interesado en los resultados superiores a la media. Hay muchos tipos de opciones entrelazadas en opciones; los más comunes son opciones de compra, derechos de voto, opciones acumulativas en las que se acumulan dividendos impagos si no se pagan, opciones de conversión y canje.
La línea de fondo
Piense en esto como una breve descripción general de los tipos de opciones integradas que se utilizan en los bonos, ya que hay un conjunto completo de libros de texto y recursos en línea que cubren los detalles y matices. Como se mencionó, la mayoría de los inversores tienen algún tipo de opción incorporada y es posible que ni siquiera lo sepan. Pueden tener un bono exigible a largo plazo o fondos mutuos y están expuestos a cientos de estas opciones.
La clave para comprender las opciones integradas es que están diseñadas para un uso específico y son inseparables de la seguridad de su host, a diferencia de los derivados que rastrean la seguridad básica. Las llamadas y las agallas son las más utilizadas en los bonos y permiten al emisor y al inversor realizar apuestas contrarias a la dirección de las tasas de interés. La diferencia entre una banda simple y una con la opción incorporada es el precio de entrada para tomar una de esas posiciones. Una vez que haya dominado esta herramienta básica, podrá comprender cualquier opción incorporada.
