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Los inversores suelen centrarse en el flujo de caja, los ingresos netos y los ingresos como medidas básicas de salud y valor corporativo. Pero a lo largo de los años, los informes y cuentas trimestrales han dado un paso más: ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA). Si bien los inversores pueden usar el EBITDA para analizar y comparar la rentabilidad entre empresas e industrias, deben comprender que existen serios límites a lo que las métricas pueden decirles sobre una empresa. Aquí analizamos por qué esta medida es tan popular y por qué, en muchos casos, debe tratarse con precaución.

Conclusiones clave

  • Las ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización (EBITDA) es una métrica que mide el desempeño financiero general de una empresa.
  • A mediados de la década de 1980, los inversores comenzaron a utilizar el EBITDA para determinar si una empresa en problemas podría pagar los intereses en un mercado de compras apalancado.
  • El EBITDA ahora se usa comúnmente para comparar la salud financiera de las empresas y evaluar empresas con diferentes tasas impositivas y políticas de depreciación.
  • Entre sus desventajas, el EBITDA no se trata solo de analizar el flujo de efectivo de una empresa y puede hacer que parezca que una empresa tiene más dinero para pagar intereses de lo que realmente tiene.
  • El EBITDA también ignora la calidad de las ganancias de una empresa y puede parecer más barato de lo que realmente es.

EBITDA: una revisión rápida

El EBITDA es una medida de beneficios. Si bien no existe un requisito legal para que las empresas revelen su EBITDA, de acuerdo con los principios de contabilidad generalmente aceptados (GAAP), se puede resolver utilizando la información contenida en los estados financieros de una empresa.

El atajo habitual para calcular el EBITDA es comenzar con la ganancia operativa, conocida como ganancias antes de intereses e impuestos (EBIT), y luego devolver la depreciación y amortización. Sin embargo, la siguiente es una fórmula más fácil y sencilla para calcular el EBITDA:

MI.B.I.T.D.UNA.=NORTE.pags.+I.nortetmirmist+T.aXmis+D.+UNA.dónde:NORTE.pags.=NORTE.mit pagroFItD.=D.mipagrmiCIatIonorteUNA.=UNA.metroortIzatIonorte begin {align} & EBITDA = NP + Intereses + Impuestos + D + A \ & textbf {donde:} \ & NP = text { Small Net Profit} \ & D = text { small Depreciation } \ & A = text { pequeña Amortización} \ end {alineado}

MI.B.I.T.D.UNA.=NORTE.pags.+I.nortetmirmist+T.aXmis+D.+UNA.dónde:NORTE.pags.=Beneficio netoD.=DepreciaciónUNA.=Amortización

Las cifras de ganancias, impuestos e intereses se encuentran en el estado de resultados, y las cifras de depreciación y amortización generalmente se encuentran en las notas a las ganancias operativas o al estado de flujo de efectivo.

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¿Debería ignorar el EBITDA?

La justificación del EBITDA

El EBITDA surgió por primera vez a mediados de la década de 1980 cuando los inversores de apalancamiento compraron empresas en dificultades que necesitaban una reestructuración financiera.Utilizaron el EBITDA para calcular rápidamente si estas empresas podrían reembolsar los intereses de estos acuerdos de financiación.

Los banqueros de compra apalancados han promovido el EBITDA como una herramienta para determinar si una empresa podría pagar su deuda anticipadamente, digamos en un año o dos. Observar el índice de cobertura de EBITDA a intereses de la empresa podría dar a los inversores una idea de si una empresa podría cumplir con los pagos de intereses más elevados que enfrentaría a raíz de la reestructuración.

El uso del EBITDA ahora se ha extendido a una amplia gama de negocios. Sus partidarios argumentan que el EBITDA proporciona una visión más clara de las operaciones al eliminar los costos que en realidad pueden oscurecer el desempeño de la empresa.

Financial Health Company no se comprende fácilmente

Los intereses, que son en gran parte una función de la opción de financiamiento de la administración, no se tienen en cuenta en el EBITDA. Se excluyen los impuestos ya que pueden variar ampliamente en función de adquisiciones y pérdidas en años anteriores; este cambio puede distorsionar los ingresos netos. Finalmente, el EBITDA elimina los juicios arbitrarios y subjetivos que pueden calcular la depreciación y amortización, como vidas útiles, valores residuales y varios métodos de depreciación.

Al eliminar estos elementos, el EBITDA facilita la comparación de la salud financiera de diferentes empresas. También es útil para evaluar empresas con diferentes estructuras de capital, tasas impositivas y políticas de depreciación. El EBITDA brinda a los inversionistas una mayor comprensión de cuánto dinero puede generar una empresa joven o reestructurada antes de tener que hacer pagos a los acreedores y al contribuyente.

De manera similar, una de las principales razones de la popularidad del EBITDA es que muestra un mayor volumen de ganancias que las ganancias operativas. Ahora es la opción métrica para empresas altamente apalancadas en industrias intensivas en capital, como cable y telecomunicaciones.

Las desventajas

Si bien el EBITDA puede ser un indicador de desempeño ampliamente aceptado, usarlo como una única medida de ganancias o flujo de efectivo puede ser muy engañoso. Una empresa puede hacer que su panorama financiero sea más atractivo al lograr un rendimiento de EBITDA, desviando la atención de los inversores de los altos niveles de deuda y los desagradables costos frente a las ganancias. En ausencia de otras consideraciones, el EBITDA proporciona una imagen incompleta y peligrosa de la salud financiera. Aquí hay cuatro buenas razones para ser cauteloso con el EBITDA.

No es un sustituto del flujo de caja

Algunos analistas y periodistas instan a los inversores a utilizar el EBITDA como medida del flujo de caja. Este consejo es ignorante y peligroso para los inversores. Para las nuevas empresas, los impuestos y los intereses son elementos de dinero real y, por lo tanto, no son opcionales en absoluto. Una empresa que no paga sus impuestos o servicios gubernamentales, sus préstamos no permanecerá en el negocio por tanto tiempo.

A diferencia de las medidas adecuadas de flujo de efectivo, el EBITDA ignora los cambios en el capital de trabajo, el dinero necesario para cubrir las operaciones diarias. El principal problema con esto es en los casos de empresas de rápido crecimiento, que requieren una mayor inversión en cuentas por cobrar e inventarios para convertir su crecimiento en ventas. Estas inversiones de capital de trabajo consumen efectivo, pero el EBITDA las descuida.

Incluso si una empresa solo equilibra el EBITDA, no generará suficiente efectivo para reemplazar los activos de capital subyacentes utilizados en el negocio. Tratar el EBITDA como una alternativa al flujo de efectivo puede ser peligroso porque proporciona a los inversores información incompleta sobre los costos en efectivo.

Si desea conocer el efectivo de las operaciones, simplemente consulte el estado de flujo de efectivo de la empresa.

Cobertura de intereses sesgados

El EBITDA puede hacer que una empresa parezca que tiene más dinero para pagar los intereses. Considere una empresa que tiene $ 10 millones en ganancias operativas y $ 15 millones en cargos por intereses. Al recuperar $ 8 millones de costos de depreciación y amortización, la empresa de repente tiene un EBITDA de $ 18 millones y parece tener suficiente efectivo para cubrir sus pagos de intereses.

La depreciación y amortización se reembolsan sobre la base del supuesto erróneo de que estos costos son evitables. Aunque la depreciación y amortización son partidas no financieras, no pueden diferirse indefinidamente. El equipo definitivamente está desgastado y requerirá fondos para reemplazarlo o actualizarlo.

Las ganancias ignoran la calidad

Si bien los pagos de intereses, los cargos fiscales, la depreciación y la amortización de las ganancias pueden parecer bastante simples, diferentes empresas utilizan diferentes cifras de ganancias como punto de partida para el EBITDA. Es decir, el EBITDA es susceptible a los métodos de contabilización de utilidades contenidos en el estado de resultados. Incluso si tiene en cuenta las distorsiones que surgen de los intereses, los impuestos, la depreciación y la amortización, la cifra de ganancias en el EBITDA sigue siendo poco confiable.

Las empresas hacen que parezca más barato de lo que son

Lo peor de todo es que el EBITDA puede hacer que una empresa parezca más barata de lo que realmente es. Cuando los analistas miran los multiplicadores del precio de las acciones de EBITDA en lugar de las ganancias de referencia, producen múltiplos más bajos.

Una empresa puede negociar un múltiplo bajo que parece ser su pronóstico de EBITDA, lo que hace que parezca una ganga. Sin embargo, al comparar esa misma empresa con otros multiplicadores, como las ganancias operativas o los ingresos netos estimados, la misma empresa puede cotizar a múltiplos mucho más altos. Para obtener una imagen completa de la valoración de una empresa, los inversores deben considerar múltiplos de precios distintos al EBITDA al estimar el valor de una empresa.

La línea de fondo

A pesar de su uso generalizado, el EBITDA no se define en los principios contables generalmente aceptados o GAAP. Como resultado, las empresas pueden reportar EBITDA como lo deseen. El problema de hacer esto es que el EBITDA no da una imagen completa del desempeño de una empresa. En muchos casos, puede ser mejor para los inversores evitar el EBITDA o utilizarlo junto con otras métricas más significativas.