Hay muchas formas diferentes de valorar una empresa o sus acciones. Se podría utilizar un enfoque de valoración relativa, comparando múltiplos y métricas de empresas con otras empresas dentro de su industria o sector. Otra opción sería valorar una empresa en función de una estimación completa, como el modelo de flujo de efectivo descontado o la aplicación del método de dividendos con descuento, en un intento de agregar valor intrínseco a esa empresa.
Un método de valoración total con el que la mayoría puede no estar familiarizado, pero que es ampliamente utilizado por los analistas, es el método del ingreso residual. En este artículo, le presentaremos los conceptos básicos del método de ingresos residuales y cómo se puede utilizar para agregar valor a una empresa.
Conclusiones clave
- Los ingresos residuales son los ingresos generados por una empresa después de contabilizar el costo de capital.
- La fórmula de valoración de ingresos residuales es muy similar a un modelo de descuento de dividendos de certificados múltiples, que reemplaza las ganancias residuales futuras con pagos de dividendos futuros.
- Los modelos de ingresos residuales utilizan datos que están fácilmente disponibles en los estados financieros de una empresa.
- Estos modelos miran la rentabilidad económica de una empresa en lugar de su rentabilidad contable únicamente.
Introducción a la renta residual
Cuando la mayoría de ellos escuchan el término ingreso residual, piensan en efectivo adicional o ingresos disponibles. Si bien esa definición es correcta en el ámbito de las finanzas personales, en términos de valoración del patrimonio, los ingresos residuales son los ingresos generados por una empresa después de contabilizar el costo real de su capital.
Quizás se esté preguntando, «pero ¿las empresas ya no tienen en cuenta su costo de capital en sus gastos por intereses?» Si y no. Los gastos por intereses en el estado de resultados solo representan el costo de la deuda de una empresa, sin tener en cuenta su costo de capital, como los pagos de dividendos y otros costos de capital.
Mirando el costo del capital social de otra manera, considérelo como el costo de oportunidad de los accionistas o la tasa de rendimiento requerida. El modelo de ingresos residuales busca ajustar las estimaciones de ganancias futuras de una empresa para compensar el costo del capital y agregar un valor más preciso a una empresa. Si bien un rendimiento para los accionistas, como el rendimiento para los tenedores de bonos, no es un requisito legal para atraer inversores, las empresas deben compensarlos por la exposición al riesgo de inversión.
Al calcular los ingresos residuales de una empresa, el cálculo principal es determinar su cargo de capital. El cargo por acciones es solo el capital social total de una empresa multiplicado por la tasa de rendimiento requerida sobre ese capital, que se puede estimar utilizando el modelo de precios de activos de capital. La siguiente fórmula muestra la ecuación del cargo por acciones:
Cargo por acciones = Capital social x Costo por acciones
Una vez que hemos calculado el cargo por acciones, simplemente lo deducimos del ingreso neto de la empresa para llegar a su ingreso residual. Por ejemplo, si la Compañía X reportó ganancias de $ 100,000 el año pasado y financió su estructura de capital con un valor de capital de $ 950,000 a una tasa de rendimiento requerida del 11%, su ingreso residual es:
Cargo por capital – $ 950,000 x 0.11 = $ 104,500
| Lngresos netos | $ 100,000 |
| Cargo por capital | – $ 104,500 |
| Ingreso residual | – $ 4.500 |
Entonces, como puede ver en el ejemplo anterior, utilizando el concepto de ingreso residual, mientras que la Compañía X informa una ganancia en su estado de resultados, una vez que su costo de capital se toma en cuenta para su retorno a los accionistas, realmente no es rentable en función de un cierto nivel de riesgo. Este resultado es la principal motivación detrás del uso del método del ingreso residual. Cuando una empresa de contabilidad es rentable, puede que no sea una empresa de accionistas rentable si no puede generar ingresos residuales.
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Valoración de una empresa mediante el método de ingresos residuales
Valor intrínseco con ingresos residuales
Ahora que hemos descubierto cómo calcular el ingreso residual, ahora necesitamos usar esta información para formar una estimación del valor real para una empresa. Al igual que otros enfoques de valoración completa, el concepto de descuento de ganancias futuras también se utiliza en el modelado de ingresos residuales. El valor intrínseco, o valor razonable, de las acciones de una empresa utilizando el enfoque de ingresos residuales se puede desglosar en su valor en libros y los valores presentes de sus ingresos residuales futuros esperados, como se muestra en la fórmula siguiente.
