Una mirada más profunda a Alpha

La valoración de los rendimientos de las inversiones proporciona poca información sobre el riesgo real asumido sobre la seguridad o el rendimiento de la cartera. Todos los valores tienen una tasa de rendimiento requerida, según lo especificado por el modelo de fijación de precios de activos de capital (CAPM).

El índice de Jensen, o alfa, es lo que ayuda a los inversores a determinar cuánto difiere el rendimiento obtenido de una cartera del rendimiento que debería haber obtenido. Este artículo le brindará una comprensión más profunda de alfa y su aplicación práctica.

Conclusiones clave

  • Alfa se refiere al exceso de rendimiento de la inversión obtenido por encima del rendimiento de referencia.
  • Los gestores de carteras activos buscan generar alfa en carteras diversificadas, y la diversificación tiene como objetivo eliminar el riesgo no sistémico.
  • Debido a que alfa representa el rendimiento de la cartera en relación con un índice de referencia, a menudo se considera que refleja el valor que un administrador de cartera agrega o esculpe a partir de la rentabilidad de un fondo.
  • Alpha Jensen incorpora el modelo de fijación de precios de activos de capital (CAPM) y calcula un componente de ajuste de riesgo.

Alfa definido

Alpha se calcula en relación con el modelo de precios de activos de capital. La ecuación CAPM se utiliza para identificar el rendimiento de la inversión requerido; se utiliza a menudo para evaluar el rendimiento obtenido de su cartera diversificada. Como se supone que la cartera en consideración es una cartera diversificada (lo que significa que se ha eliminado el riesgo no sistémico) y como la principal fuente de riesgo de la cartera diversificada es el riesgo de mercado (o sistémico), beta es una medida adecuada de ese riesgo. . . Alpha se utiliza para determinar cuánto difiere el rendimiento obtenido de la cartera del rendimiento requerido, según lo determinado por CAPM. La fórmula para alfa se expresa de la siguiente manera:

α = Rp – [Rf + (Rm – Rf) β]

Dónde:

  • Rp = Rentabilidad de cartera realizada
  • Rm = Rendimiento de mercado
  • Rf = la tasa libre de riesgo
  • β beta de activos

¿Qué mide Alpha?

Alpha mide las primas de riesgo en términos de beta (β); por lo tanto, se supone que la cartera en consideración es bastante diversa. El índice de Jensen requiere el uso de una tasa libre de riesgo diferente para cada intervalo de tiempo medido durante el período especificado. Por ejemplo, si está midiendo a los administradores del fondo durante un período de cinco años utilizando intervalos anuales, debe examinar los rendimientos anuales del fondo menos los rendimientos de los activos libres de riesgo (es decir, la letra del Tesoro de EE. UU. O un año libre de riesgo). activo) para cada año, y vincularlo al rendimiento anual de la cartera de mercado menos la misma tasa libre de riesgo.

Este método de cálculo contrasta con las medidas de Treynor y Sharpe en que examinan los rendimientos promedio de todo el período para cada variable, incluida la cartera, el mercado y los activos libres de riesgo.

Alpha es una buena medida del rendimiento que compara el rendimiento obtenido con el rendimiento que debería obtenerse de la cantidad de riesgo que asume el inversor. Técnicamente hablando, es un factor que refleja el desempeño que es diferente de la beta de la cartera, que es una medida del desempeño de los administradores. Por ejemplo, no es suficiente que un inversionista evalúe el éxito o el fracaso de un fondo mutuo con solo mirar sus resultados. La pregunta más pertinente es la siguiente: ¿fue suficiente el desempeño del gerente para justificar el riesgo asumido para obtener ese resultado?

Implementando los Resultados

Alfa positivo indica que el administrador de la cartera se desempeñó mejor de lo esperado en función del riesgo asumido por el administrador con el fondo, medido por la beta del fondo. Un alfa negativo significa que el administrador realmente lo hizo peor de lo que debería haber dado un rendimiento necesario de la cartera. Los resultados de la regresión suelen cubrir un período de entre 36 y 60 meses.

El índice de Jensen permite comparar el desempeño de los gestores de carteras entre sí o en relación con el mercado mismo. Al implementar alfa, es importante comparar fondos dentro de la misma clase de activos. No tiene sentido comparar fondos de una clase de activos (es decir, crecimiento de gran capitalización) con un fondo de otra clase de activos (es decir, mercados emergentes) porque básicamente está comparando manzanas y naranjas.

El cuadro siguiente proporciona un buen ejemplo comparativo de alfa o «excedente de rendimiento». Los inversores pueden utilizar alfa y beta para evaluar el desempeño de los administradores.

tabla 1
Nombre del fondo Clase de activos Corazón Alfa

3 Bl

Beta

3 Bl

Retorno final

3 Bl
Retorno final

5 Bl
Fondo de crecimiento de fondos estadounidenses A. Gran crecimiento AGTHX 4.29 1.01 16,61 20.46
Fidelidad creciente de gran capacidad Gran crecimiento FSLGX 7.19 1.04 22,91
Precio de crecimiento de las acciones T. Rowe Gran crecimiento PRGFX 5.14 1.03 17,67 21,54
Índice de crecimiento de vanguardia Gran crecimiento VIGRX 6,78 1.04 19,76 21.43
tabla 1

Las cifras incluidas en la Tabla 1 indican que, sobre una base ajustada al riesgo, el gran crecimiento del límite de fidelidad arrojó los mejores rendimientos de los fondos enumerados. El alfa superó a tres de 4 de sus pares en la pequeña muestra proporcionada anteriormente.

Es importante señalar que no solo son adecuadas las comparaciones entre la misma clase de activos, sino que también se debe considerar el índice de referencia correcto. El índice de referencia más común utilizado para medir el mercado es el índice bursátil S&P 500, que actúa como un proxy del «mercado».

Sin embargo, algunas carteras y fondos mutuos incluyen clases de activos con características que no se comparan con precisión con el S&P 500, como fondos de bonos, fondos sectoriales, bienes raíces, etc. Por lo tanto, el S&P 500 puede no ser el punto de referencia apropiado para usar en este sentido. Por lo tanto, el cálculo alfa debería incorporar el índice de referencia relativo para esa clase de activos.

La línea de base

El rendimiento de la cartera abarca tanto el rendimiento como el riesgo. El índice de Jensen, o alfa, nos proporciona un estándar justo de desempeño de los gerentes. Los resultados pueden ayudarnos a determinar si el administrador ha agregado o incluso agregado valor sobre la base de un ajuste de riesgo. Si es así, también nos ayuda a determinar si los honorarios del administrador estaban justificados al revisar los resultados. Comprar (o incluso conservar) fondos de inversión sin esta consideración es como comprar un automóvil para llevarlo del punto A al punto B sin considerar su eficiencia de combustible.