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La valoración relativa, también llamada valoración comparable, es una herramienta muy útil y eficaz para valorar un activo. La valoración relativa implica el uso de activos comparables similares para valorar otro activo.

En el mercado inmobiliario, la valoración relativa es el marco para valorar una propiedad inmobiliaria. Cualquiera que haya comprado, vendido o reevaluado ha visto cómo funciona este proceso. Los inmuebles se valoran en cualquier momento, el proceso de valoración integra el valor de otras propiedades cercanas vendidas. Desde ese punto de partida, la propiedad del material se modifica para tener en cuenta cualquier diferencia antes de realizar una valoración final.

Hay un viejo adagio empresarial que dice que lo que el próximo hombre está dispuesto a pagar no vale un activo. La dolorosa realidad de esa realidad golpea el hogar durante una recesión económica cuando los vendedores de bienes raíces reciben ofertas que están muy por debajo del valor de sus casas originales. La eficacia de la valoración comparable es que el proceso depende específicamente del valor de otros activos comprados o vendidos.

Los activos son acciones, demasiado grandes

Se puede utilizar un enfoque eficaz y similar para las existencias. Una acción es una acción en un negocio y los fundamentos del negocio subyacente se pueden utilizar para determinar el valor de una acción similar.

Algunas de las métricas más comunes y útiles para su uso en la valoración relativa incluyen:

  • Relación precio-ganancias (relación P / E)
  • Rentabilidad patrimonial (DES)
  • Margen operativo
  • Valor empresarial (EV)
  • Precio con flujo de caja libre

Dado que no hay dos activos exactamente iguales, cualquier esfuerzo de valoración relativo debería diferir en consecuencia. En primer lugar, no puede aplicar una valoración relativa de forma eficaz si se trata de manzanas y naranjas. Por ejemplo, puede que no sea una buena idea utilizar una valoración relativa entre McDonald’s (MCD) y Darden (DRI). Si bien ambas son empresas de restaurantes, McDonald’s es un concepto de comida rápida y Darden opera conceptos más formales para sentarse. Ambos están involucrados en el negocio de la alimentación, pero ofrecen un concepto diferente a diferentes precios. Por lo tanto, sería ineficaz comparar márgenes u otros ratios ya que el modelo de negocio es diferente.

El primer paso para garantizar una valoración relativa eficaz es asegurarse de que las dos empresas sean lo más similares posible.

Visa vs. tarjeta MasterCard

Visa (V) y MasterCard (MA) son los dos nombres de tarjetas de crédito de marca más famosos del mundo. Dado que ambos modelos operan con modelos de negocio similares, la valoración relativa de ambos sería un ejercicio eficaz.

En cuanto a las dos empresas en el verano de 2011, Visa cotiza acciones a $ 85 y las acciones de MasterCard reciben $ 304. Visa tiene una capitalización de mercado de más de $ 60 mil millones y MasterCard tiene una capitalización de mercado de $ 38 mil millones. Por sí solos, esos números nos dicen poco, excepto que Visa es una empresa más grande que MasterCard. Las siguientes son las métricas de valoración relativa:

Visa MC
Relación P / E. 18 20
HUEVA 13% 43%
Op. Borde 58% 51%
Valor de la empresa $ 58 mil millones $ 35 mil millones
Precio / FCF 30 20

Los números están redondeados para simplificar. Alguien que compare las proporciones P / E de Visa y MasterCard puede concluir que Visa tiene un mejor valor debido a una P / E más baja. Sin embargo, una comparación razonable entre varias otras métricas puede sugerir lo contrario. A pesar de un margen operativo más bajo, MasterCard tiene un retorno sobre el capital mucho más alto en un balance general no revelado. Además de su capitalización de mercado, MA promueve más flujo de efectivo por acción que Visa. Si MasterCard puede continuar generando flujo de caja libre a niveles similares, entonces claramente está creando más valor para los accionistas.

Si bien los inversores suelen depender de la capitalización de mercado para determinar las proporciones, el valor empresarial puede ser una herramienta más eficaz.

Definido simplemente: Valor empresarial = Capitalización de mercado + Deuda – Efectivo

Una empresa tendrá un vehículo eléctrico que tiene cargas de deuda en relación con el efectivo que son mucho más altas que su capitalización de mercado. Esto es importante porque una empresa con una capitalización de mercado de $ 1,000 y una ganancia de $ 100 tendrá un P / E de 10. Si esa empresa tiene $ 500 en deuda neta en el balance general, su EV es de $ 1,500 y su P / E ajustado por deuda es, o EV / E, 15. Observamos los valores de las ganancias de riesgo aquí por el simple hecho de de simple. El valor empresarial normalmente debería compararse con el EBITDA.

Otras métricas útiles sobre la valoración relativa, el rendimiento sobre el capital, aumentan a medida que una empresa se endeuda. Sin mirar el balance, un inversor puede concluir que la empresa A con un DES del 30% es más atractiva que la empresa B con un DES del 20%. Pero si la empresa A tiene una relación deuda-capital de dos empresas, aunque la empresa A no tiene deudas, el rendimiento del 20% no expuesto al capital social puede ser mucho más atractivo.

En última instancia, lo que hace el proceso integral de valoración relativa es ayudar a los inversores a anclar sus decisiones en función de una o dos variables. Si bien a los inversores les encanta comprar valores de acciones con relaciones P / E bajas, esto por sí solo puede no ser efectivo. Considere un Chipotle Grill mexicano (CMG). Incluso durante la recesión, las acciones cotizaban aproximadamente 25 veces las ganancias, mientras que otros restaurantes cotizaban las ganancias entre 10 y 15 veces. Pero una comparación adicional justificó la relación P / U de Chipotle: sus márgenes eran más altos y sus ganancias crecían saltando y limitando mientras el balance era saludable. Las acciones de Chipotle subieron casi un 200% en los dos años posteriores a la recesión mundial.

“Usando métricas de valoración relativa, como la relación precio-ganancias, si utiliza una suposición ligeramente incorrecta, es probable que pierda significativamente la estimación de valoración”, dijo. David Krause, Director del programa de Gestión de Inversiones Aplicadas de la Universidad de Marquette. «Los enfoques de valoración relativa suelen ser rápidos y sencillos de usar; sin embargo, pueden conducir a resultados muy engañosos. Es mejor utilizar diferentes métodos de valoración y triangular los resultados utilizando múltiples enfoques».

Límites

Como cualquier herramienta de valoración, la valoración relativa tiene limitaciones. La mayor limitación es la suposición de que el mercado otorgó el valor adecuado al negocio. Si tanto Visa como MasterCard se negocian a niveles nasales, puede que no importe que el P / E sea más bajo o un mejor rendimiento sobre el capital. Durante la burbuja de Internet, invertir en las puntocom fue un error doloroso porque su P / U era de 60 frente a un promedio de la industria de 90.

En segundo lugar, todas las métricas de valoración se basan en el rendimiento pasado. El rendimiento futuro impulsa los precios de las acciones y la valoración relativa no impulsa el crecimiento.

Krause dijo: “En los últimos años hemos logrado avances significativos en áreas como la robótica, la inteligencia artificial y la tecnología LiDAR. Estos desarrollos tienen el potencial de transformar significativamente el crecimiento de las empresas existentes en algo muy difícil de predecir. Ésta es una de las limitaciones de los enfoques de valoración relativa basados ​​en tasas de crecimiento anteriores. »

Por último, y lo que es más importante, la valoración relativa no garantiza que la empresa sea mejor «más barata» que sus pares.

La línea de base

Como otras técnicas de valoración, la valoración relativa tiene ventajas y limitaciones. La clave es centrarse en las métricas más importantes y comprender lo que transmiten. Pero a pesar de estas limitaciones, la valoración relacional es una herramienta muy importante utilizada por muchos profesionales y analistas del mercado por igual.