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¿Cómo se crea un ETF?

Algunas personas están dispuestas a utilizar una variedad de dispositivos, como relojes de pulsera y computadoras, y confían en que todo saldrá bien. Otros quieren conocer el funcionamiento interno de la tecnología que utilizan y comprender cómo se construyó. Si pertenece a la segunda categoría y porque un inversionista está interesado en los beneficios que ofrecen los fondos cotizados en bolsa (ETF), seguramente estará interesado en la historia detrás de su construcción.

En cierto modo, los ETF son como fondos mutuos. Sin embargo, los ETF ofrecen muchos beneficios que los fondos mutuos no reciben. Con los ETF, los inversores pueden disfrutar de los beneficios de este producto de inversión excepcionalmente atractivo sin siquiera ser conscientes del complejo conjunto de eventos que lo hacen funcionar. Pero, por supuesto, si sabe cómo funcionan esos eventos, es un inversor más capacitado, una clave para ser un mejor inversor.

Comprender cómo se crea un ETF

Un ETF tiene muchas ventajas sobre los fondos mutuos, incluidos costos e impuestos. El proceso de creación y canje de acciones de ETF es casi exactamente lo opuesto al proceso de acciones de fondos mutuos.

Conclusiones clave

  • Los fondos negociados en bolsas (ETF) son similares a los fondos mutuos, aunque ofrecen algunos beneficios que los fondos mutuos no ofrecen.
  • El proceso de creación de ETF comienza cuando un posible administrador de ETF (conocido como patrocinador) presenta un plan ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. Para crear un ETF.
  • Luego, el patrocinador firma un acuerdo con un participante autorizado, generalmente un creador de mercado, un especialista o un gran inversor institucional.
  • El participante autorizado toma prestadas acciones, las coloca en un fideicomiso y las usa para formar unidades creadas por ETF: rondas de acciones que van desde 10,000 a 600,000 acciones.
  • El fideicomiso proporciona al participante autorizado acciones del ETF, que son reclamaciones legales por las acciones mantenidas en el fideicomiso (los ETF representan pequeños resbalones de las unidades creadas).
  • Una vez que las acciones de la Fundación son adquiridas por el participante autorizado, se venden al público en el mercado abierto al igual que las acciones.

Al invertir en fondos mutuos, los inversores envían efectivo a la compañía de fondos, que luego usa ese efectivo para comprar valores y, a su vez, emite acciones adicionales del fondo. Cuando los inversores quieren canjear sus acciones de fondos mutuos, se devuelven a la compañía de fondos mutuos a cambio de efectivo. Sin embargo, la creación de un ETF no requiere efectivo.

El proceso comienza cuando un posible administrador de ETF (conocido como patrocinador) presenta un plan ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. Para crear un ETF. Una vez que se aprueba el plan, el patrocinador llega a un acuerdo con un participante autorizado, generalmente un creador de mercado, un especialista o un gran inversor institucional, que tiene el poder de crear o rescatar acciones de ETF. En algunos casos, el participante autorizado es el patrocinador.

El participante autorizado toma prestadas acciones, a menudo de un fondo de pensiones, coloca esas acciones en un fideicomiso y las utiliza para formar unidades creadas por ETF. Estas son rondas de acciones que van desde 10,000 a 600,000 acciones, pero son 50,000 acciones que comúnmente se designan como una unidad probada de un ETF en particular.

El fideicomiso luego proporciona al participante autorizado acciones del ETF, que son reclamaciones legales por las acciones que se mantienen en el fideicomiso (los ETF representan pequeños resbalones de las unidades creadas). Debido a que esta transacción es un comercio en especie, es decir, los valores se negocian por valores, no hay implicaciones fiscales.

Una vez que las acciones de la Fundación son adquiridas por el participante autorizado, se venden al público en el mercado abierto al igual que las acciones.

Cuando las acciones de ETF se compran y venden en el mercado abierto, los valores subyacentes tomados prestados para formar las unidades creadas permanecen en la cuenta fiduciaria. Por lo general, el fideicomiso realiza poca actividad más que pagar dividendos de las acciones mantenidas en el fideicomiso a los propietarios de la Fundación y proporcionar supervisión administrativa.

Esto se debe a que las transacciones que ocurren en el mercado no afectan las unidades creadas cuando se compran y venden acciones de ETF.

Canjear ETF

Cuando los inversores quieren vender sus participaciones en ETF, pueden hacerlo de dos formas. El primero es vender las acciones en el mercado abierto. Esta suele ser la opción que eligen la mayoría de los inversores individuales. La segunda opción es recolectar suficientes acciones de la Fundación para formar una unidad probada y luego intercambiar la unidad probada por los valores subyacentes.

Esta opción generalmente solo está disponible para inversores institucionales debido a la gran cantidad de acciones necesarias para formar una unidad probada. Cuando estos inversores reembolsan sus acciones, la unidad creada se destruye y los valores se transfieren al redentor. La belleza de esta opción son sus implicaciones fiscales para la cartera.

Vemos mejor estas implicaciones fiscales comparando la redención de la Fundación con la redención de un fondo mutuo. Cuando los inversores de fondos mutuos canjean acciones de un fondo, la carga fiscal afecta a todos los accionistas del fondo.

Esto sucede para rescatar las acciones, el fondo mutuo puede tener que vender sus valores y realizar la ganancia de capital, que está sujeta a impuestos. Además, todos los fondos mutuos deben pagar todos los dividendos y ganancias de capital cada año.

Por lo tanto, incluso si la cartera no realizada ha perdido valor, las ganancias de capital que deben realizarse debido al requisito de pagar dividendos y ganancias de capital siguen estando sujetas a impuestos.

Los ETF minimizan esta situación mediante el pago de grandes reembolsos por acciones. Cuando se realizan tales reembolsos, las acciones con la base de costo más baja en fideicomiso se entregan al redentor.

Esto aumenta la base de costos de las participaciones generales de la Fundación, minimizando sus ganancias de capital. Al redentor no le importa que las acciones que adquiera tengan la base del costo más bajo porque la obligación tributaria del redentor se basa en el precio de compra que pagó por las acciones de la Fundación, no en el costo del fondo.

Cuando el redentor vende las acciones en el mercado abierto, cualquier ganancia o pérdida incurrida no tiene ningún efecto sobre el ETF. De esta forma, los inversores con carteras más pequeñas están protegidos de las implicaciones fiscales de las operaciones realizadas por inversores con carteras grandes.

Papel del arbitraje

Los críticos de los ETF a menudo citan la posibilidad de que los ETF se negocien a un precio de acción que no esté alineado con el valor subyacente de los valores. Para ayudarnos a comprender esta preocupación, un ejemplo representativo simple cuenta mejor la historia.

Suponga que un ETF consta de solo dos valores subyacentes:

  • Security X, con un valor de $ 1 por acción
  • Security Y, que también vale $ 1 por acción

En este ejemplo, se esperaría que la mayoría de los inversores negociaran una acción del ETF a $ 2 por acción (valor equivalente del valor X y del valor Y). Si bien esta es una expectativa razonable, no siempre es así. El ETF puede cotizar a 2,02 dólares por acción o 1,98 dólares por acción o algún otro valor.

Si el ETF se cotiza a 2,02 dólares, los inversores están pagando más por las acciones de lo que valen los valores subyacentes. Esto parece una situación peligrosa para el inversor medio, pero en realidad, este tipo de diversificación en ETF de renta fija invertidos en bonos y papeles con diferentes vencimientos y características es más probable que sea diferente a los fondos de renta variable. El comercio de arbitraje tampoco es un gran problema.

El precio de negociación de la Fundación se establece al cierre de operaciones de cada día, al igual que cualquier otro fondo mutuo. Los patrocinadores de la Fundación anuncian diariamente el valor de las acciones subyacentes. Cuando el precio de la Fundación se desvía del valor de las acciones subyacentes, los árbitros comienzan a tomar medidas. Las acciones de los árbitros volvieron a equilibrar la oferta y la demanda de los ETF para igualar el valor de las acciones subyacentes.

Debido a que los inversores institucionales utilizaron los ETF mucho antes de que fueran descubiertos por la comunidad inversora, el arbitraje activo entre inversores institucionales ha mantenido las acciones de ETF cotizando en un rango cercano al valor de los valores subyacentes.