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Finanzas Corporativas y Contabilidad/ Mergers & Acquisitions

Valor contingente derecho (CVR)

¿Qué es un derecho de valor contingente (CVR)?

Los accionistas de una empresa que enfrenta una reestructuración o una compra a menudo adquieren derechos de valor contingente (CVR). Estos derechos garantizan que los accionistas reciban ciertos beneficios si ocurre un evento en particular, generalmente dentro de un período de tiempo específico. Estos derechos son similares a las opciones porque a menudo tienen una fecha de vencimiento, después de la cual no se aplican los derechos a los beneficios adicionales. Los CVR suelen estar relacionados con el rendimiento de las acciones de una empresa.

Conclusiones clave

  • Los accionistas de una empresa adquirente pueden adquirir derechos de valor contingente (CVR).
  • Los CVR requieren que un accionista reciba ciertos beneficios si un evento de desempeño en particular se completa dentro de un período de tiempo específico.
  • Los beneficios generalmente incluyen beneficios monetarios, como acciones adicionales o un pago en efectivo.
  • Los CVR son similares a las obligaciones no garantizadas en el sentido de que no están respaldados por ninguna garantía o el pago no está garantizado.
  • Hay dos tipos de CVR; intransferible y transferible. Los CVR transferibles se cotizan en una bolsa.

Derecho a comprender el valor contingente (CVR)

Un derecho de valor contingente (CVR) está vinculado a un evento teórico futuro. Si el evento en cuestión surge dentro del plazo especificado, los titulares de la CVR recibirán un beneficio específico, generalmente una ganancia monetaria de algún tipo. Si el incidente no ocurre, el CVR caducará sin mérito.

Los CVR surgen cuando existe una discrepancia en el valor de la empresa adquirente. La empresa adquirente puede ver una cantidad limitada de valor pero un valor potencial más alto en el futuro, pero la empresa adquirente tiene un valor más alto para sí misma; quizás basándose en una tecnología en particular que se está desarrollando o en un nuevo producto que llega al mercado. Los CVR suelen ayudar a cerrar la brecha entre esta diferencia en la valoración. Una empresa adquirente puede pagar menos por adelantado a la empresa adquirida, pero si la empresa adquirida cumple con ciertos objetivos de desempeño futuros, sus accionistas recibirán beneficios adicionales.

Los CVR pueden permitir a los accionistas adquirir acciones adicionales de la empresa adquirente o pueden proporcionar un pago en efectivo. Esto suele estar vinculado si el precio de las acciones de la empresa adquirida cae por debajo de un precio determinado en una fecha predeterminada.

Los CVR conllevan una serie de riesgos, ya que su valor real no es identificable en el momento de su emisión. Se desconoce el riesgo para los accionistas porque los derechos se basan únicamente en el precio proyectado de las acciones o en algún evento impredecible. Cuando se emiten derechos de valor contingente, parte del riesgo que normalmente asumiría la adquirente se transfiere a los accionistas de la empresa adquirente. Dependiendo del precio pagado para adquirir la empresa, esto podría tener un efecto perjudicial sobre los accionistas existentes.

Tipos de derechos de valor contingente (CVR)

Los derechos de valor contingente se pueden ofrecer de dos formas: negociando en una bolsa de valores o intransferibles. Cualquiera puede comprar CVR cotizados en una bolsa de valores; no es necesario que sean los accionistas actuales de la empresa adquirida. Un inversor puede comprar un CVR en un intercambio hasta que expire. Los CVR intransferibles se refieren únicamente a los accionistas actuales de la empresa adquirida y se distribuyen en el momento de la fusión. Las empresas prefieren los CVR no transferibles porque los CVR transferibles que cotizan en bolsa requieren trabajo regulatorio e incurren en costos más altos

Derechos de valor contingente (CVR) como obligaciones no garantizadas

El Manual de sociedades cotizadas en la Bolsa de Nueva York (NYSE) se refiere a los CVR como «las obligaciones no garantizadas del emisor». Una obligación no garantizada, también conocida como deuda no garantizada, no tiene garantía ni respaldo subyacente. En consonancia con esto, los accionistas no tienen ningún derecho garantizado a que se les conceda la «recompensa».

Entonces, aunque están obligados por una empresa, los inversores que reciben CVR se parecen más a los tenedores de opciones que, por ejemplo, a los tenedores de bonos; a diferencia de estos últimos, no tienen garantía de que se les pague y no existe un reclamo sobre los activos de la empresa por su pago pendiente. .

Al igual que las opciones, todos los CVR tienen una fecha de vencimiento. Si el evento requerido no ocurre dentro del período especificado, los accionistas titulares de un CVR no reciben ningún beneficio adicional más que los que ofrecen las acciones en sí.

Ejemplo del mundo real

En mayo de 2015, los accionistas adquirieron acciones ordinarias de Safeway Inc. Las CVR dieron como resultado la fusión de Safeway en una subsidiaria de propiedad total de Albertsons Companies ese año. Fueron emitidos en relación con la venta de Property Development Centers, una subsidiaria de los bienes raíces de Safeway, en 2014. Se prometieron CVR a los accionistas de Safeway en ese mercado en ese momento. La primera distribución de $ 0.17 por CVR ocurrió en mayo de 2017. Casi un año después, en abril de 2018, Albertsons realizó su distribución final de $ 0.00268 por CVR relacionada con la venta de activos del Property Development Center.

Los ex accionistas de acciones de Safeway recibieron otro pago por CVR adicionales, este basado en la venta de la apuesta de Safeway en el minorista mexicano Casa Ley. Superaron esta medida y obtuvieron $ 0.93 por CVR en febrero de 2018. Los CVR permitieron a los accionistas de Safeway compartir las ganancias de la venta de los activos de su antigua empresa.