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Para la mayoría de las personas, la valoración del flujo de efectivo descontado (DCF) parece ser un valor de arte financiero, que es mejor dejar a los expertos técnicos de los doctores y de Wall Street. Las complejidades de DCF involucran modelos matemáticos y financieros complejos. Aún así, si comprende los conceptos básicos detrás de DCF, puede hacer cálculos «entre bastidores» para ayudarlo a tomar decisiones de inversión o agregar valor a las pequeñas empresas. Este artículo discutirá algunas aplicaciones prácticas.

Conclusiones clave

  • El flujo de efectivo descontado (DCF) es un método de valoración que se utiliza para determinar el valor de una inversión en función de su rendimiento o flujos de efectivo futuros.
  • El costo de capital promedio ponderado se utiliza como la tasa de rendimiento, lo que significa que el rendimiento de la inversión debe ser mejor que la tasa de rendimiento.
  • Si bien el DCF es el estándar para la valoración de empresas privadas; También se puede utilizar como prueba de fuego en acciones que cotizan en bolsa.

Comprensión del flujo de caja con descuento (DCF)

El flujo de efectivo descontado (DCF) es un método de valoración que se utiliza para determinar el valor de una inversión en función de su rendimiento futuro, conocido como flujos de efectivo futuros. DCF ayuda a calcular el valor de la inversión hoy en función del rendimiento futuro. El análisis DCF se puede aplicar tanto a inversiones como a compras de activos por parte de propietarios de empresas.

DCF es un método de valoración que se puede utilizar para empresas privadas. Inicia una serie de flujos de efectivo futuros, EBITDA o ganancias y luego descuentos sobre el valor del dinero en el tiempo. El valor del dinero en el tiempo es un concepto que dice que un dólar hoy vale más que un dólar en el futuro porque se puede invertir un dólar a partir de hoy.

Los flujos de efectivo descontados utilizan una tasa de descuento para determinar si vale la pena invertir en flujos de efectivo de inversión futuros o si vale la pena seguir con un proyecto. La tasa de descuento es la tasa de rendimiento sin riesgo o el rendimiento que podría obtenerse en lugar de ganar la inversión. Por ejemplo, una tasa de descuento podría ser la tasa de una letra del Tesoro de EE. UU. A 2 años. Si el proyecto o la inversión no pueden generar suficientes flujos de efectivo para superar la tasa del Tesoro (o la tasa libre de riesgo), no vale la pena seguir adelante. Es decir, la tasa libre de riesgo se resta (o se descuenta) de los rendimientos esperados de la inversión para lograr el rendimiento real de la inversión, de modo que los inversores puedan determinar si vale la pena el riesgo.

Utiliza DCF

Además, el costo de capital promedio ponderado (WACC) de una empresa en sí durante un período de cinco a 10 años se puede utilizar como la tasa de descuento en el análisis DCF.

WACC calcula el costo de cómo una empresa obtiene capital o fondos, que pueden provenir de bonos, deuda a largo plazo, acciones ordinarias y acciones seleccionadas. WACC se utiliza a menudo como la tasa de rendimiento que una empresa debe obtener por una inversión o proyecto. No vale la pena perseguir retornos por debajo de la tasa de carga (o el costo de obtener capital).

El WACC descuenta o reduce los flujos de efectivo futuros esperados de una inversión para tener en cuenta el costo de obtener capital. La suma de todos los flujos futuros descontados es el valor presente de la empresa. Las evaluaciones comerciales profesionales a menudo incluyen el valor final al final del período de ganancias proyectado. Si bien el período de pronóstico típico es de alrededor de cinco años, el valor terminal ayuda a determinar el resultado más allá del período de pronóstico, que puede ser difícil de predecir durante tanto tiempo para muchas empresas. El valor terminal es la tasa de crecimiento estable que una empresa o inversión debe alcanzar a largo plazo (o después del período de pronóstico).

Algunos analistas pueden aplicar descuentos en el análisis de DCF del riesgo de las pequeñas empresas, la falta de liquidez o las acciones que reflejan un interés minoritario en la empresa.

Pruebas ácidas para valoración de acciones públicas

DCF es un estándar de cinta azul para la valoración de empresas privadas; También se puede utilizar como prueba de fuego en acciones que cotizan en bolsa. Las empresas públicas en los Estados Unidos pueden tener relaciones P / E (determinadas por el mercado) que son más altas que el DCF. La relación P / E es el precio de las acciones dividido por las ganancias por acción (UPA) de una empresa, que es el ingreso neto dividido por el total de acciones comunes en circulación.

Esto es especialmente cierto para las empresas más pequeñas y jóvenes con altos costos de capital y ganancias o flujos de efectivo desiguales o inciertos. Pero también puede ser cierto para las grandes empresas exitosas con relaciones P / E astronómicas.

Por ejemplo, hagamos una prueba DCF simple para verificar si las acciones de Apple tuvieron un valor razonable en algún momento. Durante junio de 2008, Apple tuvo una capitalización de mercado de $ 150 mil millones. La compañía ha estado generando flujos de efectivo operativos de aproximadamente $ 7 mil millones por año, y asignaremos un WACC del 7% a la compañía porque es financieramente sólida y puede obtener capital social y de deuda libremente. También asumiremos que Apple puede aumentar su flujo de caja operativo en un 15% anual durante el período de 10 años, una suposición agresiva porque muchas empresas no pueden mantener tasas de crecimiento tan altas durante períodos prolongados.

Sobre esta base, DCF valoraría Apple con una capitalización de mercado de $ 106,3 mil millones, un 30% por debajo de su precio de mercado de valores en ese momento. En este caso, DCF proporciona una señal de que el mercado puede estar pagando un precio demasiado alto por las acciones ordinarias de Apple. Los inversores inteligentes pueden buscar otros indicadores, como la incapacidad de mantener las tasas de crecimiento del flujo de caja en el futuro, para su confirmación.

Importancia del WACC en las valoraciones del mercado de valores

Solo se realizan unos pocos cálculos de FED, que muestran el vínculo entre el costo de capital de una empresa y su valoración. Para las grandes empresas públicas (como Apple), el costo de capital suele ser relativamente estable. Pero para las pequeñas empresas, este costo puede fluctuar significativamente en los ciclos económicos y de tasas de interés. Cuanto mayor sea el costo de capital de una empresa, menor será su valuación DCF. Para las empresas más pequeñas (menos de $ 500 millones en capitalización de mercado), los técnicos de DCF pueden agregar una «prima de tamaño» del 2 al 4% al WACC de la empresa para cubrir el riesgo adicional.

Durante las crisis crediticias de 2007 y 2008, el costo de capital para las empresas públicas más pequeñas aumentó a medida que los bancos endurecieron los estándares de préstamos. De repente, algunas pequeñas empresas públicas que podían acceder al crédito bancario al 8% en 2006 tuvieron que pagar entre un 12% y un 15% a los fondos de cobertura por un capital cada vez más escaso. Usando una valuación DCF simple, veremos el impacto de aumentar el WACC del 8% al 14% en una pequeña empresa pública con $ 10 millones en flujo de efectivo anual y un crecimiento del flujo de efectivo anual proyectado del 12% a lo largo del tiempo.

Valor actual neto de la empresa @ 8% WACC $ 143.6 millones
Valor actual neto de la empresa @ 14% WACC $ 105.0 millón
Disminución del valor actual neto $ $ 38.6 millones
Disminución del valor actual neto% 26,9%

Basado en el mayor costo de capital, la empresa está valorada en $ 38,6 millones menos, lo que representa una disminución del 26,9% en el valor.

Construyendo valor para la empresa

Si está construyendo una empresa pequeña y espera venderla algún día, una valoración de DCF puede ayudarlo a concentrarse en lo más importante: generar un crecimiento constante en los resultados finales. En muchas empresas pequeñas, es difícil proyectar flujos de efectivo futuros o años de ganancias, y esto es especialmente cierto para las empresas con ganancias variables o exposición a ciclos económicos. Un experto en valoración empresarial está más dispuesto a proyectar flujos de efectivo o ganancias crecientes durante un largo período de tiempo cuando la empresa ya ha demostrado esta capacidad.

Otra lección que enseña el análisis DCF es mantener su balance lo más limpio posible evitando préstamos excesivos u otras formas de apalancamiento. La concesión de opciones sobre acciones o planes de compensación diferida a los directores ejecutivos de la empresa puede fortalecer el atractivo de una empresa para atraer la gestión de la calidad. Sin embargo, puede crear pasivos futuros que aumentarán el costo de capital de la empresa.

La línea de base

La valoración de DCF no se trata solo de ciencia espacial. También tiene aplicaciones prácticas que podrían convertirlo en un mejor inversor bursátil para usted porque es una prueba ácida del valor que tendría una empresa pública si se valorara de la misma manera que las empresas privadas comparables. Los inversores valiosos y agudos utilizan el DCF como un indicador de valor, y también como un «control de seguridad» para pagar de más por las acciones de una acción, o incluso una empresa completa.