Valoración de activos

¿Qué es una valoración de activos?

La valoración de activos es el proceso de determinar el valor justo de mercado o actual de los activos, utilizando valores en libros, modelos de valoración absoluta como análisis de flujo de efectivo descontado, fijación de precios de opciones o modelos comparables. Dichos activos incluyen inversiones en valores negociables como acciones, bonos y opciones; activos tangibles como edificios y equipo; o activos intangibles como marcas, patentes y marcas comerciales.

Comprensión de la valoración de activos

La valoración de activos juega un papel clave en las finanzas y, a menudo, implica mediciones subjetivas y objetivas. El valor de los activos fijos de una empresa, también conocido como activos de capital o propiedad, planta y equipo, es fácil de valorar, en función de sus valores contables y costos de reemplazo. Sin embargo, no hay ningún número en los estados financieros que indique a los inversores cuánto valen la marca y la propiedad intelectual de una empresa. El fondo de comercio en las sociedades de adquisición puede estar sobrevalorado porque la valoración de los activos intangibles es subjetiva y puede ser difícil de medir.

Valor liquidativo

El valor del activo neto, también conocido como activos netos tangibles, es el valor en libros de los activos tangibles en el balance general (su costo histórico menos la depreciación acumulada) menos los activos y pasivos intangibles, o el efectivo que quedaría si fuera una empresa de liquidación. Este es el valor mínimo para una empresa y puede proporcionar un piso útil para el valor de los activos de una empresa porque no excluye los activos intangibles. Una acción se consideraría valorada si su valor de mercado estuviera por debajo del valor en libros, lo que significa que la acción se cotiza con un gran descuento al valor en libros por acción.

Sin embargo, es probable que el valor de mercado de un activo difiera significativamente del valor en libros, o del patrimonio de los accionistas, según el costo histórico. Y algunas empresas tienen el mayor valor en sus activos intangibles, como los resultados de una empresa de investigación biomédica.

Métodos de valoración absoluta

Los modelos de valor absoluto no valoran los activos basándose únicamente en las características de ese activo. Estos modelos se denominan modelos de flujo de efectivo descontado (DCF) y valoran activos como acciones, bonos y bienes raíces, en función de sus flujos de efectivo futuros y el costo de oportunidad del capital. Éstos incluyen:

• Modelos de dividendos descontados, que agregan valor al precio de una acción al descontar los dividendos proyectados al valor presente. Si el valor obtenido del DDM es superior al precio de cotización actual de las acciones, entonces se valora la acción.

• Los modelos de flujo de efectivo libre descontado calculan el valor presente de las proyecciones de flujo de efectivo libre futuro, descontado al costo promedio ponderado de capital.

• Los modelos de valoración de ingresos residuales consideran todos los flujos de efectivo que se acumulan a la empresa después del pago a los proveedores y otras partes externas. El valor de la empresa es la suma del valor en libros y el valor presente de los ingresos residuales futuros esperados. Los ingresos residuales se calculan como ingresos netos menos un cargo al costo de capital. El cargo se denomina cargo de capital y se calcula como el valor del capital social multiplicado por el costo del capital social o la tasa de rendimiento requerida sobre el capital. Dado el costo de oportunidad del capital social, una empresa puede tener un ingreso neto positivo pero un ingreso residual negativo.

• Los modelos de activos descontados agregan valor a una empresa al calcular el valor de mercado actual de sus activos. Dado que este método no tiene en cuenta ninguna sinergia, solo es útil para agregar valor a las empresas de productos básicos como empresas mineras.

Valoración relativa y transacciones comparables

Los modelos de valoración relativa determinan el valor basándose en la observación de los precios de mercado de activos similares. Por ejemplo, una forma de determinar el valor de una propiedad es compararla con propiedades similares en la misma área. Del mismo modo, los inversores utilizan los multiplicadores de precios negociados por empresas públicas comparables para hacerse una idea de las valoraciones relativas del mercado. Las acciones a menudo se valoran en función de métricas de valoración comparables, como la relación precio-ganancias (relación P / E), relación precio-valor contable o relación precio-flujo de efectivo.

Este método también se utiliza para valorar activos ilíquidos como empresas privadas sin precio de mercado. La capitalización de riesgo se refiere a la valoración de las acciones de una empresa antes de que se haga pública como valoración previa al efectivo. Al observar los montos pagados a empresas similares en transacciones anteriores, los inversores obtienen información sobre el valor potencial de una empresa que no cotiza en bolsa. A esto se le llama análisis de transacciones precedentes.

Un ejemplo real de valoración de activos

Calculemos el valor liquidativo de Alphabet Inc. (GOOG), la empresa matriz de los motores de búsqueda y el gigante publicitario Google.

Todas las cifras corresponden al período finalizado el 31 de diciembre de 2018.

• Los activos totales: $ 232,8 mil millones
• Activos intangibles totales: $ 2.2 mil millones
• Responsabilidad total: $ 55,2 mil millones

Valor liquidativo total: $ 175,4 mil millones (activos totales $ 232,8 mil millones – activos intangibles totales $ 2,2 mil millones – pasivos totales $ 55,2 mil millones)